受益工业自动化需求回升2020Q2业绩大幅增长.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 工业 资本货物 受益工业自动化需求回升，2020Q2 业绩大幅增长 事件：事件：公司发布 2020 年半年报，实现收入 3.34 亿，同比增长 3.83%，净利润 3834 万元，同比增长 81.45%。 受益工业自动化需求回升，受益工业自动化需求回升，2 2020020Q Q2 2 业绩大幅增长：业绩大幅增长：2020H1 公司 实现 3.34 亿，同比增长 3.83%，净利润 3834 万元，同比增长 81.45%， 单二季度公司实现收入 2.14 亿元，同比增长 30.85%，净利润 2795 万 元，同比增长 310.62%，业绩创单季度新高，主要是受益于下游需求 回升。公司上半年毛利率为 30.61%，较上年同期上升 4.19pct，期间 费用率为 15.21%，较上年同期下降 3.11pct，净利率为 11.49%，较上 年同期上升 4.92pct。 减速电机产品表现较好，海外受疫情影响出现下滑：减速电机产品表现较好，海外受疫情影响出现下滑：分产品看， 减速电机和精密减速器收入分别为 2.47 亿和 7955 万元，分别同比 +8.09%和-8.62%，毛利率为 33.13%和 23.69%，分别+6.53pct 和 -2.51pct。分地区看，国内收入 3.07 亿，同比增长 14.98%，保持良 好增长势头，国外收入 2649 万元，同比下降 51.15%，主要受海外疫 情影响，需求出现下滑。 制造业资本开支制造业资本开支出现增长出现增长，公司有望显著受益，公司有望显著受益：今年疫情之后国 内加快复工复产，受到国内相关政策支持、出口超预期增长以及疫情 后员工招聘难等因素影响，制造业企业开始加大自动化投资。2020 年 1-7 月份工业机器人产量为 11.60 万台， 同比增长 10.4%； 叉车销量为 40.38 万台，同比增长 14.05%，显示制造业投资已进入增长周期。公 司产品广泛应用于智能物流、光伏等各类自动化设备领域，将显著受 益于工业自动化需求上升。 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：我们预计公司 2020-2022 年净利润分别为 8725 万、1.13 亿和 1.46 亿，对应 PE 分别为 29 倍、22 倍和 17 倍， 维持“买入”评级。 风险提示：风险提示：制造业资本开支回升不及预期 指标指标/年度年度 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 676.19 791.71 998.42 1273.34 增长率 12.88% 17.08% 26.11% 27.54% 归属母公司净利润 （百万元） 52.51 87.25 112.85 145.67 增长率 -27.95% 66.17% 29.34% 29.08% 每股收益 EPS（元） 0.66 1.09 1.41 1.82 PE 48 29 22 17 PB 3.98 3.54 3.11 2.68 走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股) 80/34 总市值/流通(百万元) 2,509/1,074 12 个月最高/最低(元) 31.36/19.34 相关研究报告：相关研究报告： 中大力德（002896） 2019Q4 业绩 拐点显现，受益工业自动化需求回 升-2020/01/17 中大力德 （002896） 受益工业自动 化需求回升，公司业绩有望迎来拐 点-2020/01/12 中大力德 （002896） 短期业绩有所 波动，长期看好工业机器人国产化 方向-2018/08/23 证券分析师：钱建江证券分析师：钱建江 电话：021-61376578 E-MAIL： 执业资格证书编码：S1190517070002 证券分析师：刘国清证券分析师：刘国清 电话：021-61372597 E-MAIL： 执业资格证书编码：S1190517040001 (16%) (6%) 5% 15% 26% 36% 19/8/26 19/10/26 19/12/26 20/2/26 20/4/26 20/6/26 中大力德 沪深300 2020-08-26 公司点评报告 买入/维持 中大力德(002896) 目标价：40 昨收盘：31.36 公 司 研 究 报 告 公 司 研 究 报 告 太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 公司公司点评点评报告报告 P2 受益工业自动化需求回升，受益工业自动化需求回升，2020Q22020Q2 业绩大幅增长业绩大幅增长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 利润表（百万元）利润表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 现金流量表（百万元）现金流量表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 676.19 791.71 998.42 1273.34 净利润 52.54 87.25 112.85 145.67 营业成本 482.17 566.76 709.01 899.60 折旧与摊销 49.20 60.65 60.65 60.65 营业税金及附加 3.50 4.10 5.17 6.59 财务费用 6.65 6.33 7.99 10.19 销售费用 45.98 47.50 59.91 76.40 资产减值损失 -9.08 -2.00 0.00 0.00 管理费用 41.65 81.15 99.84 127.33 经营营运资本变动 -82.07 -7.25 -40.99 -87.27 财务费用 6.65 6.33 7.99 10.19 其他 82.23 -0.57 0.65 0.10 资产减值损失 -9.08 -2.00 0.00 0.00 经营活动现金流净额经营活动现金流净额 99.47 144.41 141.15 129.34 投资收益 0.10 0.00 0.00 0.00 资本支出 -107.91 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -46.50 0.00 0.00 0.