汽车和汽车零部件行业周报：丰田布局纯电动汽车发改委出台汽车限购放宽政策.pdf

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019 年 6 月 11 日 汽车和汽车零部件 丰田布局纯电动汽车，发改委出台汽车限购放宽政策 汽车和汽车零部件行业周报（20190608） 行业周报 本周本周视点视点： 1. 丰田发布电动化战略，2020 年起推出 10 款纯电车型。2025 年目 标销售 450 万辆 HEV 和 PHEV 车型，100 万辆 BEV 和 FCEV 车型。 比亚迪和宁德时代进入丰田电池采购合作框架中。 2. 发改委出台汽车限购放宽政策，严禁各地出台新的汽车限购规定。 大力推动新能源汽车消费使用，各地不得对新能源汽车实行限行、限 购，已实行的应当取消。 市场表现市场表现： 本周 A 股汽车板块（申万行业分类）-2.92%，表现弱于沪深 300 （-1.79%），上证综指（-2.45%），强于深证成指（-3.79%）。其 中，乘用车板块-0.04%，零部件板块-3.54%，货车板块-8.67%，客 车板块-2.36%。 本周港股汽车平均-0.27%，表现弱于恒生指数（0.24%）。其中， 整车公司平均+1.18%，零部件公司平均-2.11%，经销商公司平均 +0.96%。 投资建议投资建议： 我们预计下半年在基数效应下，行业销量增速降幅收窄并有望转 正。同时，由于去年下半年以来需求增速持续下行，汽车经销商库存 一直处于高位，渠道库存未得到有效去化。重点城市“国六”提前实 施令经销商库存加速去化， 预计今年 5 月至 7 月份本轮主动去库过程 有望结束，而销量增速和库存增速的趋势组合会驱动光大汽车时钟切 换至复苏时区，并带动汽车板块配置比例在该阶段持续提升。我们预 计汽车行业大概率于三季度开启被动去库过程。 我们在光大汽车时钟框架下讨论了汽车板块 PE 和 EPS 在复苏和 过热期的表现。行业在复苏时区周期拐点的确认会较为稳定的驱动板 块估值修复，但该阶段行业 EPS 十分有限。板块估值修复过程中建议 标配早周期属性的乘用车板块。同时新开启的汽车库存周期复苏向过 热切换机制不顺畅，建议降低本轮周期行业的利润弹性预期。 A 股汽车方面， 从行业比较来看， 建议标配乘用车板块， 维持 “增 持”评级，个股建议关注上汽集团、星宇股份、长城汽车(A)和长安 汽车。 港股汽车方面：基于港股更看重业绩兑现，且易受外围市场、汇 率波动影响，预计港股在业绩兑现与基本面最快下半年改善的预期中 反复，维持港股汽车板块震荡走势的判断，维持“中性”评级，个股 建议关注长城汽车(H)。 风险分析：风险分析： 1）宏观经济因素对行业的扰动。2）消费持续低迷，行业去库不 及预期。 ）汽车促销政策推行力度不及预期。 增持（维持） 分析师 邵将 (执业证书编号：S0930518120001) 021-52523869 倪昱婧 CFA (执业证书编号：S0930515090002) 021-52523852 文姬 (执业证书编号：S0930519030001) 021-52523658 联系人 杨耀先 021-52523656 行业与上证指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 汽车行业走向复苏， 聚焦乘用车汽车行 业 2019 年下半年投资策略 2019-06-10 广深放宽汽车限购， 行业有望开启新一轮复 苏期广深交通运输局发布增加汽车配 置额度通告点评 2019-06-03 -30% -20% -10% 0% 10% 05-1808-1811-1802-19 汽车和汽车零部件沪深300 2019-06-11 汽车和汽车零部件 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目目 录录 1、 本周视点 . 3 1.1、 丰田发布电动化战略，2020 年起推出 10 款纯电车型 . 3 1.2、 发改委出台限购放宽政策 . 5 2、 本周行情 . 6 2.1、 A 股市场 . 6 2.2、 港股市场 . 