公司信息更新报告：公司经营持续改善强化主业布局未来可期.pdf

化工化工/化学制品化学制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 巨化股份巨化股份（600160.SH） 2021 年 04 月 30 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持） 日期 2021/4/29 当前股价(元) 8.86 一年最高最低(元) 10.20/6.20 总市值(亿元) 239.20 流通市值(亿元) 239.20 总股本(亿股) 27.00 流通股本(亿股) 27.00 近 3 个月换手率(%) 63.8 股价走势图股价走势图 数据来源：贝格数据 公司信息更新报告-全年业绩符合 预期，拐点已至底部反转可期 -2021.3.23 公司信息更新报告-周期底部业绩 符合预期，高效运营实现价减量增 -2021.1.18 公司信息更新报告-氟化工业绩已 探底，短期冲击不改氟化工长期向好 趋势-2020.10.29 公司经营持续公司经营持续改善改善，强化主业布局未来可期强化主业布局未来可期 公司信息更新报告公司信息更新报告 金益腾（分析师）金益腾（分析师） 龚道琳（联系人）龚道琳（联系人） 张晓锋（联系人）张晓锋（联系人） 证书编号：S0790520020002 证书编号：S0790120010015 证书编号：S0790120080059 Q1 业绩同比业绩同比增长增长 11.61%，公司公司或将进入黄金发展期或将进入黄金发展期，维持“买入”评级维持“买入”评级 4 月 29 日， 公司发布 2021 年一季度报告： 实现营收 35.98 亿元， 同比增长 3.19%； 归母净利润 1,183.78 万元，同比增长 11.61%，业绩符合预期。公司 2021Q1 毛利 率为 11.10%，同比、环比分别提高 4.89、1.70 个百分点。受益于经济复苏，公 司经营状况明显好转，盈利能力有所增强。同时，公司稳步推进创新发展，持续 加强研发，2021Q1 投入研发费用 1.12 亿元，同比增长 122.4%。我们认为公司至 暗时刻已过，坚定看好公司未来发展。我们维持公司盈利预测不变，预计 2021-2023 年归母净利润分别为 8.37、 12.24、 18.47 亿元， EPS 分别为 0.31、 0.45、 0.68 元/股，对应当前股价 PE 分别 28.6、19.5、13.0 倍，维持公司“买入”评级。 公司公司主要产品主要产品产销产销两旺，两旺，制冷剂制冷剂价格价格底部企稳底部企稳或或将贡献业绩弹性将贡献业绩弹性 受益于经济复苏带来的市场需求， 公司保持较高产销水平运行， 主要产品产销量、 营收保持增长。2021Q1 公司氟化工原料、制冷剂、氟聚合物、含氟精细化学品、 食品包装材料、石化材料分别实现营收 2.47、9.45、3.94、0.39、1.82、4.50 亿元， 分别同比增长 76.13%、 9.07%、 99.11%、 19.41%、 33.72%、 131.93%。 其中， HFCs 制冷剂 2021Q1 产量、外销量分别为 7.52、4.77 万吨，分别同比增长 24.51%、 10.16%；均价 1.52 万元/吨，同比降低 5.94%，环比上升 12.61%。HFCs 制冷剂 价格底部企稳，边际持续改善。我们认为随未来 HFCs 制冷剂配额管理措施的落 地， 行业有望实现底部反转， 公司作为 HFCs 制冷剂全球龙头或将迎黄金发展期。 公司公司 6 万吨万吨/年年 R32、2 万吨万吨/年年 R227 项目顺利通过项目顺利通过竣工验收竣工验收 据公司官网 4 月 20 日公示，子公司巨新氟化工 270kt/a 环保型氟产品项目 （一期 30kt/a R32、二期 30kt/a R32 装置）顺利通过环保设施竣工验收。本项目计划分 三期施行，全部建成后 R32、R125 产能将分别增至 170kt/a、100kt/a，将进一步 巩固公司三代氟制冷剂龙头地位。另一子公司氟化公司 HFC 装置联产 20kt/a R227 技改项目同日通过验收，将丰富氟化公司氟产品品种，增强企业竞争力。 风险提示：风险提示： 安全生产风险， 宏观经济下行， 氟化工及石油化工终端消费不振等。 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 16,068 16,054 17,251 21,745 22,814 YOY(%) 2.6 -0.1 7.5 26.1 4.9 归母净利润(百万元) 899 95 837 1,224 1,847 YOY(%) -58.2 -89.4 777.7 46.2 50.9 毛利率(%) 17.1 9.3 15.3 16.6 19.5 净利率(%) 5.6 0.6 4.9 5.6 8.1 ROE(%) 6.9 0.8 6.4 8.8 12.0 EPS(摊薄/元) 0.33 0.04 0.31 0.45 0.68 P/E(倍) 26.6 250.8 28.6 19.5 13.0 P/B(倍) 1.9 1.9 1.8 1.7 1.5 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 2020-042020-082020-12 巨化股份沪深300 相关研究报告相关研究报告 开 源 证 券 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 公 司 信 息 更 新 报 告 公 司 信 息 更 新 报 告 公 司 研 究 公 司 研 究 公司信息更新报告公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要附：财务预测摘要 资产负债表资产负债表(百万元百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表利润表(百万元百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产流动资产 