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额投资活动现金流净额 -154.41 0.00 0.00 0.00 营业利润营业利润 58.07 87.86 116.51 153.23 短期借款 32.82 -107.39 -64.93 0.00 其他非经营损益 0.71 9.77 9.77 9.77 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额利润总额 58.79 97.63 126.28 163.00 股权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 所得税 6.25 10.38 13.42 17.33 支付股利 -12.00 -8.65 -14.37 -18.58 净利润 52.54 87.25 112.85 145.67 其他 -7.56 -6.33 -7.99 -10.19 少数股东损益 0.03 0.00 0.00 0.00 筹资活动现金流净额筹资活动现金流净额 13.27 -122.37 -87.29 -28.77 归属母公司股东净利润 52.51 87.25 112.85 145.67 现金流量净额现金流量净额 -42.07 22.04 53.86 100.57 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 资产负债表（百万元）资产负债表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 财务分析指财务分析指标标 2019A 2020E 2021E 2022E 货币资金 57.13 79.17 133.03 233.60 成长能力成长能力 应收和预付款项 124.65 161.03 198.02 251.71 销售收入增长率 12.88% 17.08% 26.11% 27.54% 存货 206.05 261.32 328.01 413.37 营业利润增长率 -20.34 % 51.30% 32.60% 31.52% 其他流动资产 76.90 47.15 34.50 48.79 净利润增长率 -27.86 % 66.08% 29.34% 29.08% 长期股权投资 0.10 0.10 0.10 0.10 EBITDA 增长率 2.98% 35.91% 19.57% 21.02% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力获利能力 固定资产和在建工程 506.96 450.40 393.84 337.28 毛利率 28.69% 28.41% 28.99% 29.35% 无形资产和开发支出 34.31 30.23 26.14 22.05 三费率 13.94% 17.05% 16.80% 16.80% 其他非流动资产 10.73 10.73 10.73 10.73 净利率 7.77% 11.02% 11.30% 11.44% 资产总计资产总计 1016.84 1040.13 1124.38 1317.64 ROE 8.33% 12.30% 13.97% 15.58% 短期借款 172.32 64.93 0.00 0.00 ROA 5.17% 8.39% 10.04% 11.06% 应付和预收款项 148.01 195.73 242.87 303.84 ROIC 8.04% 10.75% 14.57% 18.47% 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA/销售收入 16.85% 19.56% 18.54% 17.60% 其他负债 65.89 70.24 73.78 78.99 营运能力营运能力 负债合计负债合计 386.22 330.90 316.66 382.83 总资产周转率 0.69 0.77 0.92 1.04 股本 80.00 80.00 80.00 80.00 固定资产周转率 1.55 1.69 2.43 3.59 资本公积 323.21 323.21 323.21 323.21 应收账款周转率 6.46 6.31 6.80 6.73 留存收益 227.52 306.12 404.61 531.70 存货周转率 2.22 2.36 2.36 2.39 归属母公司股东权益 630.73 709.33 807.82 934.91 销售商品提供劳务收 到现金/营业收入 98.92% 少数股东权益 -0.10 -0.10 -0.10 -0.10 资本结构资本结构 股东权益合计股东权益合计 630.62 709.23 807.72 934.81 资产负债率 37.98% 31.81% 28.16% 29.05% 负债和股东权益合计 1016.84 1040.13 1124.38 1317.64 带息债务/总负债 44.62% 19.62% 0.00% 0.00% 业绩和估值指标业绩和估值指标 2019A 2020E 2021E 2022E 流动比率 1.40 1.98 2.64 2.88 EBITDA 113.93 154.84 185.14 224.06 速动比率 0.78 1.04 1.39 1.62 PE 47.78 28.75 22.23 17.22 每股指标每股指标 PB 3.98 3.54 3.11 2.68 每股收益 0.66 1.09 1.41 1.82 PS 3.71 3.17 2.51 1.97 每股净资产 7.88 8.87 10.10 11.69 EV/EBITDA 22.94 16.04 12.77 10.11 每股经营现金 1.24 0.00 0.00 0.00 资料来源：WIND，太平洋证券 公司公司点评点评报告报告 P3 受益工业自动化需求回升，受益工业自动化需求回升，2020Q22020Q2 业绩大幅增长业绩大幅增长 请务必阅读正文