7 3、 其他行业要闻 . 8 3.1、 上市公司公告 . 8 3.2、 新能源汽车 . 8 3.3、 智能网联汽车 . 9 3.4、 其他 . 9 4、 本周上市新车一览 . 10 5、 行业上游原材料数据跟踪 . 11 6、 风险分析 . 12 2019-06-11 汽车和汽车零部件 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、本周视点本周视点 1.1、丰田发布丰田发布电动电动化战略化战略，2020 年起推出年起推出 10 款纯电车款纯电车 型型 2019 年 6 月 7 日，日本丰田对外发布题为“Toyotas Challenge Aiming to Popularize BEVs”的电动化战略。核心点如下： 2025 年目标销售 450 万辆 HEV 和 PHEV 车型， 100 万辆 BEV 和 FCEV 车型。 图图 1：2017 年年 12 月发布的电动化规划月发布的电动化规划 图图 2：丰田电动化进度提前约丰田电动化进度提前约 5 年年 资料来源：丰田官网，2019.6.7“Toyotas Challenge Aiming to Popularize BEVs” 资料来源：丰田官网，2019.6.7“Toyotas Challenge Aiming to Popularize BEVs” 丰田电动化战略布局涵盖各类乘用车和商用车。纯电动车型和燃料电池 车型将作为公司达成零排放目标的两个技术路线。 图图 3：丰田零排放车型：丰田零排放车型 资料来源：丰田官网，2019.6.7“Toyotas Challenge Aiming to Popularize BEVs” 2019-06-11 汽车和汽车零部件 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 2020 年起计划推出 10 款全球纯电车型，其中 6 款基于 e-TNGA 架构。 图图 4：丰田丰田 6 款基于款基于 e-TNGA 架构的车型架构的车型 图图 5：丰田对纯电动车型和燃料电池车型定位丰田对纯电动车型和燃料电池车型定位 资料来源：丰田官网，2019.6.7“Toyotas Challenge Aiming to Popularize BEVs” 资料来源：丰田官网，2019.6.7“Toyotas Challenge Aiming to Popularize BEVs” 比亚迪和宁德时代进入丰田电池采购合作框架中。 图图 6：丰田：丰田电池采购合作框架的公司电池采购合作框架的公司 资料来源：丰田官网，2019.6.7“Toyotas Challenge Aiming to Popularize BEVs” 相比于大众等车企，丰田在纯电动技术路线领域布局较少，公司精力主要集 中于 HEV 车型和燃料电池车型。此次丰田发布纯电动汽车战略，完善在各 类产品技术路线的布局，未来零排放目标将基于纯电动和燃料电池两种技术 手段。 虽然纯电动汽车布局较慢，但是丰田在电机和电控具备较强技术储备。现有 TNGA 架构可衍生出纯电动车型架构 e-TNGA。丰田的短板是动力电池。丰 田过去主要使用镍氢电池，未来纯电动车型大概率将使用三元电池。为此， 将寻求与全球电池厂商合作，宁德时代和比亚迪已进入丰田合作框架中。 全球规模最大的两家车企大众和丰田先后布局纯电动市场。全球汽车电动化 趋势越来越强，纯电动汽车市场的竞争将更加激烈。 2019-06-11 汽车和汽车零部件 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 1.2、发改委出台发改委出台汽车汽车限购放宽政策限购放宽政策 发改委 6 月 6 日印发推动重点消费品更新升级畅通资源循环利用实施方案 （2019-2020 年），要求坚决破除乘用车消费障碍，严禁各地出台新的汽 车限购规定，相关细则包括： 严禁各地出台新的汽车限购规定，已实施汽车限购的地方政府应根据城 市交通拥堵、污染治理、交通需求管控效果，加快由限制购买转向引导 使用，结合路段拥堵情况合理设置拥堵区域，研究探索拥堵区域内外车 辆分类使用政策，原则上对拥堵区域外不予限购。 