《投资中国系列》:2020H2 Wi-Fi6有望加速渗透关注国产WLAN龙头.pdf

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分析師聲明及重要披露事項請參見附錄分析師聲明及重要披露事項請參見附錄 A A。 元大與其研究報告所載之公司行號可能於目前或未來有業務往來,投資人應瞭解本公司可能因此有利益衝突而影響本報告之客觀 性。投資人於做出投資決策時,應僅將本報告視為其中一項考量因素。 圖圖 1 1: : 關注個股關注個股 公司代碼公司代碼 公司簡稱公司簡稱 收盤價收盤價 (2/19) YTD% 000938.SZ 紫光股份 43.00 36.08 002396.SZ 星網銳捷 41.51 16.73 資料來源: Wind、元大 投資中國系列投資中國系列 2020H2 Wi-Fi 6 有望有望加速滲透,加速滲透,關注國產關注國產 WLAN 龍頭龍頭 小米推動小米推動 WiWi- -Fi 6Fi 6 加速滲透,加速滲透,20232023 年高性能年高性能 WiFi 6WiFi 6 將大規模取代傳統將大規模取代傳統 WiFiWiFi: 2/13 日,小米發佈會上,支持 WiFi6 標準成為其手機終端和路由器產品共同強調 的升級方向。WiFi6 相比傳統 WiFi 能更好的滿足在 VR/AR、雲遊戲、物聯網等對 於傳輸速度、接入密度、低功耗有較高要求的應用場景需求。小米在發佈會上表 示,相對 WiFi 5,WiFi 6 最大吞吐量將提升至 2.7 倍,大量連接設備的擁擠區域 平均提速 4 倍,並將通過 TWT 技術至少節約電池功耗 30%。整體上,2019 年是 WiFi6 商用元年, DellOro 預計,2019 年 WiFi 6AP 預計佔室內 AP 市場出貨量 的 10%,2023 年將達到 90%,預計 90%企業將部署 Wi-Fi6。 路由器端普及有望快於應用終端,路由器端普及有望快於應用終端,WiFi 6WiFi 6 供應鏈逐漸成熟:供應鏈逐漸成熟:目前 WiFi 6 產業處於 初級階段,其供應鏈已逐漸成熟,中國在中下游競爭力較強。零部件端,WiFi6 芯 片的主要供應商是海外廠商博通、高通等,而國產廠商(僅有華為海思、矽昌通信 具備路由器 WiFi 芯片技術,其他多為 IOT WiFi 芯片設計技術)目前相對謹慎並主 要面向終端產品開發 WiFi6 芯片。終端方面,由於 WiFi6 Asp 較高,現在終端側 應用主要在旗艦機型上。主流品牌中,小米 10、蘋果 iPhone 11、三星 Galaxy S10、Galaxy Fold、Galaxy Note 10 等多款旗艦機已支持雙天線 WiFi6。設備 端,小米、Cisco、星網銳捷、紫光股份、華碩、TP-Link 等均推出了 WiFi6 路由 器。考慮到 WiFi 6 普及需要先建立網絡基礎設施,疊加目前設備端國產化程度較 高,成本下降較快,預期 Wi-Fi 6 在路由器端的普及速度將快於終端應用。 5G5G 和和 WiFiWiFi 將在室內覆蓋上形成互補,建議關注將在室內覆蓋上形成互補,建議關注 WiFiWiFi 國產龍頭國產龍頭:2/10 日,工信 部發佈公告同意中國廣電、中國聯通於中國電信在全國範圍內共同使用 3300- 3400Mhz 用於 5G 室內覆蓋,由於 5G 時代 70%80%的數據流量將發生在室 內,5G 小基站與 WiFi 熱點技術將成為之後的主流選擇。目前 WiFi 市場集中度不 斷提升,國內 WLAN TOP 4 市佔率已經提升至 73%,加速向銳捷網絡、華為、新 華三等頭部廠商集中。整體上,預計隨著國產廠商芯片端放量生產,WiFi 6 產品 價格將接近 WiFi 5 產品,2020 年 H2 WiFi 6 有望加速滲透,建議關注 WiFi 6 市 佔率超 4 成的 WLAN 龍頭星網銳捷,以及以 SDN/NFV 為契機,深度參與 5G 組 網,業績有望爆發的國內 ICT 基礎設備龍頭紫光股份。 