公司信息更新报告：三季度业绩环比改善生鲜销售区域持续扩张.pdf

农林牧渔农林牧渔/畜禽养殖畜禽养殖 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 湘佳股份湘佳股份（002982.SZ） 2020 年 10 月 26 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持） 日期 2020/10/23 当前股价(元) 86.64 一年最高最低(元) 148.20/35.56 总市值(亿元) 88.27 流通市值(亿元) 22.21 总股本(亿股) 1.02 流通股本(亿股) 0.26 近 3 个月换手率(%) 415.97 股价走势图股价走势图 数据来源：贝格数据 公司信息更新报告-生鲜业务稳步 提升，销售网络优势凸显-2020.7.30 公司首次覆盖报告-10 年磨一剑， 冰 鲜禽肉龙头厚积薄发-2020.6.15 三季度业绩三季度业绩环比改善环比改善，生鲜销售区域，生鲜销售区域持续持续扩张扩张 公司信息更新报告公司信息更新报告 陈雪丽（分析师）陈雪丽（分析师） 证书编号：S0790520030001 三季度三季度黄羽鸡价格回暖，黄羽鸡价格回暖，业绩业绩表现优于二季度表现优于二季度，维持“买入”评级维持“买入”评级 湘佳股份发布 2020 年三季度报告：第三季度公司实现营业收入 5.47 亿元 （+1.84%） ，归母净利润 0.40 亿元（-61.91%） ，前三季度实现营业收入 15.35 亿 元（+17.06%） ，归母净利润 1.80 亿元（+5.73%） 。2020 年三季度活禽市场交易 有所恢复，黄羽鸡价格触底反弹，公司三季度归母净利润环比增长 28.73%。据 公司销售数据显示， 三季度公司活禽销售均价为10.96元/公斤， 环比增长10.40%， 产品价格回暖带动公司业绩出现改善。 考虑活禽交易进一步放开， 黄羽鸡价格持 续回暖，同时公司中长期在冰鲜业务的核心竞争力，我们维持原有预测，预计 2020-2022 年归母净利润为 2.48/3.06/4.25 亿元，对应 EPS 分别为 2.43/3.00/4.17 元，当前股价对应 PE 为 35.7/28.9/20.8 倍，维持“买入”评级。 冰鲜销售冰鲜销售网络网络持续扩张，持续扩张，山东分公司开始运营山东分公司开始运营 公司在山东布局了一个全产链公司，三季度已开始试产运营，生鲜区域扩大，消 耗性生物资产增长导致存货增加，三季度末存货为 2.91 亿元，相比年初增长 56.75%。公司未来将逐步培育北方配送基地，另外会适时在广州、上海、北京等 地布局分公司，持续开拓全国市场，加快城市渠道开拓。 四季度进入消费旺季四季度进入消费旺季，活禽业务或，活禽业务或持续持续改善改善 2020 年上半年受新冠影响多省市关闭活禽交易，黄羽肉鸡价格持续走低，三季 度开始活禽交易稳步恢复， 中速鸡价格由二季度的 11.46 元/公斤上涨至三季度的 12.65 元/公斤，环比上涨 9.43%。四季度随着消费旺季来临，黄羽鸡价格有望继 续上涨，公司活禽业务业绩有望持续改善。 风险提示：风险提示：黄羽鸡行业景气度下行，公司养殖产能、冰鲜产品销售不及预期。 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 1,514 1,878 2,147 2,708 3,568 YOY(%) 31.2 24.0 14.3 26.1 31.8 归母净利润(百万元) 114 227 248 306 425 YOY(%) 91.8 99.1 9.0 23.5 38.9 毛利率(%) 32.1 38.0 34.7 35.3 36.5 净利率(%) 7.5 12.1 11.5 11.3 11.9 ROE(%) 19.0 27.5 23.3 26.3 30.6 EPS(摊薄/元) 1.12 2.23 2.43 3.00 4.17 P/E(倍) 77.4 38.9 35.7 28.9 20.8 P/B(倍) 15.3 11.0 8.5 7.7 6.5 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -80% 0% 80% 160% 240% 320% 2019-102020-022020-06 湘佳股份沪深300 相关研究报告相关研究报告 开 源 证 券 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 公 司 信 息 更 新 报 告 公 司 信 息 更 新 报 告 公 司 研 究 公 司 研 究 公司信息更新报告公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要附：财务预测摘要 资产负债表资产负债表(百万元百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 利润表利润表(百万元百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产流动资产 428 563 1626 1383 1258 营业收入营业收入 1514 1878 2147 2708 3568 现金 112 192 1184 811 515 营业成本 1028 1164 1402 1752 2265 应收票据及应收账款 143 157 185 246 323 营业税金及附加 4 4 4 5 7 其他应收款 6 7 8 11 13 营业费用 298 382 414 530 702 预付账款 4 8 5 11 11 管理费用 50 78 72 92 124 存货 159 186 230 290 382 研发费用 3 4 6 8 11 其他流动资产 5 14 14 14 14 财务费用 14 12 13 24 43 非流动资产非流动资产 675 771 1228 1595 2195 资产减值损失 -4 -2 -1 -2 -3 长期投资 0 0 50 60 70 其他收益 7 10 9 9 9 固定资产 564 548 701 1047 1582 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 