2019年三季报点评:收入增速回升边缘计算业务、国际化进程加速推进.pdf

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公司季报点评公司季报点评 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 6 收入增速回升,边缘计算业务、国际化进收入增速回升,边缘计算业务、国际化进程程加速推进加速推进 浪潮信息(浪潮信息(000977000977)20192019 年三季报点评年三季报点评 分析师:分析师: 王洪磊 SAC NO: S1150516070001 2019 年 10 月 30 日 事件事件 公司发布 2019 年三季报,2019 年前三季度,公司实现营业收入 382.30 亿元, 同比增长 13.79%,实现归母净利润 5.18 亿元,同比增长 39.09%,实现扣非归 母净利润 4.69 亿元,同比增长 37.39%。 投资要点:投资要点: 收入增速回升,收入增速回升,边缘计算业务、国际化进边缘计算业务、国际化进程程加速推进加速推进 单季单季增速增速开始开始反弹反弹。2019Q3 单季,公司营业收入 166.90 亿元,同比增长 15.57%,归母净利润 2.44 亿元,同比增长 38.66%,扣非归母经利润 2.28 亿 元,同比增长 43.06%。三季度收入增速环比二季度收入增速提升明显,归母净 利润、扣非归母经利润环比二季度增速也均明显提升。参考英特尔披露的三季 报,英特尔 DCG 业务收入在经历连续两个嫉妒的下滑后重回增长(+4% yoy) , 预示着下游云计算中心资本开支重回增长,服务器采购量将触底回升。因此, 结合公司所披露的三季报,预计公司收入增速自三季度开始逐步反弹。 毛利率毛利率同比同比提升,期间费用率小幅抬升提升,期间费用率小幅抬升。1)2019 年前三季度,公司综合毛利 率为 11.15%,同比提升 0.29pct,三季度单季,公司综合毛利率为 10.28%, 较二季度下降 1.6 pct。预计毛利率波动系上游器件价格变动导致,处于合理波 动区间内; 2) 2019 年前三季度, 公司期间费用率为 8.87%, 同比提升 0.46 pct, 其中销售费用率提升 0.33 pct, 管理费用率提升 0.32 pct, 研发费用率提升 0.12 pct,财务费用率下降 0.31pct。期间费用率小幅提升主要系公司加大市场拓展、 期权激励摊销及研发投入加大所致。 中标移动边缘计算服务器中标移动边缘计算服务器首单,边缘计算市场将成新增长引擎首单,边缘计算市场将成新增长引擎。日前,公司中 标中国移动有限公司研究院的 OTII 服务器设备采购项目,中标产品为 NE5260M5,主要用于中国移动研究院的边缘计算试点类和测试类业务场景。 这是三大电信运营商首次采购边缘计算服务器。随着 5G 商用,边缘服务器市 场将开始爆发。边缘服务器需要部署在环境恶劣的电信数据中心,部署环境较 为恶劣,而电信业务对服务器的稳定性、实时性、管理便利性等方面都有较高 的要求。NE5260M5 在耐高温、防尘、耐腐蚀、电磁兼容、抗震等方面也进行 了大量针对性设计,能够耐受边缘数据中心的恶劣物理环境,长时间耐受 40 度 环境温度、 85%相对湿度, 且对电信业务应用进行了强化。 根据 IDC 数据, 2020 年将有超过 50%的数据需要在网络边缘侧分析、处理与存储。我们认为,5G 商用将带动边缘计算场景爆发,边缘计算服务器需求的加速增长将成为推动公 司增长的新引擎。 与欧洲三大与欧洲三大 TOP 分销商战略合作,国际化进程加速推进分销商战略合作,国际化进程加速推进。根据浪潮服务器公众 号推送消息,近日,浪潮与欧洲顶级渠道商 AB Group、ALSO、Duttenhofer 分别达成战略合作,浪潮的国际化进程加速推进。这三家分销渠道各具特色并 计算机计算机硬件硬件 证券分析师证券分析师 王洪磊 022-28451975 助理分析师助理分析师 张源 SAC No:S1150118080012 评级:评级: 增持增持 上次评级: 增持 目标价格:目标价格: 最新收盘价: 25.42 最近半年股价相对走势最近半年股价相对走势 -22% -15% -8% -1% 6% 13% 2019/4/30 星期二2019/8/15 星期四 浪潮信息沪深300 相关研究报告相关研究报告 公公 司司 研研 究究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 点点 评评 报报 告告 公司季报点评公司季报点评 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 6 在欧洲市场具有举足轻重的地位,浪潮与其合作,将借助其在欧洲的本地化优 势,进一步开拓欧洲市场,推动公司的国际化布局。我们认为,海外市场拓展 是公司打破增长天花板的重要手段,也是公司在全球市场排名进一步提升的必 要路径。随着与海外分销商合作和公司自身的海外拓展,预计公司海外营收将 继续保持较快增长。 盈利预测与投资评级盈利预测与投资评级 综上,我们看公司未来的发展,预计公司 2019-2021 年的 EPS 分别为 0.70、 1.00 和 1.44 元/股,维持“增持”评级。 风险提示风险提示 服务器市场整体发展不及预期;服务器业务竞争激烈;公司海外市场拓展不及 预期;人工智能业务推进不及预期等。 