电气设备新能源:关于德国拟将电动汽车购车补贴提高一半的点评-欧洲电动化推进加速新能源汽车行业筑底回升.pdf

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请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业研究行业研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告动态报告动态报告/行业快评行业快评 电气设备新能源电气设备新能源 关于德国拟将电动汽车购车补贴提关于德国拟将电动汽车购车补贴提 高一半的点评高一半的点评 超配超配 (维持评级) 2019 年年 11 月月 06 日日 欧洲电动化推进加速欧洲电动化推进加速,新能源汽车行业筑底回升,新能源汽车行业筑底回升 证券分析师:证券分析师: 方重寅方重寅 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980518030002 证券分析师:证券分析师: 居嘉骁居嘉骁 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980518110001 事项:事项: 11 月 5 日根据新浪财经报道,路透社看到的一份政府文件显示德国政府计划在从 2020 年开始的 5 年中将电动汽车购车 补贴提高一半从现在的每辆 3000 欧元提高至 4500 欧元,对于售价超过 4 万欧元的车型补贴将提高至 5000 欧元。除了 补贴之外,德国总理默克尔周日表示,预计到 2030 年,德国将拥有 100 万个电动汽车充电站。 国信国信电新电新观点:观点:德国德国此次拟提升此次拟提升电动车补贴电动车补贴的的政策政策超出市场预期,也从侧面反映了欧洲电动化的坚定决心。中长期来看超出市场预期,也从侧面反映了欧洲电动化的坚定决心。中长期来看 2020 年将是全球电动化的元年,年将是全球电动化的元年,德国作为工业强国其目前新能源汽车渗透率不足德国作为工业强国其目前新能源汽车渗透率不足 2%远低于中国和美国,远低于中国和美国,无论是欧盟无论是欧盟执执 行的全球最严碳排放还是德国对电动车的支持政策都为欧洲电动化奠定了坚实的基础行的全球最严碳排放还是德国对电动车的支持政策都为欧洲电动化奠定了坚实的基础,而传统欧洲车企,而传统欧洲车企也纷纷推出电动也纷纷推出电动 车平台加速电动化转变,车平台加速电动化转变,根据根据 Marklines 预测欧洲未来预测欧洲未来 7 年的新能源汽汽车销量年化增速将达到年的新能源汽汽车销量年化增速将达到 40%以上。短期来看,以上。短期来看, 海外供应链的海外供应链的崛起崛起为国内锂电公司打开了新市场, 无论是大众为国内锂电公司打开了新市场, 无论是大众MEB平台还是特斯拉产业链平台还是特斯拉产业链均有望从均有望从2020年起快速放量,年起快速放量, 而海外相对稳定、优质的供应体系将为供应链公司提供利润保障。重点推荐而海外相对稳定、优质的供应体系将为供应链公司提供利润保障。重点推荐受益于锂电全球供应链机会标的以及锂电池受益于锂电全球供应链机会标的以及锂电池 优质龙头企业:宁德时代、璞泰来、新宙邦、国轩高科等。优质龙头企业:宁德时代、璞泰来、新宙邦、国轩高科等。 评论:评论: 2020 年将是全球电动化元年,欧洲市场年将是全球电动化元年,欧洲市场将是重要将是重要增长点增长点 从国内市场看,过去受制于白名单的约束海外电池厂未能充分布局动力电池市场,而伴随白名单淡化、补贴退去以及特 斯拉上海工厂正式投产,国内市场的全球化脚步进一步加速,目前已有 LG 化学、AESC、三星环新等海外电池厂配套的 车型出现在公告目录中;从国外角度看,虽然美国市场同样受补贴退坡影响增速放缓,但欧洲市场将是新能源汽车未来 增长重要基地,根据欧盟执行的碳排放法规规定,2021 年乘用车平均二氧化碳排放需降低至 95g/km,2025 年降至 80.75g/km,全球最严的碳排放法规将促使欧洲车企大规模转向新能源汽车,根据 Marklines 预测 2025 年欧洲新能源汽 车产销规模将达到 456.7 万辆,年化增速超过 40%。而从目前角度看,截至 2019 年 9 月,全球新能源汽车累计销量达 到 160.89 万辆,中国市场占比超过 50%,车型反面其中以特斯拉 Model3 销量为最。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 2 图图 1:2019 年年 1-9 月全球新能源汽车销量前月全球新能源汽车销量前 10 分车型情况(辆)分车型情况(辆) 资料来源: CIAPS,国信证券经济研究所整理 从车型角度看,相对较谨慎的国际车企巨头也加速了新车型推出,将有力挑战自主品牌产品从车型角度看,相对较谨慎的国际车企巨头也加速了新车型推出,将有力挑战自主品牌产品 日产 LEAF 一直是非常畅销的电动汽车,新款 LEAF 3.Zero 大幅提升了电池容量和能量密度,而雷诺的 ZOE 第三 代是当前欧洲最受欢迎的小型电动汽车。现代方面有 Kone Electric 和 Ioniq Gen 2 两款车型推出。大众、奥迪、捷 豹、奔驰也纷纷发布了新代产品,电动化进程加速推进。 表表 1:近两年问世的电动平台新车型:近两年问世的电动平台新车型 车企车企 车型名称车型名称 上市年份上市年份 电动平台名称电动平台名称 级别级别 WLTP 里程里程 km 日产 LEAF 3.ZERO 2019 EV A 363 雷诺 ZOE(2019) 2019 EV A0 390 现代 Kona 2018 EP1 A0-SUV 482 现代 Ioniq Gen2 2019 EP1 A-SUV 311 保时捷 Taycan 2019 PPE A-SUV 387 大众 ID.3 2019 MEB A 550 奥迪 E-tron 2019 MEB A-SUV 400 捷豹 I-pace 2019 - A-SUV 480 奔驰 EQC 2019 EVA A 416 数据来源:电动汽车观察家、 国信证券经济研究所整理 大众大众 MEB 平台、平台、Tesla 中国工厂投产以及中国工厂投产以及 LG 电动化大规划将率先使供应链企业受益电动化大规划将率先使供应链企业受益 从中短期角度看,大众 MEB 平台、特斯拉的国产化以及 LG 供应链的放量将率先体现,其中特斯拉上海超级工厂进度提 前并开始试生产初始阶段每周生产约 3000 辆 Model3 电动车全部投入运营后年产能将攀升至 50 万辆,此外特斯拉上海 临港工厂已开始提前进行 Model Y 的试生产;LG 方面,公司 Q3 扭亏同时 Q1-Q3 锂电池资本开支达到 149 亿,显示了 其在动力电池方面的决心,在 Q3 电话会议中公司也预期 2020 年动力电池收入达到 10 亿韩元,相较于 2019 年将有大 幅增长。