三季报点评报告：盈利能力增强持续提升自主创新实力.pdf

万联证券 证券研究报告证券研究报告| |计算机计算机 盈利能力盈利能力增强增强，持续提升持续提升自主自主创新创新实力实力 增持增持（维持） 中科曙光中科曙光（603019603019）三三季报季报点评点评报告报告 日期：2020 年 10 月 29 日 事件事件: : 公司发布2020年第三季度财报，实现营收59.57亿元，同比下降12.15%； 实现归母净利润3.24亿元，同比增长29.79%；实现扣非归母净利润1.5亿 元，同比增长33.13%。 投资要点投资要点: : Q Q3 3业绩回暖业绩回暖，盈利能力持续提升盈利能力持续提升：收入端来看，公司第三季度营收为 19.69亿元，同比下降9.46%，较上半年下滑幅度有所收窄。第三季度 毛利率22.06%，较去年同期提升4.34pct。前三季度经营活动产生的 现金流量净额为9.85亿元，同比下降54.42%，主要是上年同期收到大 额合同预收款所致。费用端方面，公司财务费用大幅下降79.16%，主 要是银行贷款规模减小，可计提的利息支出减少所致。公司继续保持 研发投入，研发费用前三季度较去年同比增长19.67%。 定向增发项目获得批准，进一步增强公司核心竞争力：定向增发项目获得批准，进一步增强公司核心竞争力：公司募资约 47.8亿元， 该募投项目将有利于突破基于国产处理器的高端计算机整 机核心关键技术，推动国产处理器芯片的产业化，构建“芯片设计与 制造、整机系统、软件生态、应用服务”完整创新链和产业链，有助 于公司进一步增强自主研发能力，突破“卡脖子”问题。 联手联手 之江实验室之江实验室 ， 树立数字化城市建设标杆项目树立数字化城市建设标杆项目： 公司与之江实验 室签订了战略合作协议，双方将在先进计算领域、智能计算领域展开 深度合作，推进之江实验室研究成果在国内先进计算平台的使用推 广、联合开展智能计算产品定制研发并共同推进1+1+N算力应用平台 模型的建设和发展。 该战略合作协议的签订将有益于公司芯片等业务 的进一步增强，同时也为数字经济建设做出贡献。 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议： 预计2020-2022年分别实现营业收入 106.27/121.95/143.96亿元， 分别实现归母净利润7.93/10.45/13.65 亿元，对应最新摊薄EPS分别为0.61/0.80/1.05元，对应当前股价的 PE分别为58.5/44.4/34.0倍，维持“增持”评级。 风险因素：风险因素：中美贸易摩擦加剧、市场竞争加剧。 2019A2019A 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 营业收入(百万元) 9,526 10,627 12,195 14,396 增长比率（%） 5.2% 11.6% 14.8% 18.0% 净利润(百万元) 594 794 1,046 1,367 增长比率(%) 37.9% 33.7% 31.8% 30.7% 每股收益(元) 0.46 0.61 0.80 1.05 市盈率(倍) 78.2 58.5 44.4 34.0 基础数据基础数据 行 业 计算机 公 司 网 址 大 股 东 /持 股 北京中科算源资产管 理有限公司/21.32% 实 际 控 制 人 /持 股 总 股 本 （ 百 万 股 ） 1,302.05 流 通A股 （ 百 万 股 ） 1,302.05 收 盘 价 （ 元 ） 36.09 总 市 值 （ 亿 元 ） 469.91 流 通A股 市 值 （ 亿 元 ） 469.91 个股相对沪深个股相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：WIND，万联证券研究所 数据截止日期：数据截止日期： 2020 年 10 月 29 日 相关研究相关研究 万联证券研究所 20200817_公司半年报点 评_AAA_中科曙光（603019）半年报点评 报告 万联证券研究所 20200103_中科曙光事项 点评_AAA_补贴超预期，做强国产安全可 控计算 万联证券研究所 20191031_中科曙光三季 报点评_AAA_Q3 单季增长放缓，供应链影 响趋于弱化 分析师分析师: : 夏清莹夏清莹 执业证书编号： S0270520050001 电话： 075583228231 邮箱： 资料来源：Wind，万联证券研究所 -10% 15% 41% 66% 91% 116% 中科曙光沪深300 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 公 司 季 报 点 评 报 告 公 司 季 报 点 评 报 告 公 司 研 究 公 司 研 究 万联证券 证券研究报告证券研究报告| |计算机计算机 万联证券研究所 第 2 页 共 3 页 资料来源：Wind，万联证券研究所 Table_Financialstatements 资产负债表资产负债表 单位：百万元单位：百万元 利润表利润表 单位：百万元单位：百万元 至至1212月月3131日日 2019A2019A 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 至至1212月月3131日日 2019A2019A 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 流动资产流动资产 9,879 12,546 14,682 17,314 营业收入营业收入 9,526 10,627 12,195 14,396 货币资金 2,891 4,632 5,852 7,122 营业成本 7,424 8,155 9,233 10,608 应收票据及应收账款 2,185 2,510 2,827 3,246 营业税金及附加 35 39 50 56 其他应收款 701 597 885 927 销售费用 460 478 512 590 预付账款 152 391 295 477 管理费用 228 319 341 403 存货 3,376 3,843 4,250 4,970 研发费用 738 1,010 1,220 1,584 其他流动资产 573 573 