计算机周报：科创板开板在即关注事件驱动等相关利好.pdf

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 报告摘要：报告摘要： 本周随笔：医疗本周随笔：医疗IT领军领军-模式不同带来短期增速差异，仍看好长期发展模式不同带来短期增速差异，仍看好长期发展 卫宁健康、创业慧康是医疗信息化领域的领军企业，但此次中报业绩两家公司却出 现了分化迹象。我们认为原因可能主要在于订单结算周期的不同： 第一，客户结构不同带来订单周期的差异。第一，客户结构不同带来订单周期的差异。卫宁健康6000家客户大多数是医疗机构， 而创业慧康客户中有相当一部分是政府客户（即区域医疗卫生平台等建设）。对于 政府类项目来说，建设周期往往短于医院项目。 第二，大额订单占比提升，可能延长结算周期。第二，大额订单占比提升，可能延长结算周期。根据采招网统计（仅为公开招标订 单， 非全部订单， 下同） ， 卫宁健康2018年订单中超过1000万元的订单占比29.65%， 2017年同期为28.23%。千万以上订单的实施周期可能超过一年（部分订单可能延长 至一年半）。总体来看，目前医疗信息化仍处于电子病历建设高峰期，领军企业订 单充足、较大规模存量客户也将受益于电子病历建设，我们仍然持续看好医疗信息 化领军企业卫宁健康、创业慧康。 本周观点本周观点 科创板开板在即，关注事件驱动等相关利好。1）科创板即将开板，看好市场情绪好）科创板即将开板，看好市场情绪好 转及金融转及金融IT建设增量。建设增量。 科创板有望给市场带来整体成交量的放大， 市场情绪或将逐渐 好转；同时券商IT的建设需求有望不断释放。2）部分）部分领域领域及相关公司及相关公司有望有望迎来迎来更多更多 关注。关注。随着首批挂牌的25家公司的公布，计算机板块中与科创板概念公司所处细分 行业一致的公司有望受到关注。其中，人工智能、云计算、信息安全、芯片设计等 细分作为新一代信息技术的核心，可能将迎来更多催化。 建议关注：恒生电子、科大讯飞、同花顺、启明星辰。 市场表现市场表现 上周计算机板块下跌5.16%，同期沪深300下跌2.17%。TMT其他三大板块中，传媒 下跌4.23%，电子元器件下跌2.95%，通信下跌5.45%，创业板指数下跌1.92%。上 周涨幅居前的公司有：浩云科技、诚迈科技、三泰控股、超图软件、朗新科技。跌 幅居前的个股是：华胜天成、汇金科技、天玑科技、中远海科、任子行。 估值方面，计算机板块整体PE（整体法）为47.81，其中计算机硬件为40.92，计算 机软件为56.54，计算机服务是37.02。行业5日成交额为1224.7亿元，日均成交额为 244.94亿元。 行业新闻行业新闻 AI算力&技术：中国移动与云南省政府举行战略合作签约仪式 云计算：云计算成我国数字经济发展重要支撑。 智能驾驶：柳州市政府颁发智能驾驶测试牌照。 医疗信息化：山东制定“互联网+医疗健康”示范省建设行动计划。 风险提示风险提示 人工智能落地不及预期，云计算领域竞争压力不断加大。 Table_Invest 推荐推荐 维持评级 Table_QuotePic 行业与沪深行业与沪深 300 走势比较走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 分析师：强超廷分析师：强超廷 执业证号： S0100519020001 电话： 021-60876718 邮箱： qiangchaotingmszq.c om 分析师：郭新宇分析师：郭新宇 执业证号： S0100518120001 电话： 01085127654 邮箱： 研究助理：罗戴熠研究助理：罗戴熠 执业证号： S0100119010016 电话： 021-60876757 邮箱： 相关研究相关研究 1.行业周（月）报:科创板开板已定，首 推金融 IT 2.