计算机周报：云办公需求提升利好信息基础设施.pdf

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 计算机周报：云办公需求提升利好信息基础设施 计算机行业 2020 年 2 月 9 日 程远 分析师 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：100031 云办公需求提升利好信息基础设施 云办公需求提升利好信息基础设施 2020 年 02 月 09 日 计算机估值与风险偏好提升。计算机估值与风险偏好提升。截止到 2020 年 2 月 7 日，申万计算机指数 PE（TTM）估值为 64.9 倍。自 2019 年 1 月 2 日至 2020 年 2 月 7 日，期间最高值为 65.5 倍、最低值为 37.3 倍、平均值为 53.0 倍，中位数为 54.2 倍。我们认为，计 算机行业 PE 估值持续升高也反映了市场对计算机行业的普遍看好。 短期看信息基础设施、云办公、在线教育。短期看信息基础设施、云办公、在线教育。近期疫情期间，互联网（包括短视频等）和云计算巨头紧急扩充扩容的消息 不胫而走，持续看好海外云计算需求提升和国内远程办公、视频会议、线上办公协同需求上升带来的信息基础设施的需 求。建议关注中科曙光、宝信软件、恒为科技、浪潮信息、金山办公、泛微网络、中新赛克。 长期看国产信息化新变量重构。长期看国产信息化新变量重构。国产软硬件未来成长空间巨大，国产标准进一步丰富以及操作系统的整合都将带来新的 应用空间，预计疫情稳定之后，政府信息化重构将推动国产信息产品需求的新一波浪潮。建议关注中国长城、中国软件、 诚迈科技、宝兰德、太极股份。 投资评级：投资评级： 看好：云计算、5G 和国内远程办公、视频会议、办公协同需求持续增长提升基础设施需求。 风险因素：风险因素：1.短期影响经济体经济下滑，国际贸易环境进一步紧张。2. 国产化政策支持的变化。3.云计算上游受到海外 技术限制。 证券研究报告 行业研究专题研究 计算机行业 程 远 行业分析师 程 远 行业分析师 执业编号：S1500519100002 联系电话：（010）83326755 邮 箱： 本期内容提要 本期内容提要 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 目 录 行业概述：估值中枢提升，子行业稳步向上 . 1 计算机行业估值中枢提升。 . 1 行业分析：云计算和国产信息化普遍受益 . 1 短期看信息基础设施、线上办公、在线教育。 . 1 长期看国产信息化新变量重构。 . 4 从云巨头财报看云计算景气度持续性 . 5 行业评级 . 5 风险因素 . 6 重点公司 . 6 表 目 录 表 1：公有云办公龙头厂商扩容情况 . 2 图 目 录 图 1：计算机估值中枢提升 . 1 图 2：计算机重点子行业估值情况对比 . 1 图 3：16-18 年国内服务器厂商一季度全年营收占比 . 3 图 4：国内服务器销售量季度环比情况 . 3 图 5：翼鸥在线教育的互动课堂 . 4 图 6：学生利用拓维信息区域在线学习中心学习 . 4 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 行业概述：估值中枢提升，子行业稳步向上 计算机行业估值中枢提升。 我们从申万计算机行业指数中提取了自 2019 年 1 月 2 日至 2020 年 2 月 7 日的 PE（TTM）数据；截止到 2020 年 2 月 7 日，申万计算机指数 PE（TTM）估值为 64.9 倍、期间最高值为 65.5 倍、最低值为 37.3 倍、平均值为 53.0 倍，中位数为 54.2 倍。我们认为，计算机行业 PE 估值持续升高也反映了市场对计算机行业的普遍看好。 