家电2020年12月地产后周期景气追踪：地产平稳收官家电家具销售向好.pdf

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 地产地产平稳收官平稳收官，家电，家电家具家具销售销售向好向好 2 2020020 年年 1 12 2 月地产后周期景气追踪月地产后周期景气追踪 事件：事件：统计局发布 2020年 112 月房地产行业数据。12 月单月，全国新建 商品住宅销售面积 YoY+11.5%，单月住宅竣工面积 YoY+2.3%，2020 年地产 销售平稳收官。近期终端监测数据显示，厨电、轻工销售表现较好，前期的 地产竣工逻辑逐渐得到验证。 1 12 2 月月地产销售地产销售延续快速延续快速增长：增长：根据统计局数据，12月全国新建商品住宅销 售面积 YoY+11.5%，最主要的原因为：房贷利率维持宽松。根据融 360 监测 数据，2020 年 11 月 20 日12 月 18 日，全国首套房贷款平均利率 5.23%，环 比下降 1BP；二套房贷款平均利率5.54%，与上月持平，处于较低水平。展望 2021 年，我们认为， “房住不炒”的政策基调不变，低利率背景下，地产销售 或保持增长态势。 住宅竣工住宅竣工增速增速恢复：恢复：12 月单月，全国住宅竣工面积 YoY+2.3%，增速环比 回落 3.8pct。因房企融资政策持续收紧，倒逼地产公司去化存量项目，我们对 2021 年住宅竣工走势持积极预期。 厨电销售表现较好：厨电销售表现较好：受疫情影响，厨电购臵需求延后兑现。根据奥维数据， 12 月线上厨电套餐 （烟灶） 、 烟机、 燃气灶销售额 YoY+25.6%/+28.6%/+38.6%。 需要一提的是，除了分体式厨电，集成灶行业也呈现快速增长态势。根据产 业在线，2020 年 1011 月，集成灶行业销量增速 30%+，这说明消费者对该 品类接受度正在迅速上升。随着主要集成灶企业上市，预计行业体量将快速 扩张。 家家具具零售零售表现较好表现较好& &大宗加速恢复大宗加速恢复：家具零售销售向好，产品价格小幅提 升，根据国家统计局社零数据，12月家具类零售额 YOY+0.4%，增速环比提 升 2.6pct。尤其是软体家具品类增速逐季显著改善，根据天猫监测数据，12 月份床垫销售额YOY+79.6%（11月 YOY+65.9%） ，沙发销售额 YOY+42.9% （11月 YOY+33.0%） 。大宗业务方面，行业内部分地产企业精装改毛坯现象 已经逆转，精装大趋势不改，根据产业内调研，龙头瓷砖企业 12 月大宗订单 已经恢复至 2019 年同期水平。 此外， 上周江山欧派发布业绩预告， 预计 20Q4 归母净利润 YOY+62%-94%，受大宗业务带动公司业绩加速恢复，规模效应 凸显。随着住宅竣工数据的持续增长，家具企业大宗业务有望逐步放量。 投资建议：投资建议：当前资本市场对家电行业红利的持续性预期不足，兼之蓝筹标 的的估值仍有进一步提升的潜力，由此带来投资机会，包括治理结构完善、 相关多元化布局和改革成效持续兑现的美的集团美的集团；改革有望带来经营管理改 善的格力电器、海尔智家格力电器、海尔智家；行业成长空间打开的细分板块龙头浙江美大、海浙江美大、海 容冷链、石头科技容冷链、石头科技；受益于地产后周期红利的老板电器老板电器、华帝股份华帝股份、欧普照欧普照 明明；受益于电商红利、出口红利的小熊电器小熊电器、新宝股份新宝股份、苏泊尔苏泊尔、九阳股份九阳股份、 北鼎股份北鼎股份；混改主题标的海信家电海信家电、海信视像海信视像亦值得关注。对于轻工行业， 零售端销售额增速逐季改善，龙头企业加快布局进一步抢占市场份额，重点 关注敏华控股、欧派家居、索菲亚。 风险提示：风险提示：外贸环境恶化，地产政策收紧。 Tabl e_Ti t l e 2021 年年 01 月月 18 日日 家电家电 Tabl e_BaseI nf o 行业快报行业快报 证券研究报告 投资投资评级评级 领先大市领先大市-A 维持维持评级评级 Tabl e_Fi rst St oc k 首选股票首选股票 目标价目标价 评级评级 000651 格力电器 72.72 买入-A 000333 美的集团 91.52 买入-A 002508 老板电器 41.60 买入-A 002677 浙江美大 22.44 买入-A 603187 海容冷链 68.40 买入-A 01999 敏华控股 16.08 买入-A Tabl e_C hart 行业表现行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益相对收益 2.05 6.13 -20.68 绝对收益绝对收益 12.42 21.30 12.14 张立聪张立聪 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517070005 李奕臻李奕臻 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520020001 0755-82825392 雷慧华雷慧华 分析师 SAC 执业证书编号：S1450516090002 021-35082719 相关报告相关报告 【算账系列卷七】贸易战对家电行业影 响和展望 2020-12-28 2020 年 11 月地产后周期景气追踪 2020-12-15 温柔的双击：行业红利延续，蓝筹估值 提升 家电行业 2021 年度策略 2020-12-13 后疫情时代，衣食住行变化影响家电消 费 2020-12-06 2020 年 10 月地产后周期景气追踪 2020-11-16 -22% -14% -6% 2% 10% 18% 26% 34% 2020-012020-052020-09 家电 沪深300 行业快报/家电 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图图 1：单月单月商品商品住宅销售面积住宅销售面积 资料来源：国家统计局、安信证券研究中心 图图 2：房地产住宅竣工增速房地产住宅竣工增速 资料来源：Wind、安信证券研究中心 -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 2017/03 2017/05 2017/07 2017/09 2017/11 2018/01 2018/03 2018/05 2018/07 2018/09 2018/11 2019/01 2019/03 2019/05 2019/07 2019/09 2019/11 