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行业及产业
轻工制造/造纸
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人民币升值预期下的05年
造纸行业投资策略
2004年12月1日
行业研究/行业深度研究
相关研究
主要结论
《原材料上涨对造纸行业的影响
造纸行业面临价值重估。我们认为,由于影响造行业估值的主要因素
分析》2004年4月
原料短缺、环境污染、外资竞争、板块效应不足一一正在或即将
《晨鸣纸业调研报告》2004年4
发生变化,目前造纸业正在面临着行业价值的重估,人民币升值将在
月
《博汇纸业新股分析》2004年6
这一价值重估过程中充当催化剂。就具体估值水平而言,我们认为行
月
业龙头公司估值重心将有望从目前的不到15倍上升至18倍左右。
《博汇纸业调研点评》2004年6
对主要原材料的判断:我们认为,随着全球纸浆库存量的持续上升,
《华泰股份2004半年报点评》
国际纸浆价格目前已位于自01年开始的上升周期的末端,国内进口纸
2004年7月
《晨鸣纸业2004半年报点评
浆价格在经过今年10%以上的大幅上涨后,05年的涨幅将非常有限;
2004年7月
废纸进口量和进口价格居高不下状况在05年难以发生大的变化,但受
《晨鸣纸业股价异常波动短评
国际纸浆价格的影响,废纸价格继续上涨的空间也已经很小。
2004年7月
《新间纸反倾销期终复审裁决公。对主要子行业的判断:05年
新闻纸消费量预计将保持15%左右的増长,
告短评》2004年7月
价格预计出现5%左右的下滑;
铜版纸价格尽管重新滑入低谷,但对其
市场不宜盲目悲观;
涂布白纸板04~05年产能扩张在60%以上,竞争
将趋于激烈,但供求状况基本平衡,产能并没有明显的过剩。
造纸行业05年投资策略:我们推荐产能明显扩张,业绩增长可期的公
分析师
司,如晨鸣纸业、博汇纸业;我们推荐产品档次提升,盈利能力增强
姚宗辉
的公司,如恒丰纸业;我们提醒投资者高度关注人民币升值预期下的
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yaozonghui@sw108.com
行业投资机会,测算结果显示,华泰股份将成为人民币升值最大的贏
家
我们推荐的公司及排序依次为:晨鸣纸业(00048)、华泰股份
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(600308)、博汇纸业(6009060)、恒丰纸业(600356)
林珍
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申银万国证券研究所
行业深度研究
目录
1.引言:面临价值重估的造纸行业
1.1是什么因素影响了造纸业的估值?
1.2这些因素会发生変化吗?
1.2.1原料短缺与人民币升值:祸兮福所伏
1.2.2环境保护:初步实现“增产减污
1.2.3国内龙头公司VS国际纸业巨头:从竞争走向竟合
1.2.4板块逐漸活跃
1.3我们的结论
2.04年前三季度造纸业运行状况回顾
2.1产品产量继续呈现快速增长势头
2.2利润总额同比增长33%
3.进口原材料分析
3.1全球库存持续上扬,国际浆价冲高回落
3.2进口商品纸浆量价齐跌
3.3进口废纸需求旺盛,价格居高不下
123
3.4进口原材料05年展望
4.主要子行业分析与展望
13
4.1新闻纸:产销两旺,价格走高
4.2铜版纸:巨头博弈,进口得利
4.3
涂布白纸板产能猛增,竟争趋烈
5.其它重要事项对造纸业的影响
6.05年造纸行业投资策略
19
6.1我们推荐产能明显扩张、业绩增长可期的公司
6.2我们推荐产品档次提升、盈利能力增强的公司
6.3特别关注人民币升值预期下的行业投资机会
2
7.重点公司投资要点简析
22
请参阅最后一页的重要声
申银万国证券研究所
行业深度研究
图表目录
图1:造纸业跑输大盘.
图2:晨鸣纸业动态市盈率区间
图3:35%的
造纸原料依靠进口
图4:97%的造纸产品市场在国内
图5:纸及纸板进口量占国内消费量比重持续下降
图6:2003年进口纸及纸板构成
图7:我国造纸工业原材料结构与国际对比
图8:原料结构优化、环保措施加强使造纸污染呈下降趋势
图9:全球纸浆库存达01年以来高点
图10:国际纸浆价格沖高回落
图11:商品纸浆进口量前高后低
nI1
图12:进口纸浆价格7月份见顶后出现回调
图13进口废纸需求旺盛
12
图14:进口废纸价格居高不下
图15:进口浆价位于上升周期未端..
图16:进口废纸量价预计将居高不下
图17:国内新闻纸产量大幅攀升.
图18:进口新闻纸价升量减.
图19:国内铜版纸市场价格指数
图20:国内铜版纸价格.
233445566
图21:国内铜版纸市场行业集中度已相当高
图22:国内铜版纸的大幅涨价对冲了反倾销胜诉的影响
图23:财务费用比率最高和最低的8个行业
图24:资产负债率最高和最低的8个行业
图25:晨呜纸业历年机制纸产量及净利润增长情况
880
表1:人民币升值对造纸及
纸制品行业业绩的影响
表2:2004年19月造纸工业主要产品产量.
表3:2004年1~9月造纸及纸制品业主要经济指标
表4:国内涂布
白纸板消费量增长迅速
表5:03年底以来国内新增拟建涂布白纸板项目
表6:加息对造纸及纸制品行业业绩影响的敏感性分析
7op
表7:加息对造纸行业重点公司盈利的影响
表8:重点公司投资要点简析
请参阅最后一页的重要声
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