图图 1：计算机估值中枢提升：计算机估值中枢提升 资料来源: 万得，信达证券研发中心 图图 2：计算机重点子行业估值情况对比：计算机重点子行业估值情况对比 资料来源: 万得，信达证券研发中心 我们分别在云计算 SaaS、信息安全、自主可控、信息基建四大重点子行业中选择了几家龙头公司的 PE-TTM 作为样本， 按照公司总市值加权获得子行业平均 PE-TTM；其中云计算 SaaS 子行业包含 6 家龙头公司数据、信息安全子行业包含 7 家 龙头公司数据、自主可控子行业包含 9 家龙头公司数据，信息基建子行业包含 7 家龙头公司数据。 行业分析：云计算和国产信息化普遍受益 短期看信息基础设施、线上办公、在线教育。 本次疫情直接影响了春节假日期间消费娱乐业的收入，春节后企业复工影响明显，截至 2 月 8 日 24 时，31 个省（自治 区、直辖市）和新疆生产建设兵团累计报告确诊病例 37198 例，累计治愈出院 2649 例，现有确诊病例 33738 例（其中重症 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 病例 6188 例） ，累计死亡病例 811 例，现有疑似病例 28942 例。预计短期疫情政府投入加大，对政府资金周期和流向带来一 定的不确定性，影响的方面包括计算机政府项目型公司的回款问题和经营性现金流等，长期来看，政府信息化有重构的需求， 加大信息化投入提升信息透明、数据共享和工作效率。 另一方面，线上办公成为了疫情期间的重要手段，信息技术公司远程工作流程较为成熟，线上办公可以覆盖研发、技术 支持、项目需求分析、甚至业务营销等，主要功能涉及协同办公、文档协作、远程视频会议、即时通讯等，春节后 2 月 1 日 一周，几大公有云办公龙头厂商已经出现了多次紧急扩容，主要应对暴增的线上办公、远程会议、短视频等需求，扩容内容 覆盖云服务器扩容，VPN 升级扩容改造、网关扩容、网关接入优化等等，国内服务器厂商、信息安全厂商、IDC 厂商、通信 厂商有望受益。线上办公推荐金山办公、泛微网络、致远互联。 表表 1：公有云办公龙头厂商扩容情况：公有云办公龙头厂商扩容情况 企业简称企业简称 应用应用 客户数量情 况 客户数量情 况 基于的公有 云 基于的公有 云 期间免费开 放产品服务 情况 期间免费开 放产品服务 情况 主要针对应 用 主要针对应 用 近期扩容情况近期扩容情况 腾讯腾讯 腾讯会议腾讯会议 腾讯云腾讯云 免费开放免费开放 300 人会议协同 能力 人会议协同 能力 远程办公远程办公 8 天增加超天增加超 10 万台云主 机，投入超百万核计算 资源，估算日均扩容近 万台云主 机，投入超百万核计算 资源，估算日均扩容近 1.5 万台云主机万台云主机 阿里巴巴阿里巴巴 钉钉钉钉 服务超服务超 1000 万家企业组万家企业组 织的织的2亿员工亿员工 阿里云阿里云 提供支持提供支持“在在 家办公家办公”的全的全 套免费解决套免费解决 方案方案 视频会议、群视频会议、群 直播、办公协直播、办公协 同同 2 月月 3 日、日、 4 日每日均扩日每日均扩 容容 1 万台云服务器万台云服务器 华为华为 WeLink 2 月月 2 日新增日新增 1.5 万企业用 户； 万企业用 户；2 月月 3 日 新增 日 新增 1.7 万企 业用户，当日 活跃用户达 万企 业用户，当日 活跃用户达 19 万人万人 华为云华为云 免费提供免费提供 1000 账号； 支持 账号； 支持 100 方 实时在线会 议功能免费 使用 方 实时在线会 议功能免费 使用 视频会议、在 线办公系统 视频会议、在 线办公系统 金山办公金山办公 WPS+一站式一站式 办公平台办公平台 WPS 中用于中用于 人员统计表人员统计表 单使用量增单使用量增 长长 15 倍、远倍、远 程会议产品程会议产品 使用量增长使用量增长 11 倍； 活跃用倍； 活跃用 户数达两三户数达两三 亿亿 金山云金山云 开放开放 WPS+ 免费协作版免费协作版 文档在线处文档在线处 理、协作及存理、协作及存 储；音视频会储；音视频会 议议 WPS 表单服务器扩容表单服务器扩容 5 倍；会议服务器扩容倍；会议服务器扩容 3 倍；在线倍；在线 office 业务扩业务扩 容容 1 倍倍 