76 76 73 70 68 投资净收益 1 2 11 12 12 其他非流动资产 35 148 404 417 474 资产处置收益 -1 1 0 0 0 资产总计资产总计 1104 1334 2854 2978 3453 营业利润营业利润 121 244 257 318 441 流动负债流动负债 365 334 1619 1689 1925 营业外收入 1 1 4 3 3 短期借款 61 57 1200 1200 1339 营业外支出 3 12 6 6 7 应付票据及应付账款 82 72 113 118 180 利润总额利润总额 118 233 255 315 437 其他流动负债 223 206 307 371 406 所得税 3 3 5 7 9 非流动负债非流动负债 133 165 140 90 105 净利润净利润 115 229 249 308 428 长期借款 73 98 73 23 37 少数股东损益 1 2 2 3 4 其他非流动负债 60 67 67 67 67 归母净利润归母净利润 114 227 248 306 425 负债合计负债合计 499 500 1760 1779 2029 EBITDA 178 294 320 416 602 少数股东权益 27 30 32 34 38 EPS(元) 1.12 2.23 2.43 3.00 4.17 股本 76 76 102 102 102 资本公积 106 106 106 106 106 主要财务比率主要财务比率 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 留存收益 395 622 863 1160 1570 成长能力成长能力 归属母公司股东权益归属母公司股东权益 578 805 1063 1165 1386 营业收入(%) 31.2 24.0 14.3 26.1 31.8 负债和股东权益 1104 1334 2854 2978 3453 营业利润(%) 116.9 102.2 5.1 23.8 38.8 归属于母公司净利润(%) 91.8 99.1 9.0 23.5 38.9 获利能力获利能力 毛利率(%) 32.1 38.0 34.7 35.3 36.5 净利率(%) 7.5 12.1 11.5 11.3 11.9 现金流量表现金流量表(百万元百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E ROE(%) 19.0 27.5 23.3 26.3 30.6 经营活动现金流经营活动现金流 183 302 292 330 563 ROIC(%) 13.9 22.2 10.3 12.6 15.7 净利润 115 229 249 308 428 偿债能力偿债能力 折旧摊销 58 61 63 92 142 资产负债率(%) 45.2 37.5 61.7 59.7 58.8 财务费用 14 12 13 24 43 净负债比率(%) 25.5 4.5 21.5 49.0 70.7 投资损失 -1 -2 -11 -12 -12 流动比率 1.2 1.7 1.0 0.8 0.7 营运资金变动 -17 -21 5 -82 -38 速动比率 0.7 1.1 0.9 0.6 0.4 其他经营现金流 14 22 -26 -0 -0 营运能力营运能力 投资活动现金流投资活动现金流 -93 -162 -482 -447 -730 总资产周转率 1.4 1.5 1.0 0.9 1.1 资本支出 96 166 128 357 590 应收账款周转率 12.5 12.5 12.5 12.5 12.5 长期投资 0 0 -50 -10 -10 应付账款周转率 12.1 15.2 15.2 15.2 15.2 其他投资现金流 3 4 -404 -100 -150 每股指标每股指标(元元) 筹资活动现金流筹资活动现金流 -56 -60 1182 -256 -267 每股收益(最新摊薄) 1.12 2.23 2.43 3.00 4.17 短期借款 -40 -4 1143 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.80 2.97 2.87 3.24 5.53 长期借款 -33 25 -25 -50 15 每股净资产(最新摊薄) 5.67 7.90 10.18 11.18 13.35 普通股增加 0 0 26 0 0 估值比率估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 0 P/E 77.4 38.9 35.7 28.9 20.8 其他筹资现金流 17 -81 38 -205 -282 P/B 15.3 11.0 8.5 7.7 6.5 现金净增加额现金净增加额 34 80 992 -372 -434 EV/EBITDA 50.7 30.3 28.4 22.7 16.4 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 公司信息更新报告公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别特别声明声明 证券期货投资者适当性管理办法 、 证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行） 已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险） ，因此通过公共平台推送的研报其适用的 投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能 力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证， 本研究报告中关于任何发行商或证券所发 表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确 性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的 任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明股票投资评级说