573 573 财务费用 143 53 30 26 非流动资产非流动资产 6,890 6,519 6,349 6,177 资产减值损失 -71 -64 -58 -52 长期股权投资 2,136 2,136 2,136 2,136 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 1,492 1,303 1,165 1,032 投资净收益 114 149 207 302 在建工程 141 141 141 141 资产处置收益 0 0 0 0 无形资产 917 868 836 796 营业利润营业利润 730 987 1,300 1,710 其他长期资产 2,204 2,071 2,071 2,071 营业外收入 17 20 22 25 资产总计资产总计 16,769 19,066 21,032 23,491 营业外支出 6 8 10 12 流动负债流动负债 5,859 5,521 6,335 7,306 利润总额利润总额 741 999 1,312 1,723 短期借款 781 0 0 0 所得税 102 129 159 236 应付票据及应付账款 2,934 3,106 3,744 4,447 净利润净利润 638 870 1,153 1,487 预收账款 1,135 1,339 1,402 1,512 少数股东损益 45 77 107 120 其他流动负债 1,009 1,077 1,188 1,348 归属母公司净利润归属母公司净利润 594 794 1,046 1,367 非流动负债非流动负债 6,289 6,258 6,258 6,258 EBITDA 895 864 1,009 1,328 长期借款 70 70 70 70 EPS（元） 0.46 0.61 0.80 1.05 应付债券 983 951 951 951 其他非流动负债 5,237 5,237 5,237 5,237 主要财务比率主要财务比率 负债合计负债合计 12,148 11,780 12,593 13,565 至至1212月月3131日日 2019A2019A 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 股本 900 1,302 1,302 1,302 成长能力成长能力 资本公积 1,451 2,844 2,844 2,844 营业收入 5.2% 11.6% 14.8% 18.0% 留存收益 1,788 2,582 3,628 4,995 营业利润 37.2% 35.3% 31.7% 31.6% 归属母公司股东权益 4,324 6,912 7,958 9,325 归属于母公司净利润 37.9% 33.7% 31.8% 30.7% 少数股东权益 297 374 481 602 获利能力获利能力 负债和股东权益负债和股东权益 16,769 19,066 21,032 23,491 毛利率 22.1% 23.3% 24.3% 26.3% 净利率 6.7% 8.2% 9.5% 10.3% 现金流量表现金流量表 单位：百万元单位：百万元 ROE 13.7% 11.5% 13.1% 14.7% 至至1212月月3131日日 2019A2019A 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E ROIC 7.7% 6.0% 7.2% 8.5% 经营活动现金流经营活动现金流 3,174 531 1,049 1,003 偿债能力偿债能力 净利润 638 870 1,153 1,487 资产负债率 72.4% 61.8% 59.9% 57.7% 折旧摊销 253 238 170 173 净负债比率 -7.0% -39.5% -48.5% -54.1% 营运资金变动 2,146 -547 -161 -443 流动比率 1.69 2.27 2.32 2.37 其它 137 -31 -113 -215 速动比率 1.08 1.51 1.60 1.62 投资活动现金流投资活动现金流 -607 294 219 315 营运能力营运能力 资本支出 -754 145 12 13 总资产周转率 0.57 0.56 0.58 0.61 投资变动 219 0 0 0 应收账款周转率 5.23 5.29 5.53 5.79 其他 -72 149 207 302 存货周转率 2.20 2.12 2.17 2.13 筹资活动现金流筹资活动现金流 -1,703 916 -49 -49 每股指标（元）每股指标（元） 银行借款 1,448 -781 0 0 每股收益 0.46 0.61 0.80 1.05 债券融资 0 -31 0 0 每股经营现金流 2.44 0.41 0.81 0.77 股权融资 32 402 0 0 每股净资产 3.32 5.31 6.11 7.16 其他 -3,183 1,327 -49 -49 估值比率估值比率 现金净增加额现金净增加额 868 1,741 1,220 1,270 P/E 78.22 58.50 44.40 33.97 期初现金余额期初现金余额 1,903 2,891 4,632 5,852 P/B 10.74 6.72 5.83 4.98 期末现金余额期末现金余额 2,771 4,632 5,852 7,122 EV/EBITDA 34.42 50.41 41.96 30.93 万联证券 证券研究报告证券研究报告| |计算机计算机 万联证券研究所 第 3 页 共 3 页 行业投资评级行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10至-10之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10以上。 公司投资评级公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5至15； 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅5至5； 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5以上。 基准指数 ：沪深300指数 风险提