新型冠状病毒疫情对保险业影响点评：保障型保险有望提速险企业绩短期承压.pdf

一年内走势图一年内走势图 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 保险沪深300 事件事件点评点评 非银金融非银金融行业行业证券证券研究报告研究报告 20202020 年年 0202 月月 0707 日日 作者作者 分析师分析师 李甜露李甜露 执业证书执业证书 S0110516090001S0110516090001 电话电话 010010- -5 565119166511916 邮件邮件 研究助理研究助理 李星锦李星锦 电话电话 0 01010- -5651191056511910 邮件邮件 行业行业数据数据（2 20 02020- -2 2- -5 5） 股票家数（家）股票家数（家） 7 7 市净率市净率( (倍倍) ) 2.102.10 年初至今涨跌幅（年初至今涨跌幅（%） - -7.067.06 总市值（亿元）总市值（亿元） 31,091.1131,091.11 自由流通市值占比自由流通市值占比 0.320.32 相关研究相关研究 1 1. . 中国太保（中国太保（601601.SH601601.SH）20192019 年年 保费数据点评：长期保障型产品表保费数据点评：长期保障型产品表 现佳，产品结构多元化进程加快现佳，产品结构多元化进程加快 （2 2020.020.2. 2.5 5） 2 2. . 2019 2019 年年 11 11 月保险数据点评：弱月保险数据点评：弱 周期下保费收入增速放缓，居民需周期下保费收入增速放缓，居民需 求侧重调整（求侧重调整（2019.12.302019.12.30） 3 3. . 保险资产管理产品管理暂行办保险资产管理产品管理暂行办 法（征求意见稿）点评：强化风法（征求意见稿）点评：强化风 控，高净值个人纳入销售对象控，高净值个人纳入销售对象 （2019.11.282019.11.28） 4 4. . 健康保险管理办法点评：长健康保险管理办法点评：长 期险费率可调整，鼓励产品创新期险费率可调整，鼓励产品创新 （2019.11.132019.11.13） 投资要点投资要点 保障型保险保障型保险有望有望提速提速，险企，险企业绩短期承压业绩短期承压 新型冠状病毒疫情对新型冠状病毒疫情对保险保险业影响业影响点评点评 事件事件 此次疫情发生时点为春节期间，扩散速度较 2003 年更 快，对资本市场的影响也更迅速更明显。保险业受疫 情影响，节后首日大跌 7.38%，短期内寿险、财险新单 承压，保险业绩不及预期，长期将激发人们保险保障 意识，提速健康险发展。 点评点评 1 1） 疫情对保险业可能产生的影响疫情对保险业可能产生的影响 短期影响：短期影响：新单承压，投资收益同比下跌新单承压，投资收益同比下跌 保险业绩低于预期，赔付支出增加有限保险业绩低于预期，赔付支出增加有限：短期影响方 面，就截止到 2 月 5 日的保险板块市场表现来看，节 后首日大跌 7.38%至 2566 点，后回调至 2650 点，较疫 情爆发前仍有较大差距。疫情下限制代理人线下营销 活动，致使年初新单保费收入增长受限，进而影响新 单保费增速及 NBV，1、2 月保险业绩将低于预期。按 代理人渠道比重与新单下滑程度测算，预计一季度上 市寿险公司保费收入增速将有不同程度降低（其中太 保寿险-8ptc，人寿-5pct，新华-3pct）。保险赔付方 面，健康险赔付会有一定增加，但由于政府财政补助 医疗费用影响有限。 非银金融非银金融行行业分析报告业分析报告 Page Page 2 2 车险增速承压，财险整体影响有限：车险增速承压，财险整体影响有限：因新车销售受阻使得 车险收入短期增速承压。非车险方面，虽然短期作为非车 险主要投保人，旅游、交通运输、餐饮等行业受到直接冲 击，进而影响财险业务保费收入，但由于占比较小影响有 限。总体来看，财险业务所受冲击有限，主要是车险新单 承压。 短短期内投资收益将大幅降低，配置或向债券转移：期内投资收益将大幅降低，配置或向债券转移：投资收 益方面，由于险企 2019 一季度市场投资收益表现突出以 及 2020 年疫情对市场的短期冲击，预计 2020 年初投资收 益同比将大幅降低，资产配置在疫情前期可能向债券、存 款转移，后期将保持整体平衡、股票和基金类资产配置逐 渐增长的趋势。投资组合面临的中短期冲击，可能造成一 季度投资资产净值增长率较 2019H1 下降约 0.5pct。 长期影响：健康险发展提速，财险趋势不变长期影响：健康险发展提速，财险趋势不变 健康险长期受利，险企转型或提速：健康险长期受利，险企转型或提速：中长期来看，此次疫 情将提高居民对保险，特别是健康险的投保意识，保障保 险需求的提升促使保险从根源上回归保障本源，利好健康 险发展转型较为优异的中国太保等。进一步凸显保险保障 本源，加速险企向长期保障型保险转型，投资储蓄型保险 将继续向保障型险种转移。营销渠道方面，线下活动限制 将推进险企线上转型，营销渠道多样化。 财险短期受负面影响，但长期趋势不变：财险短期受负面影响，但长期趋势不变：车险增速承压， 因新车销售受阻使得车险收入增速承压。疫情缓和后，预 计新单将有一定反弹回升，后保持缓慢增长趋势。非车险 方面，受其他行业影响导致投保数量下降，进而影响非车 险短期保费收入，但长期增长趋势并不会受到影响。 产品开发与线上业务产品开发与线上业务新新机遇：机遇：此次疫情给险企带来新的机 遇与挑战，值得观察的是企业应对类似疫情的新型保障性 产品的开发，以及线上业务和创新型金融科技业务，是否 会在此次疫情的环境下脱颖而出。 2 2） 政策层面政策层面 健康险导向持续，保险灵活性或增强：健康险导向持续，保险灵活性或增强：政策方面，经此次 疫情冲击，预计未来政策导向仍在健康险等保障型险种， 以加强居民个人的疫情承受能力。此前健康保险管理办 法中对新医疗与健康险产品创新给予保障支持，预计未 来健康险包含的险种将继续扩充，继长期医疗险费率可 调，保险制定的灵活性有望继续加强。 