百度获 T4 级自动驾驶牌照， 产业加速 推进利好相关公司 -24% -11% 1% 14% 26% 18-0718-1019-0119-0419-07 计算机 沪深300 计算机计算机 行业研究/周报 科创板开板在即，关注事件驱动等相关利好科创板开板在即，关注事件驱动等相关利好 计算机周报计算机周报 20190715 计算机周报计算机周报 2019 年年 07 月月 15 日日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 Table_Page 周报周报/计算机计算机 目录目录 一、本周随笔一、本周随笔 医疗医疗 IT 领军领军-模式不同带来短期增速差异，仍看好长期发展模式不同带来短期增速差异，仍看好长期发展 . 3 二、本周观点二、本周观点 . 4 三、市场表现三、市场表现 . 5 四、重点覆盖标的公告四、重点覆盖标的公告 . 6 五、行业新闻五、行业新闻 . 7 【AI 算力算力&技术】技术】 . 7 【云计算】【云计算】 . 8 【智能驾驶】【智能驾驶】 . 8 【医疗信息化】【医疗信息化】 . 8 六、风险提示六、风险提示 . 9 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 Table_Page 周报周报/计算机计算机 一、一、本周随笔本周随笔 医疗医疗 IT 领军领军-模式不同带来短期增速差异，模式不同带来短期增速差异，仍仍 看好长期发展看好长期发展 卫宁健康、 创业慧康是医疗信息化领域的领军企业， 近几年受医疗信息化行业景气度提升 （电子病历等政策催化，以及医院信息化内生需求提升等原因），两家公司业绩增速均稳中向 好。但此次中报业绩公布后，两家公司扣非归母净利润的增速却出现了分化迹象。（下图中 2019H1 数据为公司业绩预告的中位数来计算）。 图图 1：卫宁健康扣非归母净利润及增速：卫宁健康扣非归母净利润及增速 图图 2：创业慧康扣非归母净利润及增速：创业慧康扣非归母净利润及增速 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 2019H1 业绩增速出现分化的业绩增速出现分化的原因，我们认为可能原因，我们认为可能主要在于主要在于订单结算周期的不同。订单结算周期的不同。 第一，第一，客户结构不同带来订单周期的差异。客户结构不同带来订单周期的差异。公开资料表明，两家公司客户数量都为 6000 家左右，属于行业内的领军企业。但是两家公司的客户结构可能有所不同：根据公司年报，卫 宁健康 6000 家客户大多数是医疗机构，而创业慧康客户中有相当一部分是政府客户（即区域 医疗卫生平台等建设）。对于政府类项目来说，建设周期往往短于医院项目，因此创业慧康部 分项目可能及时结算，因此其业绩增速体现了业务的景气度。 表表 1：卫宁健康、创业慧康客户数量及类型对比：卫宁健康、创业慧康客户数量及类型对比 公司公司 卫宁健康卫宁健康 创业慧康创业慧康 客户数量及类型客户数量及类型 6000 家医疗机构客户，其中三 级医院超过 400 家 6000 家行业客户。公共卫生项目遍及全国 340 多 个区县（此客户即为地方卫生主管部门），积累超 过 2.5 亿份居民健康档案 资料来源：公司公告，民生证券研究院 第二，第二，大额订单占比提升，可能延长结算周期。大额订单占比提升，可能延长结算周期。根据采招网统计（仅为公开招标订单， 非全部订单，下同），卫宁健康 2018 年订单总额达到 72064.86 万元，其中超过 1000 万元 的订单达到 21364.72 万元，占比 29.65%，2017 年同期为 28.23%。上述数据虽然并非全部 订单，但至少可以说明，卫宁健康在 2017、2018 年两年积累了较多大额订单。