年报点评：疫情影响2020年业绩承压今年有望恢复增长.pdf

本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第 1 页 / 共 6 页 其他专用设备其他专用设备 分析师分析师: :刘智刘智 登记编码：S0730520110001 02150586775 疫情影响疫情影响 2020 年业绩承压，今年有望年业绩承压，今年有望恢恢 复增长复增长 美亚光电美亚光电( (002690002690) )年报点评年报点评 证券研究报告证券研究报告-年报点评年报点评 增持增持（首次首次） 市场数据市场数据( (20212021- -0404- -1515) ) 收盘价(元) 43.48 一年内最 高/最低(元) 62.10/36.80 沪深300指数 4948.97 市净率(倍) 12.80 流通市值(亿元) 143.94 基础数据基础数据( (20202020- -1212- -3131) ) 每股净资 产(元) 3.40 每股经营 现金流(元) 0.61 毛利率(%) 51.81 净资产收 益率_摊薄(%) 19.09 资产负债 率(%) 19.70 总股本/流通 股(万股) 67600/33103.74 B股/H股(万股) 0/0 个股相对沪深个股相对沪深 300300 指数表现指数表现 资料来源：贝格数据，中原证券 相关报告相关报告 联系人：联系人： 朱宇澍朱宇澍 电话：电话： 021-50586328 地址：地址： 上海浦东新区世纪大道 1600 号 14 楼 邮编：邮编： 200122 发布日期：2021 年 04 月 16 日 疫情影响疫情影响 2 2020020 年业绩不及预期年业绩不及预期 美亚光电(002690.SZ)发布年度业绩报告： 2020 年归属于上 市公司股东的净利润约为 4.38 亿元，同比下降 19.53%；营 业收入约为 14.96 亿元，同比下降 0.32%；基本每股收益盈 利 0.6482 元，同比下降 19.54%。主要原因是疫情影响、下 游口腔门诊等需求波动、资本开支受挫，同时也有汇兑损 失、政府补助和投资收益减少、人员费用增加等因素所致。 各项业务基本持平去年，毛利率略有下滑 分业务看，公司 2020 年色选机业务实现营业收入 9.57 亿 元， 同比增长 2.08%， 口腔 CBCT 业务实现营收 4.54 亿元， 同比降低 6.15%，X 射线工业检测设备收入 0.67 亿元，同 增 4.34%。公司各项业务几乎与去年持平，受疫情影响较 大。 公司 2020 年整体毛利率为 51.81%， 同比下滑 3.64pct， 其中色选机毛利率 48.7%，同比下滑 3.23pct，口腔 CBCT 业务毛利率 58.21%，同比下滑 1.82pct。公司 2020 年整体 净利率为 29.29%，同比下滑 7%，主要原因是毛利率下滑， 加上汇兑损失、政府补助、投资收益减少导致。 一季报高速增长，验证疫情后行业一季报高速增长，验证疫情后行业开始开始复苏复苏 公司发布 2021 年一季报业绩预告。2021Q1 公司实现 归母净利润 9325.36 万元-12122.98 万元，同比增长 142.67%-215.47%。 主要原因除了疫情影响导致去年 1 季 度的基数比较低外，今年一季度单季度净利润也是较高的， 对比 2019 年一季报 6106 万净利润也增长了 50%以上， 验证 了疫情后行业复苏开始，预计 2021 年公司业绩开始恢复增 长。 疫情有望缓解，公司重新疫情有望缓解，公司重新享受享受口腔口腔医疗医疗长坡厚雪优质长坡厚雪优质赛道赛道 的福利的福利 今年随着疫苗的普及，疫情有望缓解，公司需求将重新迎 来恢复性增长，从 2021 年 3 月开始陆续有各类口腔展开始 开展，从 4 月西部口腔展、5 月华南口腔展一直到 10 月上 海 CDS、DTC 口腔展。我们认为受疫情疫情口腔诊所的需求 有望释放，促进公司今年业绩复苏。 口腔仍是一个长坡厚雪的优质赛道目前对比国外发达国家 水平，无论是口腔诊所数量，还是口腔 cbct 渗透率都没达 -5% 4% 13% 22% 31% 40% 49% 2020-042020-082020-12 美亚光电 沪深300 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第 2 页 / 共 6 页 到成熟阶段，公司仍有较长的成长赛道。从上市公司通策 医疗年报来看，儿科口腔、种植、正畸等业务增长非常快， 已经逐渐成为口腔医院营收主力，这些业务对口腔 CBCT 的 需求逐渐成为刚性，公司扎根与口腔医疗设备多年，目前 已经是国内出货量最大，市场口碑好的国产公司，产品包 含大中小型视野的各种型号，市占率超过 30%，有望充分享 受口腔设备的优质成长赛道。 首次覆盖，给与公司首次覆盖，给与公司“增持增持”投资评级。投资评级。预计 2021、2022、 2023 年 EPS 分别为 0.87 元、1.06 元、1.24 元，按照 4 月 15 日 43.48 元/股收盘价计算，对应 PE 分别为 49.83X、 40.88X、35.09X。考虑到公司传统主业色选机平稳增长， 海拓展进行顺利，公司第二主业口腔医疗设备是中长期复 合增长的优质赛道。首次覆盖，给与公司“增持”投资评 级。 风险提示：风险提示： 口腔医疗设备需求不及预期； 市场竞争加剧的风险； 色选机海外拓展不顺利；新医疗设备业务拓展进度不及预期。 