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申 港 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 申 港 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行 业 行 业 研 究 研 究 行 业 研 究 周 报 行 业 研 究 周 报 智能音箱：智能家居智能音箱：智能家居时代时代的战略要地的战略要地 家用电器行业周报 W15 投资摘要：投资摘要： 本本周板周板块表现：块表现： 本周沪深 300 指数上涨 1.42%， 申万家用电器指数上涨 3.5%， 涨幅大于沪深 300 指数 2.08pct，位列申万 28 个一级行业涨跌幅榜第 12 位。 从行业 PE（TTM）看，家电行业 PE（TTM）为 14.85 倍，位列申万 28 个一 级行业的第 22 位，估值仍处较低位。 原材料市场原材料市场，大家电主要原材料冷轧卷板价格本周下跌，铜铝及塑料价格本周 上涨。其中冷轧卷板价格下跌 1.32%，铝价格上涨 0.61%，塑料价格上涨 2.61%，铜价格上涨 2.6%。原材料小幅调整，整体盈利空间仍居较高位置。液 晶面板 3 月价格略有上涨，43 寸价格比上月上涨 3 美元/片，32 寸、55 寸液 晶面板分别比上月上涨 2 美元/片及 4 美元/片。地产市场地产市场，一线上周交易同比 下降 5.5%，二线同比下降 5.4%，三线同比增长 9.8%。 每周一谈：每周一谈：智能音箱：智能家居时代的战略要地智能音箱：智能家居时代的战略要地 自 14 年智能音箱上市，国内市场近年呈现爆发式增长，而产品市场本身发展 外，更重要的是智能语音带来智能家居变革的契机及商业新生态的可能性。 智能音箱关键特性：语音交互、内容分享、互联网服务即智能家居控制智能音箱关键特性：语音交互、内容分享、互联网服务即智能家居控制。使其 由语音交互技术的突破而具备智能家居体系控制中枢的潜在属性。 当前市场仍处产品定位、市场教育的初期爆发阶段。当前市场仍处产品定位、市场教育的初期爆发阶段。全球 19 年出货量达 1.47 亿台，增速 70.4%；国内 19 年销量及销额分别达 3682 万台和 69.1 亿元，增 速分为 126.6%和 89.3%，规模已相当可观，并具强势扩张趋势。但同时国内 普及率仅 10%，较美国 26%而言市场空间广阔。 产品推动智能家居体系向去终端化发展产品推动智能家居体系向去终端化发展。 智能音箱所具备的直接语音交互，有 望解决当前手机单终端控制智能家居体系的不便，替代智能手机成为交互入 口，市场认为手机与音箱后续成为家居入口的可能性分为 16.7%、16.3%。而 智能音箱产业布局仍处初期，技术深度及内容广度将成为核心竞争力智能音箱产业布局仍处初期，技术深度及内容广度将成为核心竞争力。 语音交互能力决定产品技术深度语音交互能力决定产品技术深度。目前交互技术不足是产品体验的核心问 题，后续声学感知空间环境、全双工语音及对话引擎等三大技术的突破将 成为市场发展及竞争的关键。 内容应用及家居场景的资源广度，成为头部玩家竞争重点。内容应用及家居场景的资源广度，成为头部玩家竞争重点。使用场景受限 是制约产品推广的最大问题，占比 42.9%，而除智能电视外，尚未形成互 联兼容的家居网络。国内三大巨头由此对资源整合展开激烈竞争。 竞争格局为高度寡头竞争竞争格局为高度寡头竞争。中国的百度、阿里、小米三巨头迅速崛起，18Q4 至 19Q4 在全球份额增长了 11.2pct 达到 28.9%。 美国市场、 中国市场 CR3 份 额分为 96%和 92.6%，巨头资源优势及技术投入持续夯实。同时国内市场价 格激烈竞争，19 年产品均价 187.7 元，同比降幅 16.4%，头部效应强化。产产 品市场高速发展及竞争格局变化直接影响其上下游产业链， 并间接影响各智能品市场高速发展及竞争格局变化直接影响其上下游产业链， 并间接影响各智能 家电体系乃至相关商业生态家电体系乃至相关商业生态。 