潛在風險:潛在風險:WiWi- -Fi 6Fi 6 滲透率不及預期,競爭格局惡化滲透率不及預期,競爭格局惡化 投資策略報告投資策略報告 中國:策略中國:策略 2020 年 2 月 20 日 元大元大 研究中心研究中心 https:/report.yuanta-.tw Bloomberg code: YUTA 資訊更新:資訊更新: 2/13 日,小米發佈會上,支持 Wi- Fi6 標準(IEEE802.11ax 技術)成 為其手機終端和路由器產品共同強調 的升級方向,3/5 日開賣。 2/10 日,工信部發佈公告同意中國 廣電、中國聯通於中國電信在全國範 圍內共同使用 3300-3400Mhz 用於 5G 室內覆蓋。 市場展望:市場展望: 考慮到 WiFi 6 普及需要先建立網絡基礎設施, 疊加目前設備端國產化程度較高,成本下降較 快,預期 WiFi 6 在路由器端的普及速度將快於 終端應用。 2020 年 H2 WiFi 6 有望加速滲透,建議關注 WiFi 6 市佔率超 4 成的 WLAN 龍頭星網銳捷, 以及國內 ICT 基礎設備龍頭,深度參與 5G 組 網,業績有望爆發的紫光股份。 中國:策略 20 Feb, 2020 投資中國系列 第 2 頁,共 3 頁 圖圖 2 2:WiFi 4WiFi 4、WiFi 5WiFi 5、WiFi 6WiFi 6 比較比較 WiFi 4 WiFi 5 WiFi 6 協議 802.11n 802.11ac 802.11ax Wave 1 Wave 2 年份 2009 2013 2016 2018 頻段 2.4GHz、5GHz 2.4GHz、5Ghz 2.4GHz、5GHz 最大頻寬 40MHz 80MHz 160MHz 160MHz 最高調製 64QAM 256QAM 1024QAM 單流帶寬 150Mbps 433Mbps 867Mbps 1200Mbps 最大帶寬 600Mbps 3466Mbps 6933Mbps 9.6Gbps 最大空間流 4*4 8*8 8*8 MU-MIMO 下行 上行、下行上行、下行 OFDMA 上行、下行上行、下行 資料來源:電子發燒友、元大 圖圖 3 3:關注個股關注個股 產業鏈產業鏈 公司代碼公司代碼 公司簡稱公司簡稱 收盤價收盤價 (2/19) YTD% 市值市值 (十億)(十億) EPS PE 淨利潤增速淨利潤增速 2019F 2020F 2021F 2019F 2020F 2021F 2019F 2020F 2021F 芯片及模組 603068.SH 博通集成 120.07 33.31 16.66 1.60 1.94 2.20 75.04 61.89 54.58 34.45 21.24 13.40 688018.SH 樂鑫科技 295.00 75.84 23.60 1.96 2.94 3.95 150.27 100.31 74.64 67.28 49.80 34.39 601231.SH 環旭電子 23.30 21.16 50.77 0.58 0.78 0.99 40.17 29.94 23.65 6.98 34.37 26.57 300327.SZ 中穎電子 37.10 44.02 9.43 0.75 0.92 1.24 49.74 40.54 29.89 12.60 22.69 35.63 路由器 002369.SZ 卓翼科技 10.69 16.45 6.18 - - - - - - - - - 300504.SZ 天邑股份 28.30 25.55 7.57 1.02 1.26 1.54 27.62 22.46 18.32 80.05 22.99 22.55 000938.SZ 紫光股份 43.00 36.08 87.85 0.93 1.14 1.50 46.17 37.73 28.58 11.68 22.37 31.99 002396.SZ 星網銳捷 41.51 16.73 24.21 1.16 1.46 1.82 35.78 28.42 22.75 16.43 25.88 24.92 603118.SH 共進股份 