通信行业：三千兆时代WiFi6集采盛宴.pdf

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 三千兆时代，WiFi6 集采盛宴 通信行业 1 1、三千兆时代（三千兆时代（5G+10GPON+WiFi65G+10GPON+WiFi6） ，智慧家庭面临变局） ，智慧家庭面临变局: :未来 网络应用对于网络带宽的要求越来越高，千兆网络基础设施成 为支撑超高清、VR 等应用发展的关键。 2 2、2H2H 战略成为运营商增长关键战略成为运营商增长关键： 2H（HOME）业务快速增长， 成为运营商业绩亮点,三大运营商智慧家庭业务分别保持 26%、37%和 38%的高速增长, 在智慧家庭业务带动下，固网综 合 ARPU 普遍提升，支撑运营商业绩增长。 3 3、运营商家庭网关集采金额超过运营商家庭网关集采金额超过 100100 亿，亿，WiFi6WiFi6 产业链迎来产业链迎来 投资机会投资机会: : 按照目前家庭网关平均价格 150 元计算，我们预计 2021 年三大电信运营商家庭网关市场将会超过100 亿元，其中 WiFi6 市场将有望达到 50 亿元。 4 4、投资机会：、投资机会： 1）运营商加速开拓智慧家庭、智能组网业务，力图寻找新的 利润增长点，当前三千兆网络处于普及阶段，尤其是 10GPON+ WiFi6，网络终端基础设施有望受益于电信运营商投资增长， 家庭网关终端集采量有望持续大幅增长。集采价格相对合理， 没有出现过度低价竞争的情况，WiFi6 相关网关集采价格 200 元左右。 2）WiFi6 驱动升级换代机遇，产业链重启受益新周期： Wi- Fi6 对即将到来的万物互联以及 AR/VR、高清视频等对带宽、 接入容量要求更高的应用生态的率先支持，从而驱动整个产业 的升级换代机遇，带来产业链从芯片到模组到应用的快速发展 机遇。相关受益标的包括：终端设备：紫光股份、星网锐捷、 天邑股份、平治信息（子公司：深圳兆能） ，其中平治信息、 天邑股份等由于体量较小，集采带动的业绩弹性预计较大；上 游 WiFi6 芯片及模组：乐鑫科技、博通集成等。 5 5、本周、本周持续推荐低估值、业绩增长确定标的持续推荐低估值、业绩增长确定标的 紫光股份（电信云网战略关键设备商） 、TCL 科技（面板产能 增速全球第一） 、七一二（军民短波无线通信龙头） 、中际旭创 （数通光模块龙头） 、朗新科技（支付宝等入口场景扩展） 、中 天科技（海缆+特高压） 、天孚通信、会畅通讯、金卡智能等。 6 6、风险提示、风险提示 上游电子元器件涨价或者产能供应紧张，导致毛利降低或无 法出货；竞争加剧，毛利率大幅下降。 评级及分析师信息 行业评级： 推荐 行业走势图 分析师：宋辉分析师：宋辉 邮箱： SAC NO：S1120519080003 联系电话： 分析师：柳珏廷分析师：柳珏廷 邮箱： SAC NO：S1120119060016 联系电话： -26% -11% 4% 19% 34% 48% 2020/042020/072020/102021/012021/04 通信沪深300 证券研究报告|行业研究周报 仅供机构投资者使用 Table_Date 2021 年 05 月 23 日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1 84533 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/2 1/2 01 902 28 16 : 59 1.1.三千兆时代（三千兆时代（5 5G G+ +10GPON+W10GPON+Wi iF Fi i6 6） ，） ，智慧家庭面临变局智慧家庭面临变局 家用网络接入和无线局域网技术持续演进，5G+10GPON+WiFi6 成为黄金组合：从 上世纪 80 年代以来，移动通信网发展了 5 代（从 1G 到 5G） ，家用网络发展了 4 代 （从窄带到千兆宽带） ，以 Wi-Fi 为代表的无线局域网技术则发展了足足 6 代（从 WiFi1 到 WiFi6） 。 图 1 家庭互联网接入、移动通信与 WiFi 技术沿革 资料来源：Ipsos，华西证券研究所 未来网络应用对于网络带宽的要求越来越高，千兆网络基础设施成为支撑超高未来网络应用对于网络带宽的要求越来越高，千兆网络基础设施成为支撑超高 清、清、VRVR 等应用发展的关键：等应用发展的关键：三千兆”可以为用户打造一个涵盖居家、工作、出行的 全场景立体化高速率的上网环境，全面满足用户各类网络接入及应用需求，通过全面 部署 10GPON+WiFi6 千兆产品，将加速普及家庭千兆宽带业务，也给用户带来更多的 创新业务，促进用户信息消费升级。 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/2 1/2 01 902 28 16 : 59 图 2 VR 对于家庭带宽的需求 资料来源：华为 iLab，华西证券研究所 2.2.2 2H H 战略成为运营商增长关键战略成为运营商增长关键 中国移动、中国电信、中国联通三大运营商 2020 年 5 月份全面启动 WiFi6 的千 兆 WiFi 网络升级，布局 WiFi 6 新业态。千兆 WiFi 的推出意味着，运营商 “宽带 +5G+千兆 WiFi”三驾马车已经开始并驾齐驱了。 表格 1 三大电信运营商智慧家庭业务战略 运营商运营商 智慧家庭业务主要战略智慧家庭业务主要战略 中国移动 构建面向 CHBN 的完整业务布局和融合产品体系，在推动 个人市场稳中有升的基础上，实现家 庭、政企、新兴市场 跨越式发展，推动 CHBN 全向发力、融合发展，实现CHBN 收入结构更加 合理、信息服务收入占比大幅提升 中国联通 聚焦家庭市场，通过智慧家庭、视频、权益等组合强化家庭用户价值经 营。 