根据行业一般 经验，规模在 1000 万以内的项目，实施周期为一年或更短，但千万以上订单的实施周期可能 超过一年（部分订单可能延长至一年半），因此卫宁健康此次扣非业绩增速较低，可能是因为 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 2013201420152016201720182019H1 卫宁健康扣非归母净利润（亿元） 卫宁增速 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 0 0.5 1 1.5 2 2.5 2013201420152016201720182019H1 创业慧康扣非归母净利润（亿元） 创业增速 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 Table_Page 周报周报/计算机计算机 部分大订单结算期较长导致的。同时，卫宁健康硬件业务主动削减的趋势没有变，这也在一定 程度上影响了业绩增速。 总体来看，我们仍然持续看好医疗信息化领军企业卫宁健康、创业慧康。卫宁健康公开资 料表明，2018 年订单增速超过 40%且大额订单不断增加。在电子病历建设的高峰期，公司拥 有的较大规模的存量客户，也将受益于电子病历建设。创业慧康也拥有较大的客户规模，且淄 博、福建等地的订单的逐步释放有利于景气度的延续。 二、本周观点二、本周观点 科创板开板在即，关注事件驱动等相关利好。科创板将于本月正式开板，我们认为可能为 板块带来如下利好： 1）看好市场情绪好转及金融看好市场情绪好转及金融 IT 建设增量。建设增量。科创板有望给市场带来整体成交量的放大（科 创板初期预计交易活跃），短期内金融 IT 个股有望迎来利好，同时科创板的推出也将推进券 商 IT 的建设，相关需求有望不断释放。 2）部分领域部分领域及相关公司及相关公司可能将迎来可能将迎来更多更多关注。关注。随着首批挂牌的 25 家公司的公布，以及 后续其他公司陆续上市的预期， 计算机板块中与科创板概念公司所处细分行业一致的公司有望 受到关注。其中，人工智能、云计算、信息安全、芯片设计等细分领域作为新一代信息技术的 核心， 有望迎来更多关注。 根据科创板已受理的公司名单， 目前涉及到人工智能的公司有三家， 分别是虹软科技、海天瑞声和鸿泉物联；涉及到云计算的公司有白山科技、优刻得；涉及到信 息安全领域的有安恒信息，以及芯片领域的澜起科技等。随着相关公司陆续上市，A 股可对标 公司有望迎来更多关注。 表表 2：科创板涉及人工智能、云计算、信息安全、芯片等概念的公司科创板涉及人工智能、云计算、信息安全、芯片等概念的公司 公司公司 营收营收 （2016） （亿元）（亿元） 营收营收 （2017） （亿元）（亿元） 营收营收 （2018） （亿元）（亿元） 归母净利归母净利 润 （润 （2016） （亿元）（亿元） 归母净利归母净利 润 （润 （2017） （亿元）（亿元） 归母净利归母净利 润 （润 （2018） （亿元）（亿元） 研发支出研发支出 占营收比占营收比 （2016） （%） 研发支出研发支出 占营收比占营收比 （2017） （%） 研发支出研发支出 占营收比占营收比 （2018） （%） 鸿泉鸿泉 物联物联 1.52 2.71 2.48 0.32 0.48 0.57 11.54 19.08 16.09 海天海天 瑞声瑞声 0.84 1.19 1.93 0.10 0.34 0.67 25.82 21.23 14.19 虹软虹软 科技科技 2.61 3.46 4.58 0.80 0.86 1.58 34.59 31.43 32.42 白山白山 科技科技 2.02 6.20 10.52 0.01 0.18 0.50 8.42 9.29 7.54 优刻优刻 得得 5.16 8.40 11.87 -1.97 0.77 0.80 18.97 12.68 13.51 安恒安恒 信息信息 3.17 4.30 6.40 0.01 0.55 0.85 20.80 22.29 23.73 澜起澜起 科技科技 8.45 12.28 17.58 0.93 3.47 7.37 23.46 15.34 15.74 资料来源：Wind，民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 Table_Page 周报周报/计算机计算机 表表 3：人工智能、云计算、信息安全、芯片等领域人工