2019年三季报点评:受益能源安全业绩持续改善.pdf

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本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 受益能源安全,业绩持续改善受益能源安全,业绩持续改善 证券证券研究报告研究报告 所属所属部门部门 行业公司部 报告报告类别类别 公司点评 所属所属行业行业 石油化工 报告报告时间时间 2019/10/29 前收盘价前收盘价 2.28 元 公司评级公司评级 增持评级 分析师分析师 白竣天白竣天 证书编号:S1100518070003 010-66495962 川财研究所川财研究所 北京北京 西城区平安里西大街 28 号中 海国际中心 15 楼,100034 上海上海 陆家嘴环路 1000 号恒生大厦 11 楼,200120 深圳深圳 福田区福华一路6号免税商务 大厦 30 层,518000 成都成都 中国(四川)自由贸易试验区 成都市高新区交子大道177号 中海国际中心 B 座 17 楼, 610041 石化油服石化油服(606008710871)20192019 年三季报年三季报点评点评 事件事件 公司发布 2019 年第三季度报告,前三季度实现营业收入 476.00 亿元,同比增 长 28%,归属于上市公司股东的净利润 7.23 亿元,同比增长 64.4%;第三季度 未经审计的营业收入 173.44 亿元,同比增长 28.16%,归属于母公司股东的净 利润 2.14 亿元,同比增长 448%。 点评点评 受益保障国家能源安全的要求受益保障国家能源安全的要求,中石化加大勘探开发资本投入中石化加大勘探开发资本投入,利好公司油,利好公司油 田服务业务田服务业务。受益于天然气的量价齐升及油价维持中高位,中石化今年上半 年勘探开发板块经营收益为 62.4 亿元,去年同期为亏损 4.1 亿元,毛利率持 续增长达到 15.4%。 在保障国家能源安全的要求下, 上半年勘探开发板块投资 同比增长 86%,预计下半年及明年资本开支仍有增长,公司受益最为明显。 国内油气需求持续增长,原油及国内油气需求持续增长,原油及 LNGLNG 运费受地缘政治因素影响趋运费受地缘政治因素影响趋于增长,给于增长,给 予国内油气溢价,利好以国内业务为主的油田服务企业予国内油气溢价,利好以国内业务为主的油田服务企业。 第三季度,公司利润增速明显加快,公司钻机利用率保持 85%的高位。钻机利 用率的“触顶”将明显减少摊销费用、提高人员效率,从而提高单个钻机的 产值及利润,改变公司营收占比最大的钻井板块的业绩。 盈利预测盈利预测 公司受益于国内保障能源安全的投资增长,因国内业务占比超 70%,业绩改善 将更为明显。 预计 2019-2021 年营业收入分别为 700、 780、 860 亿元, 实现 EPS 分别为 0.06、0.10、0.13 元/股,对应 PE 分别为 39、23、17 倍,继续给予“增 持”评级。 风险提示:风险提示: OPEC 限产协议执行率过低、美国页岩油气增产远超预期、国 际油气需求大幅下滑和油气改革方案未得到实质落实。 盈利盈利预测与预测与估值估值 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万) 58409 70000 78000 86000 +/-% 20% 20% 11% 10% 归属母公司股东净利润(百万) 142 1112 1885 2479 +/-% 101% 683% 70% 32% EPS(元) 0.01 0.06 0.10 0.13 P/E 304.70 38.92 22.96 17.46 资料来源:公司公告、川财证券研究所 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 盈利预测盈利预测 资产负债表资产负债表 单位:百万元 利润表利润表 单位:百万元 会计年度会计年度 2018 2019E 2020E 2021E 会计年度会计年度 2018 2019E 2020E 2021E 流动资产流动资产 32014 49265 56300 63894 营业收入营业收入 58409 70000 78000 86000 现金 2203 7819 14990 22165 营业成本 53320 64150 71000 78000 应收账款 15630 20118 19447 19094 营业税金及附加 287 350 398 447 其他应收款 1713 2685 2365 1956 营业费用 64 77 94 112 预付账款 445 536 284 328 管理费用 3239 3250 3350 3450 存货 1412 9276 9550 9746 财务费用 441 643 448 223 其他流动资产 10611 8831 9663 10605 资产减值损失 0 5 2 1 非流动资产非流动资产 28891 25902 21720 17678 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 233 180 200 260 投资净收益 27 14 14 16 固定资产 23843 22864 20401 17876 营业利润营业利润 852 1539 2722 3783 无形资产 237 178 112 40 营业外收入 459 440 350 100 其他非流动资产 4578 2680 1007 -498 营业外支出 795 496 559 577 资产总计资产总计 60905 75166 78020 81572 利润总额利润总额 516 1483 2513 3306 流动负债流动负债 52963 66960 67928 69532 所得税 374 371 628 826 短期借款 17606 17479 17527 17524 净利润净利润 142 1112 1885 2479 应付账款 23262 32075 31950 31200 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 12096 17406 18452 20808 归属母公司净利润归属母公司净利润 142 1112 1885 2479 非流动负债非流动负债 2163 1316 1372 1406 EBITDA 5997 7335 8385 9315 长期借款 536 498 455 434 EPS(元) 0.01 