2019年年度报告点评:并购加速战略布局产能扩增优化产业结构.pdf

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本报告的信息均来自已公开信息,关于信息的准确性与完整性,建议投资者谨慎判断,据此入市,风险自担。 请务必阅读末页声明。 农林牧渔行业农林牧渔行业 推荐(首次) 并购加速战略布局,产能扩增优化产业结构并购加速战略布局,产能扩增优化产业结构 风险评级:中风险 中宠股份(002891)2019 年年度报告点评 2020 年 4 月 8 日 投资要点:投资要点: 分析师:魏红梅 SAC 执业证书编号: S0340513040002 电话:0769-22119410 邮箱: 研究助理:雷国轩 SAC 执业证书编号: S0340119070037 电话:0769-23320072 邮箱: 主要数据主要数据 2020 年年 4 月月 7 日日 收盘价(元) 22.73 总市值(亿元) 38.64 总股本(百万股) 170.02 流通股本(百万股) 91.57 ROE(TTM) 9.36% 12 月最高价(元) 28.97 12 月最低价(元) 16.00 股价股价走势走势 资料来源:东莞证券研究所,Wind 事件:事件:公司发布了2019年年度报告。2019年公司实现营业收入17.16亿元,同 比增长21.52%;归属于上市公司股东的净利润0.79亿元,较上年度同期增长 39.97%;扣非净利润0.68亿元,同比增长16.05%。业绩增长超预期。 点评:点评: 宠物食品营收稳增,净利率增幅明显宠物食品营收稳增,净利率增幅明显。公司主营宠物食品,2019 年宠物 零食营收 13.94 亿元,同比增长 20.69%。另外罐头、干粮、用品分别实 现营收 2.32、0.63、0.24 亿元,分别同比增长 24.17%、27.61%、40.59%。 公司实现毛利率 23.80%,同比提升 0.49%;实现净利率 5.20%,同比大 幅提升 0.84%,主要是三费水平下降所致。 受让爱淘宠物,加速战略布局受让爱淘宠物,加速战略布局。公司借助资本市场的优势,积极开展资 本运作,在加强国内市场建设的同时,积极推进全球化战略布局。公司 以现金 490 万美元受让爱淘宠物 49%股权,进一步加强公司产品线丰富 程度和产品交付能力。 择机扩增产能,优化产业布局择机扩增产能,优化产业布局。公司首次公开发行的募投项目均已建成 投入使用。其中, “年产 5000 吨烘干宠物食品生产线扩建项目”项目将 提升公司零食产品产能, 提升公司机械化及自动化程度和产品交付能力; “宠物食品研发中心项目”完工后将持续提升公司研发能力,增强公司 在宠物食品市场的竞争优势,助力高端产品市场开拓。 肉价下降成本预期降低,毛利率有望持续提升肉价下降成本预期降低,毛利率有望持续提升。公司宠物零食直接材料 成本占 55.71%,2020 年随着生猪行业补栏加速,猪肉和鸡肉价格有望 从高位回落,公司原材料成本下降。其中生猪价格从上年 40 元/千克高 位,目前已回落至 35 元/千克附近;鸡肉则从上年 11 月的 15 元/斤的高 位,目前已回落至 13.5 元/斤附近。原材料价格下降,公司毛利率有望 持续提升。 投资建议:投资建议:公司是国内宠物市场稀缺供应商,宠物市场持续高速增长的 行业前景下, 公司持续扩张产能, 加速战略布局。 我们预计公司2020/2021 年的每股收益分别为0.76/0.94元,当前股价对应PE分别为30.1/24.3倍, 首次给予公司“推荐”评级。 风险提示:风险提示:原材料价格上涨,海外市场销量下滑,汇率波动风险。 -40% -20% 0% 20% 40% 19-04 19-06 19-08 19-10 19-12 20-02 20-04 中宠股份沪深300 公 司 点 评 公 司 点 评 公 司 研 究 公 司 研 究 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 中宠股份(002891)2019 年年度报告点评 2 请务必阅读末页声明。 表 1:公司盈利预测简表 科目(百万元)科目(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 营业总收入营业总收入 1,412 1,716 2,128 2639 营业总成本营业总成本 1,301 1,539 1,919 2394 营业成本 1,083 1308 1,617 2,006 营业税金及附加 6 5 12 15 销售费用 140 170 213 264 管理费用 51 61 85 106 财务费用 -2 14 13 17 其他经营收益其他经营收益 (6) (5) 0 0 公允价值变动净收益 (0) 0 0 0 投资净收益 (6) (5) 0 0 营业利润营业利润 66 110 209 245 加 营业外收入 3 9 0 0 减 营业外支出 1 1 2 0 利润总额利润总额 68 118 207 245 减 所得税 6 29 54 59 净利润净利润 62 89 153 186 减 少数股东损益 5 10 25 27 归母公司所有者的净利润归母公司所有者的净利润 56 79 129 159 基本每股收益基本每股收益(元元) 0.33 0.46 0.76 0.94 PE(倍)(倍) 68.5 48.9 30.1 24.3 数据来源:Wind,东莞证券研究所 中宠股份(002891)2019 年年度报告点评 3 请务必阅读末页声明。 东莞证券研究报告评级体系:东莞证券研究报告评级体系: 公司投资评级公司投资评级 推荐 预计未来 6 个月内,股价表现强于市场指数 15%以上 谨慎推荐 预计未来 6 个月内,股价表现强于市场指数 5%-15%之间 中性 预计未来 6 个月内,股价表现介于市场指数 5%之间 回避 预计未来 6 个月内,股价表现弱于市场指数 5%以上 行业投资评级行业投资评级 推荐 预计未来 6 个月内,行业指数表现强于市场指数 10%以上 谨慎推荐 预计未来 6 个月内,行业指数表现强于市场指数 5%-10%之间 中性 预计未来 6 个月内,行业指数表现介于市场指数 5%之间 回避 预计未来 6 个月内,行业指数表现弱于市场指数 5%以上 风险等级评级风险等级评级 低风险 宏观经济及政策、财经资讯、国债等方面的研究报告 中低风险 债券、货币市场基金、债券基金等方面的研究报告 中风险 可转债、股票、股票型基金等方面的研究报告 中高风险 科创板股票、新三板股票、权证、退市整理期股票、港股通股票等方面的研究报告 高风险 期货、期权等衍生品方面的研究报告 本评级体系“市场指数”参照标的为沪深 300 指数。 分析师承诺:分析师承诺: 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,以勤勉的职业态度,独立、客观地在所 知情的范围内出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点,不受本公司相关业务部门、证券发行人、上市公司、 基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系,没有 利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益,或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点。 声明:声明: 东莞证券为全国性综合类证券公司,具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供东莞证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠,但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报 告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,可随时更改。本报告所指的证券或投资标的的价格、价 值及投资收入可跌可升。本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告,亦可因使用不同假设和标准、采 用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反。在任何情况下,本报告所载的资料、工 具、 意见及推测只提供给客户作参考之用, 并不构成对任何人的投资建议。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险, 据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的 任何损失负任何责任,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司及其所属关 联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供 投资银行、经纪、资产管理等服务。本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有,未经本公司事先书面许可, 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登。如引用、刊发,需注明本报告的机构来源、作者和发布日期,并提示使用本报告 的风险,不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本证券研究报告的,应当承担相应的法律 责任。 东莞证券研究所东莞证券研究所 广东省东莞市可园南路 1 号金源中心 24 楼 邮政编码:523000 电话:(0769)22119430 传真:(0769)22119430 网址:
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