资料来源：Wind，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 3 短期工厂停工对于信息基础设施厂商有影响，但考虑一季度本身是计算机设备公司的淡季，一旦疫情控制稳定，随着工 厂生产的恢复，信息基础设施（服务器、IDC 等）仍然受益于云计算，互联网，线下办公模式往线上办公模式迁移，在线教 育逐步推进，我们预计能在二季度看到服务器订单的快速提升，同时为了应对国家调度用于防疫的服务器等信息化产品，部 分工厂生产已经紧急复工，比如浪潮高端装备智能工厂已经于 2 月 2 日紧急复工。信息基建推荐中科曙光、恒为科技、浪潮 信息、宝信软件、中新赛克。 图图 3：16-18 年国内服务器厂商一季度全年营收占比年国内服务器厂商一季度全年营收占比 资料来源: IDC，信达证券研发中心 图图 4：国内服务器销售量季度环比情况：国内服务器销售量季度环比情况 资料来源: IDC，信达证券研发中心 在线教育在疫情期间发挥了“停学不停课”的作用，广大学生对于线上复课的需求日益提高，各类教育机构迅速通过网 上课程弥补线下课程的空缺以及稳定自身的生源。在线教育优势明显，内容和技术均成为在线教育的核心竞争力，如何形成 竞争性课堂氛围、直播的流畅度、云盘的便利性和存储量以及教学数据智能分析等都将成为各个平台的竞争点，建设平台商 与内容提供商预计都将获得重视。教育信息化建议关注科大讯飞、拓维信息。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 4 图图 5：翼鸥在线教育的互动课堂：翼鸥在线教育的互动课堂 资料来源: 翼鸥教育官方公众号，信达证券研发中心 图图 6：学生利用拓维信息区域在线学习中心学习：学生利用拓维信息区域在线学习中心学习 资料来源: 拓维信息官方公众号，信达证券研发中心 长期看国产信息化新变量重构。 近期，政府在控制疫情方面投入逐步加大，计算机项目型公司受政府资金周期影响较大，产品型公司受影响较小，即使 政府相关国产信息化项目有所延迟，我们认为在疫情稳定的情况下，国产信息化仍将继续加大投入，国产信息化持续受益。 主要原因有：1. 本次疫情中云计算和应用上云的好处凸显，云计算带来了数据的共享，也为大数据打好了数据存储的基础， 真正的云办公协作无法脱离云计算平台而孤立的存在；2. 国产 ISV 厂商可以很好地利用本地云计算优势，进一步拓展本地客 户群体，在应对突发情况和本地的定制化有更大的优势，同时和国内互联网厂商以及基础设施厂商沟通便利；3.IT 公司线上 工作流程完善， 疫情期间， IT 人员异地化并未使国产化适配测试中断， 例如 2 月 7 日统信软件官微公布旗下统一操作系统 UOS 与安恒信息旗下的主机安全产品明御主机安全及管理系统完成兼容性适配。 长期来看， 本次疫情后带来的政府信息系统重构有望为国产化带来新的需求， 目前主流的国产 CPU 平台包括兆芯、 申威、 龙芯、飞腾、鲲鹏等 CPU 平台，相应的国产软件在都将经历测试和适配过程，从而保证稳定运行，安全可靠、相互兼容，为 企业级应用提供保障。近期国产芯片方面预计华为鲲鹏、天津飞腾以及天津海光也将陆续推出新一代的国产 CPU 产品。国产 信息化安全体系将为体系内应用提供更底层的安全防护和国产 CPU 效率，操作系统种类的收敛利好整机和国产 CPU 厂商， 这将大大降低整机和 CPU 和操作系统的适配的复杂性，我们认为国产软硬件未来成长空间巨大，国产标准进一步丰富以及操 作系统的整合都将带来新的空间。 建议关注中国长城、恒为科技、中国软件、太极股份、宝兰德、诚迈科技、安恒信息。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 5 从云巨头财报看云计算景气度持续性 微软：1 月 29 日公布 2020 年第二财季（即 2019 年第四季度）财报，该季度微软实现营收 369.06 亿美元，同比增长 14%， 按美国通用会计准则（GAAP）计算，净利润为 116.49 亿美元，同比增长 38%。微软云计算服务增