第第3 3 页页 非银金融非银金融行业分析报告行业分析报告 PagePage 3 3 3 3） 历史历史事事件件 2003 年 4 月 SARS 在国内爆发并在全球扩散，市场在 5 月 中旬下跌超 8%，6 月 15 日我国内地非典过程基本结束， 市场于 5 月末回升至 1576 点，此后进入调整期。前期险 企新单业务下降，受其他行业间接影响导致财险下跌，长 期来看，人们提升保险保障意识，保险业健康险快速发 展，1-4 月健康险同比增长 126%，非典相关保险产品逾 20 种，接下来几年伴随着关于加快健康保险发展的指 导意见等健康险相关政策的出台，健康险占比基本保持 在 6%以上。 投资建议投资建议 短期内险企表现仍将继续受到疫情冲击，而长期来看，将 主要影响险企健康险等保障型保险的未来发展，推进保险 回归保障本源，建议关注转型及时、保障型业务占优的中 国太保以及健康险稳健增加的中国人寿。 风险提示风险提示宏观经济不达预期；权益市场波动加大；保费增 长不及预期。 非银金融非银金融行行业分析报告业分析报告 Page Page 4 4 图 1：保险业投资储蓄型保险保费收入情况（亿 元） 图 2：保险业保障型保险（健康险+意外险）保费 收入情况（亿元） 资料来源：银保监会、首创证券研发部 资料来源：银保监会、首创证券研发部 图 3：2012-2019 年车险与非车险保费收入增速 图 4：险企资金运用余额（亿元）及资金投向 资料来源：WIND、首创证券研发部 资料来源：公司公告、首创证券研发部 图 5：2003 年非典时期上证指数走势 图 6：历年健康险保费收入占比及增速 资料来源：WIND、首创证券研发部 资料来源：WIND、首创证券研发部 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 寿险保费收入增速占比 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 保费收入增速占比 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 20122013201420152016201720182019 增速：车险增速：非车险 0% 20% 40% 60% 80% 100% 140,000 150,000 160,000 170,000 180,000 190,000 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 银行存款债券 股票和基金其他投资 资金运用余额 -12% -10% -8% -6% -4% -2% 0% 2003-07-30 2003-07-24 2003-07-18 2003-07-14 2003-07-08 2003-07-02 2003-06-26 2003-06-20 2003-06-16 2003-06-10 2003-06-04 2003-05-29 2003-05-23 2003-05-19 2003-05-13 2003-04-28 2003-04-22 2003-04-16 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0% 5% 10% 15% 20% 占比增速 第第5 5 页页 非银金融非银金融行业分析报告行业分析报告 PagePage 5 5 表 1：2020 年一季度上市寿险公司保费增速敏感性分析 太保寿太保寿险险 新单业务收入增速新单业务收入增速 代 理 人 代 理 人 占 比 占 比 保费增速 -15% -20% -25% -30% -35% -40% -45% 70% 15.6% 13.8% 12.0% 10.2% 8.4% 6.6% 4.9% 80% 1.1% -0.4% -2.0% -3.6% -5.1% -6.7% -8.3% 90% -10.1% -11.5% -12.9% -14.3% -15.7% -17.1% -18.4% 中国中国人寿人寿 新单业务收入增速新单业务收入增速 代 理 人 代 理 人 占 比 占 比 保费增速 -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% 60% 24% 21% 18% 16% 13% 10% 7% 65% 15% 12% 9% 7% 4% 1% -1% 70% 6% 4% 1% -1% -3% -6% -8% 新华保新华保险险 新单业务收入增速新单业务收入增速 代 理 人 代 理 人 占 比 占 比 保费增速 -15% -20% -25% -30% -35% -40% -45% 64% 24% 22% 21% 20% 18% 17% 15% 72% 10% 9% 8% 6% 5% 4% 2% 80% -1% -2% -3% -4% -5% -7% -8% 资料来源：WIND、首创证券研发部 非银金融非银金融行行业分析报告业分析报告 Page Page 6 6 分析师简介分析师简介 分析师声分析师声明明 免责声明免责声明 评级说明评级说明 李甜露，非银金融行业分析师，中国人民大学新闻与传播专业硕士，对外经济贸易大学经 济学学士，具有 5 年证券业从业经历。 本报告由首创证券有限责任公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。 本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完 整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求， 在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评 估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收 等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其 关联人员均不承担任何法律责任。