2020/01 2020/03 2020/05 2020/07 2020/09 2020/11 单月商品住宅销售面积YoY -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 2017/03 2017/05 2017/07 2017/09 2017/11 2018/01 2018/03 2018/05 2018/07 2018/09 2018/11 2019/01 2019/03 2019/05 2019/07 2019/09 2019/11 2020/01 2020/03 2020/05 2020/07 2020/09 2020/11 单月商品住宅竣工面积YoY 行业快报/家电 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 行业行业评级体系评级体系 收益评级：收益评级： 领先大市 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 10%以上； 同步大市 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-10%至 10%； 落后大市 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 10%以上； 风险评级：风险评级： A 正常风险，未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动； B 较高风险，未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动； 分析师声明分析师声明 张立聪、李奕臻、雷慧华声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业 资格， 勤勉尽责、 诚实守信。 本人对本报告的内容和观点负责， 保证信息来源合法合规、 研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司” ）经中国证券监督管理委员会核准，取得 证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投 资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资 咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相 关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告， 并向本公司的客户发布。 免责声明免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因 为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确 性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本 报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公 司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告 所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但 不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出 修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表 本报告正式完整的观点， 一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准， 如有需要， 客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证 券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务 顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决 策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情 况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明 示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本 公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有， 未经事先书面许可， 任何机构和个人不得以任何形式翻版、 复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需 在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本 报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出 的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限 性，请谨慎使用。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 行业快报/家电 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 Tabl e_Address 安信证券研究中心安信证券研究中心 深圳市深圳市 地地 址：址： 深圳市福田区深南大道深圳市福田区深南大道 2008 号中国凤凰大厦号中国凤凰大厦 1 栋栋 7 层层 邮邮 编：编： 518026 上海市上海市 地地 址：址： 上海市虹口区东大名路上海市虹口区东大名路638号国投大厦号国投大厦3层层 邮邮 编：编： 200080 北京市北京市 地地 址：址： 北京市西城区阜成门北大街北京市西城区阜成门北大街 2 号楼国投金融大厦号楼国投金融大厦 15 层层 邮邮 编：编： 100034 Tabl e_Sal es 销售联系人销售联系人 上海联系人 潘艳 上海区域销售负责人 18930060852 侯海霞 上海区域销售总监 13391113