汽车行业2021年中期策略：持续看好智能电动汽车赛道.pdf

汽车汽车| 证券研究报告证券研究报告 行业行业深度深度 2021 年年 5 月月 18 日日 强于大市强于大市 公司名称公司名称 股票代码股票代码 股价股价(人民币人民币) 评级评级 长安汽车 000625.SZ 23.01 买入 比亚迪 002594.SZ 153.53 买入 上汽集团 600104.SH 20.37 买入 银轮股份 002126.SZ 10.11 买入 伯特利 603596.SH 28.08 买入 均胜电子 600699.SH 16.56 买入 资料来源：万得，中银证券 以2021年5月14日当地货币收市价为标准 主要催化剂主要催化剂/事件事件 1）汽车销量复苏；汽车销量复苏； 2）产业政策出台。产业政策出台。 相关研究报告相关研究报告 汽车行业汽车行业 2020年投资策略：否极泰来年投资策略：否极泰来 20191220 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 汽车汽车 证券分析师：证券分析师：朱朱朋朋 (8621)20328314 证券投资咨询业务证书编号：S1300517060001 汽车行业汽车行业 2021年年中期中期策略策略 持续看好智能电动汽车赛道 2021年年 1-4月国内累计销售汽车月国内累计销售汽车 874.8万辆， 同比增长万辆， 同比增长 51.8%。 疫情影响减弱，。 疫情影响减弱， 经济复苏需求释放，国内汽车销量持续经济复苏需求释放，国内汽车销量持续回暖，回暖，我们我们预计预计 2021 年汽车销量年汽车销量将将触触 底回升，底回升，有望有望达到达到 2639万辆（万辆（+4.3%），其中乘用车），其中乘用车 2138万辆（万辆（+6.0%），）， 商用车商用车 501万辆（万辆（-2.4%）。后续有望迎来持续上行周期，建议增配汽车板块。后续有望迎来持续上行周期，建议增配汽车板块。 1）整车领域，）整车领域，乘用乘用车企销量表现分化，综合竞争力车企销量表现分化，综合竞争力强、产品强、产品周期周期向上向上的车企的车企 市场份额有望持续提升，重点推荐市场份额有望持续提升，重点推荐长安汽车长安汽车、长城汽车、长城汽车、上汽集团、上汽集团，关注，关注广汽广汽 集团集团；2）零部件领域，）零部件领域，随着销量回暖，业绩有望恢复并与估值形成双击，随着销量回暖，业绩有望恢复并与估值形成双击，建建 议布局产品升级、 客户拓展议布局产品升级、 客户拓展以及以及低低估值估值修复修复的个股， 推荐的个股， 推荐银轮股份、银轮股份、 精锻科技精锻科技、 华域汽车华域汽车、宁波华翔宁波华翔，关注，关注腾龙股份、腾龙股份、继峰股份继峰股份等等；3）新能源）新能源领域，领域，2021 年年 新能源汽车新能源汽车销量销量有望达到有望达到 240 万辆万辆（+75.6%），长期，长期高增长高增长确定性强确定性强，推荐，推荐 国内龙头比亚迪与国内龙头比亚迪与受益大众受益大众 MEB 及特斯拉及特斯拉国产的国产的均胜电子均胜电子、拓普集团、拓普集团，关注关注 旭升股份、旭升股份、富奥股份等富奥股份等；4）智能网联领域，）智能网联领域，ADAS 及智能座舱渗透率快速提及智能座舱渗透率快速提 升，升， L3车型车型量产有望带动线控底盘及域控制器量产有望带动线控底盘及域控制器爆发，推荐伯特利爆发，推荐伯特利、均胜电子、均胜电子， 关注德赛西威、华阳集团、关注德赛西威、华阳集团、湘油泵湘油泵等。等。考虑到汽车板块考虑到汽车板块景气度持续上行，景气度持续上行，新能新能 源及智能网联前景源及智能网联前景良好良好，维持，维持强于大市强于大市评级评级。 支撑评级的要点支撑评级的要点 乘用车关注龙头企业与处于新品周期的车企。乘用车关注龙头企业与处于新品周期的车企。乘用车企业销量表现分 化，综合竞争力突出、产品周期向上的车企市场份额有望持续提升，推 荐长安汽车、上汽集团、长城汽车，关注广汽集团。