三季报业绩符合预期新签订单超过20亿元.pdf

此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告 机械设备机械设备 专用设备专用设备 三季报业绩符合预期，新签订单超过三季报业绩符合预期，新签订单超过 20 亿元亿元 2020 年年 10 月月 26 日日 评级评级 谨慎推荐谨慎推荐 评级变动 调高 合理区间合理区间 31.4-33.0 元元 交易数据交易数据 当前价格（元） 31.11 52 周价格区间（元） 25.56-71.05 总市值（百万） 20291.73 流通市值（百万） 13496.67 总股本（万股） 65225.75 流通股（万股） 43383.69 涨跌幅涨跌幅比较比较 % 1M 3M 12M 赢合科技 9.74 -7.05 81.39 专用设备 1.38 5.12 35.08 黄红卫黄红卫 分析师分析师 执业证书编号：S0530519010001 0731-89955704 肖德威肖德威 研究助理研究助理 相关报告相关报告 1 赢合科技：行业景气营收高增速，Q3 毛利 率低于预期 2017-10-25 预测指标预测指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 主营收入（百万元） 2087.29 1669.76 2421.16 3147.51 4091.76 净利润（百万元） 324.52 164.69 360.56 485.79 617.91 每股收益（元） 0.50 0.25 0.55 0.74 0.95 每股净资产（元） 4.55 4.82 5.78 6.45 7.28 P/E 57.93 114.14 52.14 38.70 30.42 P/B 6.34 5.98 4.98 4.47 3.96 资料来源：贝格数据，财信证券 投资要点：投资要点： 事件：事件：公司发布 2020年第三季度报告，2020年 1-9月公司实现营收 17.50 亿元，同比增长 26.70%；实现归母净利润 2.80亿元，同比增长 17.39%。 2020 年 Q3 公司实现营收 5.08 亿元，同比增长 30.73%；实现归母净利润 0.08亿元，同比降低 85.22%。 第三季度营收第三季度营收维持维持高增长，归母净利润大幅降低。高增长，归母净利润大幅降低。2020年 Q3公司实 现营收 5.08 亿元，同比增长 30.73%；实现归母净利润 0.08 亿元，同 比降低 85.22%。 公司收入端保持较好得增长， 但是利润情况不及预期， 主要原因是：1）前三季度公司受新冠肺炎疫情影响，料工费等均有所 上升，导致营业成本显著增加（同比增长 37.05%），毛利率下滑较大 （环比下降 7.78pct，同比下降 4.84pct 至 35.82%）；2）相对毛利率更 高的口罩机业务在第三季度出现下滑（2020 年 H1 口罩机毛利率为 49.06%，而锂电池专用设备毛利率同期为 27.46%）。 新增订单超新增订单超 20 亿元亿元，锂电设备认可度不断提高，锂电设备认可度不断提高。2020 年前三季度， 公司持续加大研发投入与技术创新，2020年 1-9月研发投入约占前三 季度销售收入的 8%， 受益于持续加大研发投入，加强一体化和集成化 创新，公司锂电设备性能和品质持续提升，市场竞争力持续提升，客 户结构及订单质量持续优化，前三季度与 CATL、比亚迪、LG化学、 盟固利、ATL、冠宇、中航锂电等国内外一流企业签订锂电设备订单， 新签锂电订单合计超过 20亿元。 投资建议投资建议。预计 2020-2022年，公司实现收入 24.21亿元、31.48亿元 和 40.92亿元，实现归母净利润 3.61亿元、4.86亿元和 6.18亿元，对 应 EPS 分别为 0.55元、0.74元和 0.95元，对应 PE分别为 56.56倍、 42.04 倍和 32.75 倍。参考锂电设备厂商的估值水平，给予公司 2020 年底 57-60倍 PE，对应合理价格区间为 31.4-33.0元，调高至“谨慎推 荐”评级。 风险提示：风险提示：下游扩产不及预期、行业竞争加剧、下游扩产不及预期、行业竞争加剧、政策风险政策风险。 -5% 19% 43% 67% 91% 115% 139% 163% 2019-102020-022020-06 赢合科技专用设备 公司点评公司点评 赢合科技赢合科技（300457） 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 财务预测摘要财务预测摘要 利润表利润表 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 财务指标财务指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 2087.29 1669.76 2421.16 3147.51 4091.76 成长性成长性 减:营业成本 1,402.64 1,078.35 1,553.90 2,014.40 2,618.72 营业收入增长率 31.6% -20.0% 45.0% 30.0% 30.0% 营业税费 18.50 20.86 25.11 33.29 45.61 营业利润增长率 50.0% -44.5% 104.2% 36.2% 29.5% 销售费用 63.36 81.19 117.43 154.23 204.59 净利润增长率 46.9% -49.3% 118.9% 34.7% 27.2% 管理费用 87.11 93.37 307.49 393.44 503.29 EBITDA 增长率 98.6% -4.7% 0.9% 27.3% 26.8% 财务费用 30.65 34.99 11.95 -6.10 -6.56 EBIT 增长率 106.6% -10.7% 2.0% 31.1% 29.7% 资产减值损失 49.07 -7.07 -1.20 -2.00 -3.42 NOPLAT 增长率 