财务摘要(百万元)财务摘要(百万元) 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 主营收入 25488.18 46940.82 58683.06 79215.56 105356.50 (+/-)% 101.21% 84.17% 25.01% 34.99% 33.00% 息税前利润(EBIT) 796.34 1567.75 1715.71 2258.43 2949.75 (+/-)% 41.40% 96.87% 9.44% 31.63% 30.61% 净利润 427.53 658.60 905.23 1288.84 1853.21 (+/-)% 48.95% 54.05% 37.45% 42.38% 43.79% 每股收益(元) 0.33 0.51 0.70 1.00 1.44 公司季报点评公司季报点评 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 3 of 6 表:三张表及主要财务指标表:三张表及主要财务指标 资产负债表(百万元)资产负债表(百万元) 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 利润表(百万利润表(百万元)元) 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 货币资金 2410 5535 5383 5283 6003 营业收入 25488 46941 58683 79216 105356 应收票据及应收账款 4182 5086 6056 8301 10878 营业成本 22792 41767 52112 70340 93542 预付账款 64 64 102 128 175 营业税金及附加 34 53 67 90 120 其他应收款 78 111 170 216 281 销售费用 794 1229 1549 2123 2845 存货 4987 8217 8165 11208 14803 管理费用 272 577 1045 1426 1896 其他流动资产 4156 4436 4436 4436 4436 研发费用 801 1747 2195 2979 4004 流动资产合计 15876 23449 24313 29572 36575 财务费用 217 424 391 439 460 长期股权投资 322 314 314 314 314 资产减值损失 268 510 427 478 488 固定资产合计 403 593 608 611 604 其他收益 90 83 116 139 160 无形资产 818 832 907 937 922 投资收益 90 66 66 60 55 商誉 1 1 1 1 1 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 长期待摊费用 23 39 39 39 39 资产处置收益 14 2 1 1 1 其他非流动资产 4 15 15 15 15 营业利润 506 784 1081 1541 2218 资产总计 17882 25599 26503 31745 38706 营业外收支 0 6 4 4 4 短期借款 3583 2090 2090 2090 2090 利润总额 506 790 1085 1545 2222 应付票据及应付账款 5484 10480 9994 13490 17940 所得税费用 82 138 190 271 389 预收账款 782 593 742 1002 1332 净利润 424 651 895 1275 1833 应付职工薪酬 91 193 244 320 431 归属于母公司所有者的净利润 428 659 905 1289 1853 应交税费 58 186 224 285 393 少数股东损益 -3 -7 -10 -14 -20 其他流动负债 0 2000 2000 2000 2000 基本每股收益 0.33 0.51 0.70 1.00 1.44 长期借款 400 423 623 623 623 财务指标财务指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 预计负债 0 0 0 0 0 营收增长率 101.21% 84.17% 25.01% 34.99% 33.00% 负债合计 10600 16290 16341 20309 25437 EBIT 增长率 41.40% 96.87% 9.44% 31.63% 30.61% 股东权益 7282 9310 10162 11436 13269 净利润增长率 48.95% 54.05% 37.45% 42.38% 43.79% 现金流量表(百万元)现金流量表(百万元) 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 销售毛利率 10.58% 11.02% 11.20% 11.20% 11.21% 净利润 428 659 905 1289 1853 销售净利率 1.67% 1.39% 1.53% 1.61% 1.74% 折旧与摊销 176 431 310 366 422 ROE 5.87% 7.34% 9.20% 11.58% 14.28% 经营活动现金流净额 255 1330 362 624 1501 ROIC 7.57% 20.57% 18.89% 21.01% 24.38% 投资活动现金流净额 -3259 -243 -279 -285 -320 BVPS 5.65 6.96 7.63 8.63 10.07 筹资活动现金流净额 4095 1593 -234 -439 -460 资产负债率 59.28% 63.63% 61.66% 63.97% 65.72% 现金净变动 1090 2680 -152 -100 720 PE 59.95 31.16 36.20 25.43 17.68 期初现金余额 1307 2375 5535 5383 5283 PB 3.52 2.29 3.33 2.95 2.52 期末现金余额 2375 5129 5383 5283 6003 EV/EBITDA 27.96 8.76 14.86 11.51 8.74 公司季报点评公司季报点评 请务必阅读正文之后的免责声明请务必阅读正文之后的免责声明 4 of 6 投资评级说明投资评级说明 项目名称 投资评级 评级说明 公司评级标准 买入 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20% 增持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%20%之间 中性 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于-10%10%之间 减持 未来 6 个月内相对
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