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高级财务管理 对外经济贸易大学 张建平教授 课程目标1、了解并掌握现代公司理财的基本知识、理论 和思路 2、了解投资、融资和分配政策及其相互间辩证关系3、深入理解资本预算的重要意义及基本方法4、掌握科学的财务分析方法 授课安排 第讲 公司财务管理概论第二讲 财务管理决策领域分析 第三讲 资本预算 第四讲 财务分析 公司财务管理 第讲 公司财务管理概论 、 公司理财理论与实践的发展简史 二、 财务管理在公司中的角色地位 三、 几大关键概念 、公司理财理论与实践的发展简史 1. 中国 2. 西方 30年代以前 1930-1960年 1960-2000年 资产Assets 负债Liabilities 股东权益Owners equity 流动资产 5,000 流动负债 4,000 普通股现金 1,000 应付帐款 股本 1,000短期投资 500 短期应付票据 发行溢价 2,000应收帐款 2, 500 短期贷款 存货 1, 000 优先股其它流动资产 0 长期负债 2,000 留存收益 1,000 长期贷款 长期资产 5,000 债券 长期投资 1,000 长期应付票据 无形资产 融资租赁 固定资产 4,000 土地  设备厂房  中国上市公司的股本结构 二、财务管理在公司中的角色地位 总裁 生产技术 营销副总 财务副总 人力资源 总务副总 副总 副总 会计长 财务长 财务副总裁 会计长 财务长财 务 会计 簿 记 管 理 会 计 税 务 会 计 数 据 处 理 现 金 管 理短 期 投 资管理应 收 账 款 和 存 货 管 理资 本 预 算 财 务 分 析 融 资 决 策 资 本 结 构 管 理股 利 政 策 与 外部 金 融 机 构 的 关 系 三、 几大关键概念 1.货币的时间价值 2.财务管理的基本目标 利润最大化目标存在的重大缺陷 现金流量预算管理的重要性 案例1和兰铝 股东财富最大化 现值估价方法 普通股股利估价模型 Dt V0 Σ ────── t1 1kt 成长型股利估价模型 D1 V0 ──── Ke g Ke g V0 每股股票价值 D1 来年每股现金股利 Ke 股东要求收益率 g 每股现金股利的年递增率 www.cnshu.cn 精品资料网 3.代理问题、代理成本和解决方法激励方法 制约方法 股票期权 大部分解决方法只能治标而难以治本 企业应有高远的目标和使命 企业应在推动社会前进的过程中发展自己,员工应在促进企业进步的同时提升自己 第二讲 财务管理决策领域分析 1. 资本预算Capital Budgeting  2. 营运资本管理Working Capital Management 3. 资金的来源,成本和风险Sources, Costs and Risks of Funds 4. 资本结构决策Capital Structure Decision 5. 股利政策 dividend Policy  6. 风险收益分析risk - Return Analysis 1.资金来源、成本和风险分析资产Assets 负债Liabilities 股东权益Owners equity 流动资产 5,000 流动负债 4,000 普通股 现金 1,000 应付帐款 股本 1,000 短期投资 500 短期应付票据 发行溢价 2,000 应收帐款 2, 500 短期贷款 存货 1, 000 优先股其它流动资产 0 长期负债 2,000 留存收益 1,000 长期贷款 长期资产 5,000 债券  长期投资 1,000 长期应付票据  无形资产 融资租赁  固定资产 4,000 土地  设备厂房  中国上市公司的股本结构 在有效率的资本市场上,融资成本排序如下: 普通股 留存收益 优先股 债券1926----1988年美国证券市场收益率 短期国债 3.5 长期国债 4.6 公司债 5.3 普通股 12.1 损益表 销 售 收 入 10 0,0 0 0销 售 成 本 6 0,0 0 0------------ -------------毛 利 4 0,0 0 0经 营 费 用 2 6,0 0 0 销 售 费 用 管 理 费 用 总 务 费 用------------ --------------经 营 利 润 1 4,0 0 0 1 4 ,0 0 0利 息 1 0,0 0 0 0------------ -------------- ------------税 前 利 润 4 ,0 0 0 1 4 , 0 0 0 1 0,0 0 0税 40 1,6 0 0 5 ,6 0 0 4 ,0 0 0 ← 税 盾----------- -------------- ------------- ----------- 税 后 利 润 2 ,4 0 0 8 ,4 0 0 6,0 0 0优 先 股 股 利 1 ,4 0 0--------------- ---------------归 属 普 通 股 的 收益 1, 0 0 0普 通 股 股 利 4 0 0--------------- ---------------留 存 收 益 6 0 0www.cnshu.cn 精品资料网 成长型股利估价模型 D1 Ke g P0 1 - f Ke 发行新股的融资成本 D1 来年每股现金股利 P0 新股发行价格 f 发行费率 g 每股现金股利的年递增率 2.资本结构管理 MM1理论 传统理论 MM2理论 3. 营运资本管理 营运资本 流动资产 5,000 流动负债 4,000 1,000 现金 1,000 应付帐款 短期投资 500 短期应付票据 应收帐款 2,500 短期贷款 存货 1,000 其它流动资产 0 确定最佳的流动资产规模 --- 流动资产投资最小化 确定最佳的营运资本金额  ?永久性流动资产  ?融资与投资的配比原则 金额  期限 成本与收益 风险 4. 股利政策 第三讲 资本预算---- 长期投资项目的决策和预算管理 决策:项目是否可取 管理项目期间现金流量 www.cnshu.cn 精品资料网 案例分析 0 1 2 3 4 5 初 始 固 定 资 产 投 资 -8000 预 计 销 售 收 入 10000 20000 30000 40000 经 营 性成 本 和费 用不含折旧 -6000 -12000 -18000 -24000 折 旧 直 线 折旧 -2000 -2000 -2000 -2000 息 税 前 收 益 2000 6000 10000 14000 税 40 -800 -2400 -4000 -5600 税 后经营性 收 益 1200 3600 6000 8400 折旧 2000 2000 2000 2000 现 金 来 年 销 售 的 10 -1000 -1000 -1000 -1000 4000 存 货 来 年 销 售 的 20 -2000 -2000 -2000 -2000 0 8000 当 期 AR 本 年 销 售 的 60 -6000 -12000 -18000 -24000 收 回 上 期 AR 6000 12000 18000 24000 当 期 应 付 账 款 500 偿 还上期 AP -500 期 间 固 定 资 产 投 资 0 0 0 0 固 定 资 产 期 末 残 值 0 税 后 增 量 经 营 性 现 金 流 量 -10500 -6300 -3400 -1000 8400 32000 这些数据对决策有何指导意义累计增量融资曲线 计算税后增量经营性现金流量ATIOCFs After