14.73 31.05 11.43 0.46 0.58 0.72 32.37 25.28 20.59 83.47 28.02 22.79 手機廠商 1810.HK 小米集團-W 12.88 19.48 309.28 0.43 0.52 0.65 30.09 24.70 19.72 -24.11 21.78 25.29 688036.SH 傳音控股 71.50 56.70 57.20 2.17 2.48 2.70 33.01 28.89 26.44 163.57 14.29 9.25 資料來源:Wind、元大 附錄附錄 A:重要披露事項:重要披露事項 分析師聲明分析師聲明 主要負責撰寫本研究報告全文或部分內容之分析師,茲針對本報告所載證券或證券發行機構,於此聲明:(1) 文中所述觀點皆準確反映其個人對各 證券或證券發行機構之看法;(2) 研究部分析師於本研究報告中所提出之特定投資建議或觀點,與其過去、現在、未來薪酬的任何部份皆無直接或 間接關聯。 目前元大研究分析個股評等分佈目前元大研究分析個股評等分佈 評等評等 追蹤個股數追蹤個股數 % 買進 100 49% 持有-超越同業 74 36% 持有-落後同業 25 12% 賣出 4 2% 限制評等 2 1% 總計: 205 100% 資料來源:元大投顧;元大證券(香港) 投資評等說明投資評等說明 買進:根據本中心對該檔個股投資期間絕對或相對報酬率之預測,我們對該股持正面觀點。此一觀點係基於本中心對該股之發展前景、財務表 現、利多題材、評價信息以及風險概況之分析。建議投資人於投資部位中增持該股。 持有-超越同業:本中心認為根據目前股價,該檔個股基本面吸引力高於同業。此一觀點係基於本中心對該股發展前景、財務表現、利多題材、評 價信息以及風險概況之分析。 持有-落後同業:本中心認為根據目前股價,該檔個股基本面吸引力低於同業。此一觀點係基於本中心對該股發展前景、財務表現、利多題材、評 價信息以及風險概況之分析。 賣出:根據本中心對該檔個股投資期間絕對或相對報酬率之預測,我們對該股持負面觀點。此一觀點係基於本中心對該股之發展前景、財務表 現、利多題材、評價信息以及風險概況之分析。建議投資人於投資部位中減持該股。 評估中:本中心之預估、評等、目標價尚在評估中,但仍積極追蹤該個股。 限制評等:為遵循相關法令規章及/或元大之政策,暫不給予評等及目標價。 註:元大給予個股之目標價係依 12 個月投資期間計算。大中華探索系列報告並無正式之 12 個月目標價,其投資建議乃根據分析師報告中之指定 期間分析而得。 總聲明總聲明 2020 元大版權所有。本報告之內容取材自本公司認可之資源,但並保證其完整性或正確性。報告內容並非任何證券之銷售要約或邀 購。報告中所有的意及預估,皆基於本公司於特定日期所做之判斷,如有變恕不另行通知。 本報告僅提供一般資訊,文中所載資訊或任何意見,並不構成任何買賣證券或其他投資標的之要約或要約之引誘。報告資料之刊發僅供客戶一般 傳閱用途,並非意欲提供專屬之投資建議,亦無考慮任何可能收取本報告之人士的個別財務狀況與目標。對於投資本報告所討論或建議之任何證 券、投資標的,或文中所討論或建議之投資策略,投資人應就其是否適合本身而諮詢財務顧問的意見。本報告之內容取材自據信為可靠之資料來 源,但概不以明示或默示的方式,對資料之準確性、完整性或正確性作出任何陳述或保證。本報告並非(且不應解釋為)在任何司法管轄區內, 任何非依法從事證券經紀或交易之人士或公司,為於該管轄區內從事證券經紀或交易之遊說。 元大研究報告於美國僅發送予美國主要投資法人(依據 1934 年證券交易法15a-6 號規則及其修正條文與美國證券交易委員會詮釋定義)。 美國投資人若欲進行與本報告所載證券相關之交易,皆必須透過依照 1934 年證券交易法第 15 條及其修正條文登記註冊之券商為之。元大 研究報告在台灣由元大證券投資顧問股份有限公司發佈,在香港則由元大
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