商用车领域，受国 三车淘汰更新、治理超载超限等因素推动，我们预计 2021上半年重卡将 保持高景气度，合规化及国六实施有望带来轻卡量价齐升，关注福田汽 车等。此外芯片短缺或对供给产生较大影响，需要关注相关风险。 零部件关注产品升级、 客户零部件关注产品升级、 客户拓展拓展及低估值及低估值修复修复。 随着汽车销量持续回暖， 业绩有望恢复并与估值形成双击。产品端，关注新增产品及产品升级等 带来价值提升的投资机会，推荐银轮股份，关注腾龙股份等。客户端， 关注国产替代和全球化带来的投资机会， 推荐伯特利， 关注继峰股份等。 估值端，推荐估值较低业绩稳健的华域汽车、宁波华翔，关注一汽富维、 松芝股份等。 新能源有望恢复高增长新能源有望恢复高增长，重点关注特斯拉、大众重点关注特斯拉、大众 MEB产业链。产业链。我们预计 2021 年新能源汽车销售约 240 万辆（+75.6%），后续高增长方向明确。 大众 MEB开始国产，特斯拉规划全球交付量翻倍增长，产业链将持续受 益。推荐新能源汽车龙头比亚迪，大众 MEB产业链均胜电子等，特斯拉 产业链拓普集团等，关注旭升股份、富奥股份等。 ADAS及智能座舱快速渗透，及智能座舱快速渗透，华为小米推动产业快速发展华为小米推动产业快速发展。近年来 ADAS 及智能座舱渗透率快速提升， L3车型陆续量产有望带动线控底盘及域控 制器爆发，相关产业链将持续受益。华为小米等跨界加入竞争，有望加 速智能电动汽车发展。推荐伯特利、均胜电子，关注德赛西威、华阳集 团、湘油泵等。 投资投资建议建议 整车：整车：乘用车销量回暖但车企分化加剧，推荐长安汽车、上汽集团、长 城汽车，关注广汽集团。商用车重卡、轻卡有望维持高景气，关注福田 汽车等。 零部件：零部件：随着汽车销量回暖，业绩有望恢复并与估值形成双击，建议布 局产品升级、客户拓展以及低估值修复的个股，推荐银轮股份、精锻科 技、华域汽车、宁波华翔，关注一汽富维、松芝股份等。 新能源：新能源：新能源汽车销量 2021年有望爆发，后续高增长确定性强。推荐 国内龙头比亚迪，以及受益大众 MEB及特斯拉国产的均胜电子、拓普集 团，关注旭升股份、富奥股份等。 智能网联：智能网联：ADAS及智能座舱快速渗透，华为小米推动产业快速发展。推 荐伯特利、均胜电子，建议关注德赛西威、华阳集团、湘油泵等。 评级面临的主要风险评级面临的主要风险 1）汽车销量不及预期；2）芯片短缺，原材料涨价；3）产品降价及毛利 率下滑。 2021年 5月 18日 汽车行业 2021年中期策略 2 目录目录 乘用车持续回暖，商用车维持高景气乘用车持续回暖，商用车维持高景气 . 5 乘用车销量快速回暖，有望迎来持续上行周期 . 5 轻卡行业有望量价齐升，客车销量或将触底反弹 . 6 零部件关注产品升级、客户拓展及低估值修复零部件关注产品升级、客户拓展及低估值修复 . 9 产品端关注新增产品及价值提升 . 9 客户端关注国产替代与全球化 . 11 估值端关注低估值修复机会 . 12 新能源有望恢复高增长，关注新能源有望恢复高增长，关注 MEB及特斯拉及特斯拉产业链产业链 . 14 2021年新能源销量有望爆发，长期高增长确定 . 14 大众 MEB加速国产化进程，关注产业链个股 . 17 特斯拉国产化持续推进，相关产业链持续受益 . 19 智能驾驶加速渗透，华为小米等推动产业快速发展智能驾驶加速渗透，华为小米等推动产业快速发展 . 20 ADAS加速渗透，L3陆续量产，相关产业链有望受益 . 20 华为小米等跨界加入竞争，加速智能电动汽车发展 . 23 投资建议投资建议 . 26 投资建议 . 26 重点推荐 . 26 风险提示风险提示 . 28 3 3 5 2 4 2 8 6 / 5 3 9 5 7 / 2 0 2 1 0 5 1 8 1 4 : 1 3 2021年 5月 18日 汽车行业 2021年中期策略 3 图表图表目录目录 图表图表 1. 