目前国内动力电池供应链龙头企业已陆续进入 LG、三星、松下、SKI 等供应链,而动力电池龙头宁德时代更是 进入大众 MEB 平台,其海外 14GWh 工厂已经开工,伴随海外动力电池厂商、整车厂商放量供应链企业将持续受益。 投资建议:投资建议:精选精选锂电全球供应链机会标的锂电全球供应链机会标的以及锂电池以及锂电池优质优质龙头龙头企业企业 目前行业有两条相对明确的主线:1、目前国内市场处于触底企稳阶段,伴随国内纯消费市场渗透率提升以及营运市 场政策预期加强,国内新能源汽车销量将逐步走出困境,行业龙头将受益于集中度提升的过程;2、海外供应链从落 地到放量,各环节海外业务占比较高的龙头将优先受益。建议重点关注宁德时代、璞泰来、新宙邦、国轩高科等标 的。 风险提示风险提示 新能源汽车产销不及预期、补贴和双积分政策不及预期、全球化竞争加剧。 207971 74303 60785 53835 38576 3725336819 35155 33006 30583 0 50000 100000 150000 200000 250000 Tesla Model 3 BAIC EU- Series BYD Yuan/S2 EV Nissan Leaf Mitsubishi Outlander PHEV SAIC Baojun E- Series BMW 530e/Le Renault Zoe Hyundai Kona EV BMW i3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 3 附表:重点公司盈利预测及估值附表:重点公司盈利预测及估值 公司公司 公司公司 投资投资 收盘价收盘价 EPS PE PB 代码代码 名称名称 评级评级 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E 2018 300750 宁德时代 增持 69.93 1.53 1.97 2.46 45.6 35.42 28.36 4.7 603659 璞泰来 增持 54.48 1.37 8.67 10.53 39.8 6.3 5.2 8.1 300037 新宙邦 增持 25.69 0.84 0.96 1.30 30.4 26.7 19.8 3.5 002074 国轩高科 买入 12.19 0.51 0.75 0.87 23.9 16.3 14.1 1.6 数据来源:wind、公司资料,国信证券经济研究所整理预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 4 相关研究报告:相关研究报告: 电气设备及新能源 10 月投资策略-风光景气度持续改善,新能源车筑底反弹 2019-10-08 2019 年电力设备新能源行业中报总结暨 9 月份投资策略:风光持续亮眼,新能车结构性超预期可期 2019-09-09 电气设备及新能源月报:风光景气度持续改善,新能源车筑底反弹 2019-08-14 新能源行业政策点评:竞价项目落地,下半年国内战场将成为行情焦点 2019-07-15 2019 年电新行业半年报业绩预告点评: 业绩预告增速喜人, 风电零部件成为市场最亮丽板块 2019-07-15 国信证券投资评级国信证券投资评级 类别类别 级别级别 定义定义 股票 投资评级 买入 预计 6 个月内,股价表现优于市场指数 20%以上 增持 预计 6 个月内,股价表现优于市场指数 10%-20%之间 中性 预计 6 个月内,股价表现介于市场指数 10%之间 卖出 预计 6 个月内,股价表现弱于市场指数 10%以上 行业 投资评级 超配 预计 6 个月内,行业指数表现优于市场指数 10%以上 中性 预计 6 个月内,行业指数表现介于市场指数 10%之间 低配 预计 6 个月内,行业指数表现弱于市场指数 10%以上 分析师承诺分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公 正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明。 风险提示风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司(以下简称“我公司”)所有,仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不 得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点,一切须以我公司向客 户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写, 但我公司不保证该资料及信息的完整性、 准确性。 本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断,在不同时期,我公司可能撰写并发 布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头 寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状 态;我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料,但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用,不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下,本报告中的信息和意见均不 构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者 应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险,我公司及雇员对投资者使 用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管
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