44.5% -38.9% 80.2% 31.1% 29.7% 加加 :公允价值变动收益公允价值变动收益 - - - - - 投资资本增长率 135.0% 13.3% -10.2% 40.4% -3.5% 投资和汇兑收益 15.26 27.13 20.34 20.91 22.79 净资产增长率 140.0% 5.8% 20.3% 12.2% 13.8% 营业利润营业利润 376.76 208.98 426.82 581.15 752.32 利润率利润率 加:营业外净收支 2.87 1.71 1.00 1.86 1.52 毛利率 32.8% 35.4% 35.8% 36.0% 36.0% 利润总额利润总额 379.62 210.69 427.82 583.01 753.84 营业利润率 18.1% 12.5% 17.6% 18.5% 18.4% 减:所得税 49.13 23.50 47.06 64.13 82.92 净利润率 15.5% 9.9% 14.9% 15.4% 15.1% 净利润净利润 324.52 164.69 360.56 485.79 617.91 EBITDA/营业收入 24.9% 29.7% 20.6% 20.2% 19.7% 资产负债表资产负债表 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E EBIT/营业收入 23.1% 25.8% 18.1% 18.3% 18.2% 货币资金 765.21 714.52 959.49 309.54 1,055.40 运营效率运营效率 交易性金融资产 - - - - - 固定资产周转天数 77 129 97 69 49 应收帐款 1,273.80 1,460.67 1,283.81 2,667.75 2,824.25 流动营业资本周转天数流动营业资本周转天数 155 300 177 189 194 应收票据 230.97 377.11 343.81 629.87 694.89 流动资产周转天数 496 787 562 525 529 预付帐款 50.66 73.36 61.78 121.07 134.48 应收帐款周转天数 179 295 204 226 242 存货 582.77 656.98 800.07 1,115.22 1,536.79 存货周转天数 93 134 108 110 117 其他流动资产 675.20 442.52 380.27 499.33 440.70 总资产周转天数 715 1,167 848 739 689 可供出售金融资产 - - - - - 投资资本周转天数 332 622 432 378 334 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率投资回报率 长期股权投资 31.00 30.75 30.75 30.75 30.75 ROE 10.9% 5.2% 9.6% 11.5% 13.0% 投资性房地产 102.59 63.86 63.86 63.86 63.86 ROA 6.4% 3.3% 6.6% 7.2% 7.9% 固定资产 518.52 677.49 630.34 583.18 536.02 ROIC 30.8% 8.0% 12.8% 18.6% 17.2% 在建工程 281.81 485.09 485.09 485.09 485.09 费用率费用率 无形资产 186.03 317.53 303.60 289.67 275.73 销售费用率 3.0% 4.9% 4.9% 4.9% 5.0% 其他非流动资产 443.94 378.81 385.59 395.93 382.84 管理费用率 4.2% 5.6% 12.7% 12.5% 12.3% 资产总额资产总额 5,142.50 5,678.69 5,728.45 7,191.26 8,460.81 财务费用率 1.5% 2.1% 0.5% -0.2% -0.2% 短期债务 634.30 391.27 - - - 三费/营业收入 8.7% 12.5% 18.0% 17.2% 17.1% 应付帐款 701.42 787.30 839.06 1,392.71 1,693.10 偿债能力偿债能力 应付票据 268.99 569.60 423.72 867.14 929.06 资产负债率 41.6% 44.0% 33.2% 40.3% 42.3% 其他流动负债 404.78 389.08 580.21 569.67 888.08 负债权益比 71.1% 78.6% 49.7% 67.5% 73.2% 长期借款 50.27 292.31 - - - 流动比率 1.78 1.74 2.08 1.89 1.90 其他非流动负债 77.09 68.81 59.58 68.50 65.63 速动比率 1.49 1.44 1.64 1.49 1.47 负债总额负债总额 2,136.85 2,498.37 1,902.58 2,898.01 3,575.87 利息保障倍数 15.72 12.30 36.72 -94.32 -113.73 少数股东权益少数股东权益 40.69 35.49 54.68 87.22 139.05 分红指标分红指标 股本 376.21 375.92 652.26 652.26 652.26 DPS(元) 0.02 0.04 0.06 0.08 0.12 留存收益 2,647.25 2,799.57 3,118.93 3,553.77 4,093.63 分红比率 4.1% 16.0% 11.4% 10.5% 12.6% 股东权益股东权益 3,005.65 3,180.33 3,825.87 4,293.25 4,884.94 股息收益率 0.1% 0.1% 0.2% 0.3% 0.4% 现金流量表现金流量表 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 业绩和估值指标业绩和估值指标 2018A 2019A 20