投资策略及组合：投资策略及组合：家电外部市场短期呈压下内需有望率先修复回弹，看好具长 期确定性的家电龙头。推荐组合：海尔智家、美的集团、格力电器、三花智控、 老板电器各 20%。 风险提示：风险提示：原材料价格大幅波动；疫情控制不及预期；地产修复不及预期。 评级评级 增持增持（维持维持） 2020 年 04 月 13 日 曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号：S1660519040001 秦一超 研究助理 021-20639326 行业基本资料行业基本资料 股票家数 59 行业平均市盈率 14.13 市场平均市盈率 16.37 行业行业表现表现走势图走势图 资料来源：申港证券研究所 相关报告相关报告 1、 家用电器行业研究周报：以往鉴 来，追溯 08 年金融危机对全球家电的影 响2020-03-29 2、 家用电器行业研究周报：家用电器 行业周报2020-03-23 3、 家用电器行业研究周报：生鲜电商+ 跨境贸易需求释放 驱动食品冷链设备配 置2020-03-16 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 家用电器沪深300 家用电器行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 22 证券研究报告 内容目录内容目录 1. 智能音箱：智能家居时代的战略要地智能音箱：智能家居时代的战略要地 . 4 2. 本周家电板块行情回顾本周家电板块行情回顾 .11 3. 行业数据变化行业数据变化 . 13 3.1 原材料市场变化 . 13 3.2 地产数据变化 . 13 3.3 家电行业数据更新 . 14 4. 行业新闻及公司公告行业新闻及公司公告 . 18 4.1 行业新闻. 18 4.2 公司公告. 19 5. 风险提示风险提示 . 20 图表目录图表目录 图图 1： 全球智能音箱出货量及变化全球智能音箱出货量及变化 . 5 图图 2： 中国智能音箱销量及预测中国智能音箱销量及预测 . 5 图图 3： 中国智能音箱零售量及变化中国智能音箱零售量及变化 . 5 图图 4： 中国智能音箱零售额及变化中国智能音箱零售额及变化 . 5 图图 5： 2019 年主要国家智能音箱用户规模及普及率年主要国家智能音箱用户规模及普及率 . 5 图图 6： 以智能音箱为交互中心覆盖智能家居生态以智能音箱为交互中心覆盖智能家居生态. 6 图图 7： 2018 年中国智能家居从业者倾向的用户入口调查年中国智能家居从业者倾向的用户入口调查 . 7 图图 8： 智能音箱产品使用体验中存在不足的问题调查智能音箱产品使用体验中存在不足的问题调查 . 8 图图 9： 消费者不购买消费者不购买智能音箱的原因调查智能音箱的原因调查 . 9 图图 10： 用户使用智能音箱控制过的智能家电品类及比例用户使用智能音箱控制过的智能家电品类及比例 . 9 图图 11： 全球智能音箱厂商份额变化（内全球智能音箱厂商份额变化（内 18Q4 外外 19Q4） . 10 图图 12： 2019 年全球智能音箱品牌竞争格局年全球智能音箱品牌竞争格局 . 10 图图 13： 美国智能音箱美国智能音箱 CR3 销量份额占绝对主导（销量份额占绝对主导（2018） . 10 图图 14： 中国智能音箱中国智能音箱 CR3 销量份额极高（销量份额极高（19Q1-Q3） . 10 图图 15： 2018-2019 年中国智能音箱均价波动（元）年中国智能音箱均价波动（元） . 10 图图 16： 中国智能音箱产业链中国智能音箱产业链 .11 图图 17： 本周各板块涨跌幅（本周各板块涨跌幅（%） . 12 图图 18： 各版块各版块 PE(TTM）对比）对比 . 12 图图 19： 重点公司本周涨跌幅（重点公司本周涨跌幅（%） . 12 图图 20： 冷轧卷板价格下跌（冷轧卷板价格下跌（1.0mm，元，元/吨）吨） . 13 图图 21： LME3 个月铜，铝价格上涨（美元个月铜，铝价格上涨（美元/吨）吨） . 13 图图 22： 中国塑料价格有所下跌中国塑料价格有所下跌 . 