6458 5672 6557 6911 8405 营业收入营业收入 16068 16054 17251 21745 22814 现金 1864 1677 2585 1921 4286 营业成本 13320 14567 14608 18145 18368 应收票据及应收账款 661 777 768 1179 864 营业税金及附加 71 46 96 112 103 其他应收款 18 16 21 26 23 营业费用 439 490 499 646 616 预付账款 140 142 161 221 180 管理费用 521 563 645 713 785 存货 1017 1061 1023 1566 1055 研发费用 498 459 514 635 725 其他流动资产 2758 1998 1998 1998 1998 财务费用 -36 52 43 57 -35 非流动资产非流动资产 8927 10020 9929 11072 10661 资产减值损失 -78 -16 -51 -43 -56 长期投资 1075 1136 1215 1298 1362 其他收益 275 184 66 0 0 固定资产 5488 6746 6703 7726 7348 公允价值变动收益 0 9 5 6 5 无形资产 747 734 747 771 802 投资净收益 97 106 85 77 64 其他非流动资产 1616 1403 1264 1277 1150 资产处置收益 3 3 35 0 0 资产总计资产总计 15385 15692 16485 17983 19066 营业利润营业利润 1066 154 1089 1563 2377 流动负债流动负债 1836 2473 2675 3242 2724 营业外收入 32 12 18 30 40 短期借款 63 617 617 617 617 营业外支出 34 29 35 33 34 应付票据及应付账款 1341 1310 1348 1954 1389 利润总额利润总额 1065 137 1072 1560 2383 其他流动负债 433 546 710 670 718 所得税 147 34 209 293 460 非流动负债非流动负债 332 349 348 347 346 净利润净利润 918 102 862 1267 1922 长期借款 0 4 3 2 2 少数股东损益 23 7 25 43 76 其他非流动负债 332 345 345 345 345 归母净利润归母净利润 899 95 837 1224 1847 负债合计负债合计 2169 2822 3023 3589 3070 EBITDA 1688 888 1783 2395 3314 少数股东权益 325 383 408 451 527 EPS(元) 0.33 0.04 0.31 0.45 0.68 股本 2745 2700 2700 2700 2700 资本公积 4549 4273 4273 4273 4273 主要财务比率主要财务比率 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 留存收益 5709 5486 5569 5476 4912 成长能力成长能力 归属母公司股东权益归属母公司股东权益 12892 12487 13054 13943 15469 营业收入(%) 2.6 -0.1 7.5 26.1 4.9 负债和股东权益 15385 15692 16485 17983 19066 营业利润(%) -60.0 -85.6 609.2 43.6 52.0 归属于母公司净利润(%) -58.2 -89.4 777.7 46.2 50.9 获利能力获利能力 毛利率(%) 17.1 9.3 15.3 16.6 19.5 净利率(%) 5.6 0.6 4.9 5.6 8.1 现金流量表现金流量表(百万元百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 6.9 0.8 6.4 8.8 12.0 经营活动现金流经营活动现金流 1883 989 1743 1653 3159 ROIC(%) 6.6 0.7 6.0 8.3 11.4 净利润 918 102 862 1267 1922 偿债能力偿债能力 折旧摊销 676 764 738 865 987 资产负债率(%) 14.1 18.0 18.3 20.0 16.1 财务费用 -36 52 43 57 -35 净负债比率(%) -11.3 -5.7 -12.2 -6.8 -20.9 投资损失 -97 -106 -85 -77 -64 流动比率 3.5 2.3 2.5 2.1 3.1 营运资金变动 295 147 225 -453 353 速动比率 2.3 1.4 1.7 1.3 2.3 其他经营现金流 126 29 -40 -6 -5 营运能力营运能力 投资活动现金流投资活动现金流 -1708 -1196 -522 -1925 -507 总资产周转率 1.0 1.0 1.1 1.3 1.2 资本支出 1757 1885 -170 1060 -475 应收账款周转率 13.5 22.3 22.3 22.3 22.3 长期投资 -49 -153 -79 -87 -64 应付账款周转率 11.1 11.0 11.0 11.0 11.0 其他投资现金流 0 536 -771 -952 -1046 每股指标每股指标(元元) 筹资活动现金流筹资活动现金流 -760 61 -313 -393 -287 每股收益(最新摊薄) 0.33 0.04 0.31 0.45 0.68 短期借款 -68 554 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.70 0.37 0.65 0.61 1.17 长期借款 0 4 -1 -1 -1 每股净资产(最新摊薄) 4.78 4.63 4.84 5.16 5.73 普通股增加 0 -45 0 0 0 估值比率估值比率 资本公积增加 0 -277 0 0 0 P/E 26.6 250.8 2