受益苹果手机销量功能器件持续高增长.pdf

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2019 年年 10 月月 13 日日 证券研究报告证券研究报告2019 前三季度前三季度业绩预告点评业绩预告点评 买入买入 （维持）（维持） 当前价： 10.38 元 领益智造（领益智造（002600） 电子电子 目标价： 元（6 个月） 受益苹果受益苹果手机销量，功能器件持续高增长手机销量，功能器件持续高增长 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：陈杭 执业证号：S1250519060004 电话：021-68415309 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股) 68.47 流通 A 股(亿股) 17.24 52 周内股价区间(元) 2.43-11.1 总市值(亿元) 710.73 总资产(亿元) 213.39 每股净资产(元) 1.61 相关相关研究研究 Table_Report 1. 领益智造（002600） ：整装上阵 (2019-08-27) 2. 领益智造 （002600） ： 无边界扩张的消费 电子平台 (2019-08-22) 事件：事件：10 月 12 日，公司发布前三季度业绩预告，预计归属于上市公司股东利 润 19.0 亿元-21.0 亿元，上年同期亏损 3.5 亿元。 公司整体业务符合市场预期，功能器件业务持续高增长公司整体业务符合市场预期，功能器件业务持续高增长。公司前三季度利润区 间 19.0 亿元-21.0 亿元，其中由于东方亮彩未完成业绩承诺而补偿的股票产生 的公允价值变动 8.0 亿元，扣除这部分非经常性损益，公司前三季度利润区间 11.0 亿元-13.0 亿元， 而上年同期扣除同样的非经常性损益后， 利润为 8.6 亿元， 本次经营性利润同比增长 26.7%-49.6%符合市场预期。单季度 7.8 亿元-9.8 亿 元，扣除非经常性损益 3.9 亿元后，经营性利润 3.9 亿元-5.9 亿元，同样符合市 场预期。 功能器件业务收益苹果手机销量产预期持续增长功能器件业务收益苹果手机销量产预期持续增长。 最新推出的苹果 iphone11 的 64G 双摄像头版本的手机售价 5499 元，相对于 2018 年的 iphoneXS 的售价有 明显的下降。根据京东以及天猫当天的预售数据显示，累计预售量 1000 万部， 而去年只有 200 万部，增长高达 5 倍，我们预计今年销量 7500 万部以上。根 据并购交易报告书显示，苹果手机占比领益科技营收 80%以上，并且功能器件 的单机价值也从 iphone6S 的 3.1 美元提升到 iphoneX 的 16.9 美元，未来随着 5G 散热等需求的提升，我们预计单机价值会上升到 20 美元。量价齐升带动公 司未来业绩持续向好。 安卓客户持续拓展，不同领用领域横向延伸安卓客户持续拓展，不同领用领域横向延伸。领益科技原先主要是苹果客户占 主导，随着反向收购江粉磁材后，其之前并购的帝晶光电和东方亮彩都主要是 国内安卓品牌客户，目前包括华为在内的品牌客户的功能器件都在顺利导入领 益科技，凭借公司在苹果客户积累的工艺能力，安卓客户的占比有望迅速提升。 除了手机之外，公司还积极进入可穿戴设备等领域，比如苹果的 airpods，其今 年销量预计 5000 万对，明年 7000 万对，高增长的销量增长同样带来公司功能 器件业务的持续高增长。 盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计 2019-2021 年 EPS 分别为 0.32 元、0.38 元、0.44 元。鉴于下游市场蓬勃发展，公司又处于不断扩张时期，维持“买入”评级。 风险提示：风险提示：行业及宏观经济波动的风险；客户集中度较高的风险；下游行业需 求变化风险；经营管理风险。 指标指标/年度年度 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 22499.66 24956.26 28410.58 32766.92 增长率 41.28% 10.92% 13.84% 15.33% 归属母公司净利润（百万元） -679.90 2160.44 2578.72 3000.49 增长率 -148.40% 417.76% 19.36% 16.36% 每股收益 EPS（元） -0.10 0.32 0.38 0.44 净资产收益率 ROE -7.52% 14.41% 14.87% 14.94% PE -104 33 27 24 PB 7.19 4.12 3.63 3.19 数据来源：Wind，西南证券 -10% 54% 118% 182% 246% 310% 18/1018/1219/219/419/619/819/10 领益智造 沪深300 领益智造（领益智造（002600）2019 前三季度业绩预告点评前三季度业绩预告点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值附表：财务预测与估值 利润表（百万元）利润表（百万元） 2018A 2019E 2020E 2021E 现金流量表（百万元）现金流量表（百万元） 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入 22499.66 24956.26 28410.58 32766.92 净利润 -745.66 2541.69 3033.79 3529.98 营业成本 17959.39 19421.97 21980.03 25280.80 折旧与摊销 869.79 459.87 464.78 467.69 营业税金及附加 167.16 124.78 142.05 163.83 财务费用 246.06 57.24 -123.64 -192.68 销售费用 313.94 174.69 198.87 229.37 资产减值损失 1806.14 