2020A2020A 2021E2021E 2022E2022E 2023E2023E 营业收入（百万元） 1495.97 1815.44 2133.95 2455.78 增长率 -0.32% 21.36% 17.54% 15.08% 归母净利润（百万元） 438.19 589.83 718.91 837.53 增长率 -19.53% 34.61% 21.88% 16.50% 每股收益 EPS（元） 0.65 0.87 1.06 1.24 净资产收益率 ROE 19.09% 21.33% 21.36% 20.63% PE 67.08 49.83 40.88 35.09 PB 12.80 10.63 8.73 7.24 资料来源：wind、贝格数据、中原证券 其他专用设备 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第 3 页 / 共 6 页 图图 1：近年公司营业收入（百万元）近年公司营业收入（百万元） 图图 2：近年公司归母净利润（百万元）近年公司归母净利润（百万元） 资料来源：公司公告，中原证券 资料来源：公司公告，中原证券 图图 3：近年公司主营构成情况（百万元）近年公司主营构成情况（百万元） 图图 4：近年公司毛利率和净利率近年公司毛利率和净利率（%） 资料来源：wind，中原证券 资料来源：wind，中原证券 图图 5：近年公司近年公司经营活动现金流经营活动现金流（百万百万元）元） 图图 6：近年近年公司公司 ROE、ROIC（%） 资料来源：wind，中原证券 资料来源：wind，中原证券 -5 0 5 10 15 20 25 0 500 1,000 1,500 2,000 2016A2017A2018A2019A2020A 营业收入 同比(%) -30 -20 -10 0 10 20 30 0 100 200 300 400 500 600 2016A2017A2018A2019A2020A 归母净利润 同比(%) 0 500 1,000 1,500 2,000 2016A2017A2018A2019A2020A 色选机 口腔CT诊断机 X射线检测机 其他业务 52.67 53.21 54.94 55.45 51.81 34.12 33.21 36.11 36.28 29.29 25 35 45 55 2016A2017A2018A2019A2020A 销售毛利率(%) 销售净利率(%) 0 100 200 300 400 500 600 2016A2017A2018A2019A2020A 归母净利润 经营活动现金净流量 15.78 17.38 20.14 23.61 19.10 15.32 15.88 18.79 22.98 18.56 15 17 19 21 23 25 2016A2017A2018A2019A2020A ROE(加权)(%) ROIC(%) 其他专用设备 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第 4 页 / 共 6 页 图图 7：美亚光电美亚光电 PE-Band 资料来源：wind，中原证券 图图 8：美亚光电美亚光电 PB-Band 资料来源：wind，中原证券 0.000 10.000 20.000 30.000 40.000 50.000 60.000 70.000 美亚光电美亚光电 002690.SZ002690.SZ 收盘价 73.357X 60.501X 47.645X 34.788X 21.932X 0.000 10.000 20.000 30.000 40.000 50.000 60.000 70.000 美亚光电美亚光电 002690.SZ002690.SZ 收盘价 12.929X 10.359X 7.789X 5.218X 2.648X 其他专用设备 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第 5 页 / 共 6 页 财务报表预测和估值数据汇总财务报表预测和估值数据汇总 资料来源：wind、贝格数据、中原证券 利润表（百万元）利润表（百万元）2020A2021E2022E2023E现金流量表（百万元）现金流量表（百万元）2020A2021E2022E2023E 营业收入1495.971815.442133.952455.78净利润438.19589.83718.91837.53 营业成本720.86865.93989.101119.39折旧与摊销17.2728.1728.0128.01 营业税金及附加11.4810.5311.7413.51财务费用23.86-3.634.276.64 销售费用177.23185.17219.80252.95资产减值损失0.000.000.000.00 管理费用58.12172.47202.73233.30经营营运资本变动1363.0813.341.29-7.13 财务费用23.86-3.634.276.64其他-1427.0322.0223.99-1.00 资产减值损失0.000.000.000.00经营活动现金流净额经营活动现金流净额415.36649.74776.46864.05 投资收益42.8589.00113.00125.00资本支出-99.46-204.00-343.00-176.00 公允价值变动损益0.000.000.000.00其他329.9689.00113.00125.00 其他经营损益0.000.000.000.00投资活动现金流净额投资活动现金流净额230.50-115.00-230.00-51.00 营业利润营业利润508.70673.97819.33955.00短期借款0.000.000.000.00 其他非经营损益-4.024.007.008.00长期借款0.000.000.000.00 利润总额利润总额504.68677.97826.33963.00股权融资0.000.000.000.00 所得税66.4988.14107.42125.47支付股利-540.80-87.64-117.97-143.78 净利润438.19589.83718.91837.53其他0.00-29.26-4.27-6.64 少数股东损益0.000.000.000.00筹资活动现金流净额筹资活动现金流净额-540.80-116.89-122.23-150.42 归属母公司股东净利润438.19589.83718.91837.53现金流量净额现金流量净额77.11417.85424.23662.63 资产负债表（百万元）资产负债表（