0.06 0.10 0.13 其他非流动负债 1627 818 918 973 负债合计负债合计 55126 68276 69301 70938 主要财务比率主要财务比率 少数股东权益 0 0 0 0 会计年度会计年度 2018 2019E 2020E 2021E 股本 18984 18984 18984 18984 成长能力成长能力 资本公积 11711 11711 11711 11711 营业收入 20.2% 19.8% 11.4% 10.3% 留存收益 -25229 -23805 -21975 -20061 营业利润 108.4% 80.6% 76.9% 39.0% 归属母公司股东权益 5778 6890 8720 10634 归属于母公司净利润 101.3% 682.8% 69.5% 31.5% 负债和股东权益负债和股东权益 60905 75166 78020 81572 获利能力获利能力 毛利率(%) 8.7% 8.4% 9.0% 9.3% 现金流量表现金流量表 单位:百万元 净利率(%) 2.2% 0.2% 1.6% 2.4% 会计年度会计年度 2018 2019E 2020E 2021E ROE(%) 2.5% 16.1% 21.6% 23.3% 经营活动现金流经营活动现金流 -2940 8895 10269 10699 ROIC(%) 1.5% 8.8% 21.1% 71.8% 净利润 142 1112 1885 2479 偿债能力偿债能力 折旧摊销 4704 5152 5215 5309 资产负债率(%) 90.5% 90.8% 88.8% 87.0% 财务费用 441 643 448 223 净负债比率(%) 33.19% 26.51% 26.13% 25.49% 投资损失 -27 -14 -14 -16 流动比率 0.60 0.74 0.83 0.92 营运资金变动 -8416 3180 2777 2966 速动比率 0.58 0.59 0.68 0.77 其他经营现金流 217 -1179 -42 -262 营运能力营运能力 投资活动现金流投资活动现金流 -1174 -2452 -2598 -2711 总资产周转率 0.95 1.03 1.02 1.08 资本支出 1272 700 800 900 应收账款周转率 3 3 4 4 长期投资 0 -45 17 61 应付账款周转率 2.02 2.32 2.22 2.47 其他投资现金流 98 -1796 -1780 -1750 每股指标(元)每股指标(元) 筹资活动现金流筹资活动现金流 3619 -829 -500 -813 每股收益(最新摊薄) 0.01 0.06 0.10 0.13 短期借款 95 -127 48 -3 每股经营现金流(最新摊薄) -0.15 0.47 0.54 0.56 长期借款 80 -38 -43 -21 每股净资产(最新摊薄) 0.30 0.36 0.46 0.56 普通股增加 4842 0 0 0 估值比率估值比率 资本公积增加 2785 0 0 0 P/E 304.70 38.92 22.96 17.46 其他筹资现金流 -4183 -663 -504 -789 P/B 7.49 6.28 4.96 4.07 现金净增加额现金净增加额 -360 5615 7172 7175 EV/EBITDA 10 8 7 6 川财证券川财证券研研究报告究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 C0004 3/3 分析师声明分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉尽责的职业态度、专业审慎的研究方 法,使用合法合规的信息,独立、客观地出具本报告。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也不会与本报告 中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 行业公司评级行业公司评级 证券投资评级:以研究员预测的报告发布之日起 6 个月内证券的绝对收益为分类标准。30%以上为买入评级;15%-30% 为增持评级;-15%-15%为中性评级;-15%以下为减持评级。 行业投资评级: 以研究员预测的报告发布之日起 6 个月内行业相对市场基准指数的收益为分类标准。 30%以上为买入评级; 15%-30%为增持评级;-15%-15%为中性评级;-15%以下为减持评级。 重要重要声明声明 本报告由川财证券有限责任公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作。本报告仅供川财证券有限责任 公司(以下简称“本公司” )客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户,与本公司无直接业务关系的阅读者 不是本公司客户,本公司不承担适当性职责。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前,系本公司机密材料,如非本 公司客户接收到本报告,请及时退回并删除,并予以保密。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报 告所载的意见、 评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断, 该等意见、 评估及预测无需通知即可随时更改。 在不同时期, 本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值 及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士(包括但不限于销售人 员、交易人员)根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现,发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点,本 公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自 行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用,并非作为购买或出售证券
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