2021年年 1-4月汽车销量快速增长月汽车销量快速增长 . 5 图表图表 2. 2021年年 1-4月乘用车销量持续复苏月乘用车销量持续复苏 . 5 图表图表 3. 2021年年 1-4月豪华及自主占比提升月豪华及自主占比提升 . 6 图表图表 4. 2021年年 1-4月月乘用车各系别市场份额乘用车各系别市场份额 . 6 图表图表 5. 2021年年 1-4月重卡销量增长月重卡销量增长 55.7% . 6 图表图表 6. 2021年年 1-4月月重卡企业市场份额重卡企业市场份额 . 6 图表图表 7. 2021年年 1-4月轻卡销量增长月轻卡销量增长 48.5% . 7 图表图表 8. 2021年年 1-4月月轻卡市场格局轻卡市场格局 . 7 图表图表 9. 2021年年 1-4月客车销量增长月客车销量增长 52.2% . 7 图表图表 10. 2021年年 1-4月月大中大中客车市场格局客车市场格局 . 7 图表图表 11. 预计预计 2021年汽车销量将触底回升年汽车销量将触底回升 . 8 图表图表 12. 汽车零部件汽车零部件投资投资框架框架 . 9 图表图表 13. 汽车零部件影响解析汽车零部件影响解析 . 10 图表图表 14. 国六排放标准分步实施国六排放标准分步实施 . 10 图表图表 15. 国六实施带来压力传感器及国六实施带来压力传感器及 DPF等增量产品等增量产品 . 10 图表图表 16. 制动系统由机械到电子，价值量大幅提升制动系统由机械到电子，价值量大幅提升 . 11 图表图表 17. 转向系统由机械到电子，价值量大幅提升转向系统由机械到电子，价值量大幅提升 . 11 图表图表 18. 底盘轻量化价值量大幅提升底盘轻量化价值量大幅提升 . 11 图表图表 19. 新能源热管理单车新能源热管理单车价值量大幅提升价值量大幅提升 . 11 图表图表 20. 汽车零部件国产替代空间巨大汽车零部件国产替代空间巨大 . 12 图表图表 21. 汽车零部件企业全球化空间巨大汽车零部件企业全球化空间巨大 . 12 图表图表 22. SW汽车零部件公司汽车零部件公司 PE分布分布 . 12 图表图表 23. SW汽车零部件公司汽车零部件公司 PB分布分布 . 12 图表图表 24. 汽车零部件重点低估值个股汽车零部件重点低估值个股 . 13 图表图表 25. 2021年年 1-4月新能源汽车销量增长月新能源汽车销量增长 249.2% . 14 图表图表 26. 2021年新能源乘用车销量高速增长年新能源乘用车销量高速增长 . 14 图表图表 27. 新能源乘用车销量分布新能源乘用车销量分布 . 14 图表图表 28. 2021年年 1-4月新能源销量车企排名月新能源销量车企排名 . 15 图表图表 29. 2021年年 1-4月新能源销量车型排名月新能源销量车型排名 . 15 图表图表 30. 2021年年 1-4月新能源客车销量增长月新能源客车销量增长 18.8% . 16 图表图表 31. 2021年年 1-4月月 5米以上新能源客车市场格局米以上新能源客车市场格局 . 16 图表图表 32. 预计预计 2021年新能源汽车销量有望达到年新能源汽车销量有望达到 240万辆万辆 . 16 图表图表 33. 节能与新能源汽车技术路线图节能与新能源汽车技术路线图 2.0 主要目标主要目标 . 17 3 3 5 2 4 2 8 6 / 5 3 9 5 7 / 2 0 2 1 0 5 1 8 1 4 : 1 3 2021年 5月 18日 汽车行业 2021年中期策略 4 图表图表 34. 大众新能源汽车中国市场的销量预测大众新能源汽车中国市场的销量预测 . 17 图表图表 35. 上汽大众上汽大众 ID.4X . 18 图表图表 36. 上汽大众上汽大众 ID.6X . 18 图表图表 37. 大众大众 MEB主要零部件配套企业主要零部件配套企业 . 18 图表图表 38. 特斯拉特斯拉 2021 年一季