中国电信 加快家庭信息化服务升级，宽带业务整体价值提升公司聚焦家庭数字化、智能化需求，不断提 升家庭连接品质，升级智慧家庭产品和服务体系，家庭信息化业务价值贡献持续提升。以5G+ 光宽+WiFi6三千兆为引领，推动5G 与家庭业务融合，加快家庭宽带与 WiFi 提速升级，提 升家庭业务体验感知 资料来源：公司官网，华西证券研究所整理 2.1.2.1.2 2021021 年运营商年运营商智慧家庭智慧家庭计划较为激进计划较为激进 2019年5月，中国电信成立智慧家庭公司，专业运营智慧家庭业务，并发布智 慧家庭白皮书 ，提出打造智能宽带、智能安全、智能应用、智家平台、智能服务的 五智能力体系，以小翼管家 APP 为入口。2020 年，中国电信家庭宽带用户达到 1.8 亿 户，其中 5G 用户超过 3800 万户，智能网关 1.1 亿户，天翼高清 1.3 亿户，小翼管家 用户数达到 4300 万户，家庭云用户实现 6100 万户；智慧家庭产业联盟成员超过 400 家。 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p3 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p3 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/2 1/2 01 902 28 16 : 59 中国移动智慧家庭运营中心联合产业链实现了家庭宽带、电视规模、智慧家庭等 业务的快速增长，产品占有率稳步抬升。2020 年，中国移动宽带用户已超 1.9 亿、 魔百和电视用户超 1.3 亿，电视会员客户超过 3300 万；全家 WiFi 组网客户从去年的 630 万增至超过 2300 万；家庭安防客户近千万；移动智家用户规模从 240 万增至 730 万。 中国联通主推“1+4+X”模式，侧重泛智能终端融合：“1”代表千兆接入能力， “4”代表沃家电视、沃家组网、沃家固话、沃家神眼 4 个重点核心业务，“X”则代 表面向多终端的全面合作，包括 VR、泛智能终端、家庭安防、云游戏等。 表格 2 中国移动及中国电信 2021 年智慧家庭相关规划 电信运营商电信运营商 20202020 年数据年数据 20212021 年计划年计划 中国移动 宽带用户超过 1.9 亿，魔百盒电视用户超 过 1.3 亿，电视会员用户超过3300 万，全 家 WiFi 用户超过 2300 万 “5 亿计划”：2021 年底家庭宽带用户超 过 2 亿，魔百和加电视会员超2 亿，智慧 家庭重点用户超 1 亿 中国电信 家庭宽带用户 1.8 亿户，其中 5G 用户超过 3800 万户，智能网关1.1 亿户，天翼高清 1.3 亿户 2021 年，中国电信 5G 终端发展目标为1 亿部，新增智家终端为600 万台 资料来源：公司年报及官网，华西证券研究所整理 2.2.2.2.2H2H 业务快速增长，成为运营商业绩亮点业务快速增长，成为运营商业绩亮点 三大运营商智慧家庭业务分别保持 26%、37%和 38%的高速增长，在家庭带宽升级、 家用 Wi-Fi 普及升级和智慧家庭产品的不断渗透，依靠渠道优势快速发展，家庭业务 智慧升级成为家庭宽带业务强劲驱动力之一，拉动 IPTV、Wi-Fi 等增值业务增长。 国内三大电信运营商都在加速开拓智慧家庭、智能组网业务，力图寻找新的利润 增长点。 图 3 以太网光模块市场出货量情况及预测（只） 资料来源：公司公告，华西证券研究所 在智慧家庭业务带动下，固网综合 ARPU 普遍提升，支撑运营商业绩增长。 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p4 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p4 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 19626187/2 1/2 01 902 28 16 : 59 图 4 三大电信运营商固网 ARPU（单位：元） 资料来源：公司公告，华西证券研究所 3.3.运营商运营商家庭网关家庭网关集采集采金额金额超过超过 1 10000 亿亿，WiFi6WiFi6 产业链迎来产业链迎来 投资机会投资机会 中国移动 2020-2021 年年家庭网关集采，要求支持 WiFi6 功能的网关设备需求量 为 1000 万台；中国电信 2021 年家庭网关集采，其中要求支持 WiFi6 的网关设备要求 量超过 1400 万台，对于 WiFi6 产业链而言，市场、用户都在逐渐壮大中，运营商在 其中扮演了重要角色。 按照目前家庭网关平均价格 150 元计算，我们预计 2021 年三大电信运营商家庭 网关市场将会超过 100 亿元，其中 WiFi6 市场将有望达到 50 亿元。 表格 3 中国移动及中国电信家庭网关集采情况 产品名称产品名称 规格型号规格型号 数量（万台）数量（万台） 中国电信 天翼网关 4.0（1G-PON）-无 wifi EPON 186.1 GPON 373.3 天翼网关 4.0（1G-PON）-双频 wifi4&5 EPON 301.2 GPON 306.9 天翼网关 4.0（1G-PON）-双频wifi6 EPON 322.7 GPON 614.4 天翼网关 4.0（10G-PON）-无 wifi 10G-EPON 71.6 XG-PON 75.1 天翼网关 4.0（10G-PON）-双频wifi6 10G-EPON 271 XG-PON 224 中国移动 GPON-双频 WIFI5 智能家庭网关 GPON-双频 WIFI5-Ihgu 2450 GPON-双频 WIFI6 智能家庭网关 GPON-双频 WIFI5&6-Ihgu 800 10GPON-双频 WIFI6 智能家庭网关 xGPON-双频 WIFI6-Ihgu 200 合计 6196.3 资料来源：运营商集采网，华西证券研究所整理 0 1