13 图图 23： 液晶面板价格略有上涨（美元液晶面板价格略有上涨（美元/片）片） . 13 图图 24： 简化指数季度增简化指数季度增速速 . 14 图图 25： 30 大中城市商品房成交面积边际变化（周至大中城市商品房成交面积边际变化（周至 2020.4.11） . 14 图图 26： 冰箱冰箱 2 月线上销量月线上销量 73.6 万台万台 增速增速-7.1% . 14 图图 27： 冰箱冰箱 2 月线上销售额月线上销售额 14.6 亿元亿元 增速增速-7.4% . 14 图图 28： 冰箱冰箱 2 月线上均价月线上均价 1981 元元 增速增速-0.3% . 15 图图 29： 冰冰箱箱 2 月线下销量月线下销量 12.1 万台万台 增速增速-59.6% . 15 图图 30： 冰箱冰箱 2 月线下销售额月线下销售额 4.6 亿元亿元 增速增速-58.7% . 15 图图 31： 冰箱冰箱 2 月线下均价月线下均价 3816 元元 增速增速 2.0% . 15 9YbWuZtVnWkXlXcVxUmMtObRbPaQtRmMsQqQlOrRtPlOqRpM7NoPpNuOrMxPwMsPsR 家用电器行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 22 证券研究报告 图图 32： 空调空调 2 月线上销量月线上销量 61.8 万台万台 增速增速 10.4% . 15 图图 33： 空调空调 2 月线上销售额月线上销售额 14.5 亿元亿元 增速增速-24% . 15 图图 34： 空调空调 2 月线上均价月线上均价 2350 元元 增速增速-31.1% . 16 图图 35： 空调空调 2 月线下销量月线下销量 19.3 万台万台 增速增速-10.9% . 16 图图 36： 空调空调 2 月线下销售额月线下销售额 5.2 亿元亿元 增速增速-35.2% . 16 图图 37： 空调空调 2 月线下均价月线下均价 2707.9 元元 增速增速-27.2% . 16 图图 38： 洗衣机洗衣机 2 月线上销量月线上销量 108.9 万台万台 增速增速-11.1% . 16 图图 39： 洗衣机洗衣机 2 月线上销售额月线上销售额 14.6 亿元亿元 增速增速-11.1% . 16 图图 40： 洗衣机洗衣机 2 月线上均价月线上均价 1342.7 元元 增速增速-0.02% . 17 图图 41： 洗衣机洗衣机 2 月线下销量月线下销量 14.8 万台万台 增速增速-59.7% . 17 图图 42： 洗衣机洗衣机 2 月线下销售额月线下销售额 4.0 亿元亿元 增速增速-57.6% . 17 图图 43： 洗衣机洗衣机 2 月线下均价月线下均价 2691.2 元元 增速增速 5.2% . 17 图图 44： 油烟机油烟机 2 月线上销量月线上销量 13.7 万台万台 增速增速 1.4% . 17 图图 45： 油烟机油烟机 2 月线上销售额月线上销售额 1.4 亿元亿元 增速增速-12.1% . 17 图图 46： 油烟机油烟机 2 月线上均价月线上均价 1038.3 元元 增速增速-13.3% . 18 图图 47： 油烟机油烟机 2 月线下销量月线下销量 2.1 万台万台 增速增速-59.5% . 18 图图 48： 油烟机油烟机 2 月线下销售额月线下销售额 0.6 亿元亿元 增速增速-60.2% . 18 图图 49： 油烟机油烟机 2 月线下均价月线下均价 2708.5 元元 增速增速-1.8% . 18 表 表 1： 智能音箱与智能音箱与 WIFI 音箱、蓝牙音箱对比音箱、蓝牙音箱对比. 4 表表 2： 智能手机及智能音箱作为家庭流量入口的当下现状对比智能手机及智能音箱作为家庭流量入口的当下现状对比 . 7 表表 3： 国内智能音箱的内容应用对比国内智能音箱的内容应用对比 . 9 家用电器行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明
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