1800.00 1800.00 1800.00 管理费用 838.49 374.34 284.11 327.67 经营营运资本变动 -1311.10 1601.28 60.76 -82.07 财务费用 246.06 57.24 -123.64 -192.68 其他 667.06 -1896.01 -1231.99 -805.84 资产减值损失 1806.14 1800.00 1800.00 1800.00 经营活动现金流净额经营活动现金流净额 1532.29 4564.07 4003.70 4717.08 投资收益 116.90 2.00 5.00 10.00 资本支出 -3112.89 -320.00 -320.00 -320.00 公允价值变动损益 -878.81 0.00 -550.00 -1000.00 其他 2940.05 -417.73 -405.67 -1049.78 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额投资活动现金流净额 -172.83 -737.73 -725.67 -1369.78 营业利润营业利润 -603.81 3005.22 3584.16 4167.92 短期借款 955.67 -3457.82 1.00 1.00 其他非经营损益 -28.63 -15.00 -15.00 -15.00 长期借款 -446.48 0.00 0.00 0.00 利润总额利润总额 -632.45 2990.22 3569.16 4152.92 股权融资 8787.71 -2.55 0.00 0.00 所得税 113.21 448.53 535.37 622.94 支付股利 0.00 81.59 -259.25 -309.45 净利润 -745.66 2541.69 3033.79 3529.98 其他 -9746.99 4626.89 124.64 194.08 少数股东损益 -65.76 381.25 455.07 529.50 筹资活动现金流净额筹资活动现金流净额 -450.08 1248.11 -133.61 -114.37 归 属 母 公 司 股 东 净 利 润 -679.90 2160.44 2578.72 3000.49 现金流量净额现金流量净额 915.47 5074.44 3144.42 3232.94 资产负债表（百万元）资产负债表（百万元） 2018A 2019E 2020E 2021E 财务分析指标财务分析指标 2018A 2019E 2020E 2021E 货币资金 2014.33 7113.41 10258.33 13491.76 成长能力成长能力 应收和预付款项 7245.43 6749.96 7476.09 8495.56 销售收入增长率 41.28% 10.92% 13.84% 15.33% 存货 2524.54 3660.90 4149.50 4805.49 营业利润增长率 -141.09% 397.71% 19.26% 16.29% 其他流动资产 607.25 1111.58 1006.07 1123.28 净利润增长率 -152.96% 240.87% 19.36% 16.36% 长期股权投资 153.39 153.39 153.39 153.39 EBITDA 增长率 -74.12% 587.90% 11.44% 13.19% 投资性房地产 38.26 0.00 0.00 0.00 获利能力获利能力 固定资产和在建工程 6104.36 5742.34 5375.41 5005.57 毛利率 20.18% 22.18% 22.63% 22.85% 无形资产和开发支出 2443.15 2687.35 2931.54 3175.73 三费率 6.22% 2.43% 1.26% 1.11% 其他非流动资产 991.46 979.42 967.38 955.33 净利率 -3.31% 10.18% 10.68% 10.77% 资产总计资产总计 22122.17 28198.33 32317.71 37206.11 ROE -7.52% 14.41% 14.87% 14.94% 短期借款 3458.82 1.00 2.00 3.00 ROA -3.37% 9.02% 9.39% 9.49% 应付和预收款项 6930.58 9477.70 10781.67 12397.13 ROIC -4.59% 23.79% 28.92% 33.00% 长期借款 43.75 43.75 43.75 43.75 EBITDA/销售收入 2.28% 14.11% 13.82% 13.56% 其他负债 1767.67 1018.13 1057.50 1108.41 营运能力营运能力 负债合计负债合计 12200.81 10540.58 11884.92 13552.30 总资产周转率 1.22 0.99 0.94 0.94 股本 6825.26 6847.08 6847.08 6847.08 固定资产周转率 5.51 4.36 5.21 6.39 资本公积 6865.43 6865.43 6865.43 6865.43 应收账款周转率 4.86 4.28 5.32 5.36 留存收益 1415.79 3658.04 5977.93 8669.38 存货周转率 8.52 5.77 5.31 5.35 归属母公司股东权益 9848.98 17204.08 19523.97 22215.42 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 106.86% 少数股东权益 72.37 453.66 908.81 1438.39 资本结构资本结构 股东权益合计股东权益合计 9921.35 17657.75 20432.79 23653.81 资产负债率 55.15% 37.41% 36.80% 36.45% 负债和股东权益合计 22122.17 28198.33 32317.71 37206.11 带息债务/总负债 28.71% 0.43% 0.40% 0.37% 流动比率 1.08 1.9