大力推动新能源汽车消费使用。认真落实国务院常务会议精神，各地不 得对新能源汽车实行限行、限购，已实行的应当取消。鼓励地方对无车 家庭购置首辆家用新能源汽车给予支持。鼓励有条件的地方在停车费等 方面给予新能源汽车优惠，探索设立零排放区试点。 在此之前，6 月 2 日，广州市和深圳市宣布增加小客车配额指标，分别增加 10 万个和 8 万个配额。放宽现有限购政策，禁止新增限购措施，利于购车需 求释放。 北京是目前唯一对新能源汽车限购的城市，截至 2019 年 4 月，北京普通小 客车指标申请为 320.9 万个， 新能源小客车指标申请为 41.7 万个。 相比 2019 年新能源汽车指标仅 6 万，燃油车 4 万个（含个人与单位）的配额，大量需 求有待释放。 总体上，在中美贸易摩擦与住房消费稳定的大背景下，扩大内需成为维持经 济增长的必要手段，汽车消费作为国民消费的重要支柱，刺激汽车消费将成 为拉动内需的重要举措。我们认为，汽车行业保有量仍有进一步提升空间， 持续的主动去库期是对行业潜在需求的压抑而非消灭。汽车限购放宽或相关 利好汽车消费政策的出台会有效引导压抑的潜在需求释放，并带动行业进入 被动去库阶段，实现新一轮复苏。 表表 1：我国施行小客车限购城市：我国施行小客车限购城市 地区城市 起始时间 限购政策 新能源车是否限购 北京 2010 年 12 月 增量调控、指标管理，无偿摇号 增量调控，轮候配置 上海 1994 年 增量调控、指标管理，竞价 不限购 广州 2012 年 8 月 增量调控、指标管理，普通车摇号和竞价，节能汽车摇号 不限购 深圳 2015 年 1 月 增量调控、指标管理，普通车摇号和竞价 不限购 杭州 2014 年 5 月 增量调控、指标管理，普通车摇号和竞价 不限购 天津 2014 年 1 月 增量调控、指标管理，普通车摇号和竞价，节能汽车摇号 不限购 海南省 2018 年 5 月 增量调控、指标管理，普通车摇号和竞价 （2018 年和 2019 年暂不竞价） 增量调控，排号, 2019 年新能源小 客车增量指标不作限定，按实际排 号需求配发，只要符合相关申请资 格，即发放新能源小客车指标 贵阳 2011 年 7 月 分无偿摇号和普通牌号，普通号牌老城区限行 不限购 石家庄 2013 年 家庭限购第三辆车 不限购 资料来源：各地方小客车指标管理信息平台，光大证券研究所 2019-06-11 汽车和汽车零部件 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 2、本周行情本周行情 2.1、A 股市场股市场 本周 A 股汽车板块 （申万行业分类） -2.92%， 表现弱于沪深 300 （-1.79%） ， 上证综指 （-2.45%） ， 强于深证成指 （-3.79%） 。 其中， 乘用车板块-0.04%， 零部件板块-3.54%，货车板块-8.67%，客车板块-2.36%。 重点企业本周表现：上汽集团（+2.55%）、比亚迪（2.32%）、潍柴 动力（-2.91%）、福耀玻璃（-1.74%） 图图 7：本周申万行业板块涨跌幅情况本周申万行业板块涨跌幅情况 资料来源：Wind 图图 8：汽车及其子板块与沪深：汽车及其子板块与沪深 300 自自 2018 年以来的表现年以来的表现 资料来源：Wind 2019-06-11 汽车和汽车零部件 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 图图 9：本周整车板块各厂商涨跌幅：本周整车板块各厂商涨跌幅 图图 10：本周零部件各厂商涨跌幅（前十与后十名）：本周零部件各厂商涨跌幅（前十与后十名） 资料来源：Wind 资料来源：Wind 2.2、港股市场港股市场 本周港股汽车平均-0.27%，表现弱于恒生指数（0.24%）。其中，整车 公司平均+1.18%，零部件公司平均-2.11%，经销商公司平均+0.96%。 图图 11：本周港股汽车公司涨跌幅情况：本周港股汽车公司涨跌幅情况 图图 12：港股整车板块：港股