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敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 水泥量价齐升，玻璃刚需强劲2021 年 4 月行业数据点评 Table_IndNameRptType 建筑材料建筑材料 行业研究/点评报告 行业行业评级：评级：增增 持持 报告日期： 2021-05-17 Table_Chart 行业指数行业指数与沪深与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：分析师：石林石林 执业证书号：S0010520060001 电话：15652540369 邮箱： Table_Report 相关报告相关报告 1.2021 年 3 月行业数据点评：水泥 逐渐步入旺季，玻璃维持高景气 2021-04-17 2.2021 年 1-2 月行业数据点评：竣 工端建材景气度或超预期，水泥玻璃 需求启动2021-03-16 3. 2020 年 1-12 月行业数据点评： 玻 璃供需两旺延续，关注水泥布局机会 2020-12-18 主要观点：主要观点： Table_Summary 4 月月基建投资持续稳定恢复基建投资持续稳定恢复 根据国家统计局，2021 年 1-4 月全国固定资产投资（不含农户）累 计为 14.38 万亿元， 同比增长 19.9%， 同比 2019 年 1-4 月增长 8.0%； 基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）持续稳定 恢复，2021 年 1-4 月同比增长 18.40%。4 月单月固定资产投资（不 含农户）为 4.78 亿元，同比下降 9.5%。 4 月新开工面积下滑，竣工面积降幅收窄月新开工面积下滑，竣工面积降幅收窄 2021 年 1-4 月， 地产开发投资累计为 4.02 万亿元， 同比增长 19.9%， 其中 4 月单月地产开发投资 1.27 万亿元，同比增长 13.7%。1-4 月 房屋新开工面积 5.39 亿平方米，同比增长 12.80%；1-4 月房屋竣工 面积 2.27 亿平方米，同比增长 17.90%；其中 4 月单月新开工、竣 工分别为 1.77/0.36 亿平方米，同比-9.3%/-3.1%，新开工面积出现 下滑，或与 2020 年新开工疫情后快速复苏造成基数较高有关，同时 4 月竣工面积同比降幅收窄。4 月单月商品房销售面积 1.43 亿平方 米，同比增长 19.2%。总体来看 2021 年 1-4 月新开工、竣工累计均 实现较高增长，但 2021 年 1-4 月累计新开工面积低于 2019 年 1-4 月，累计竣工面积超过 2019 年 1-4 月，竣工缺口加速修复。竣工刚 性需求带动相关消费建材公司业绩高增长， 全年我们仍然看好与地产 竣工端紧密相关的 C 端和小 B 端消费建材，驱动因素包括后疫情时 代积压需求和商品房竣工、销售的边际增长。此外，政府工作报告提 出 2021 年新开工改造城镇老旧小区 5.3 万个，较 2020 年目标继续 提升，旧改需求预计加速释放，受益板块包括防水、建筑涂料、管材 等。 水泥水泥全面进入旺季，量价齐升全面进入旺季，量价齐升 2021 年 1-4 月， 全国水泥产量累计为 6.80 亿吨， 同比增长 30.10%， 4 月单月产量 2.39 亿吨，在去年同期水泥需求已强势恢复带来高基 数情况下，产量仍同比增长 6.3%。从供给端看，除四川、重庆、贵 州仍在进行二季度错峰停窑外， 5 月份全国大部分地区熟料线有望恢 复全面运转状态。 4 月份全国水泥市场价格普涨，其中华东、华南、华北呈现持续上涨 态势，福建、广东领涨。4 月份华东熟料完成第五轮上涨，均价突破 440 元/吨， 超出市场预期。 我们认为熟料涨价受多方面因素驱动， 除 旺盛需求外，还有限航带来供应紧张、煤炭价格高位上涨等原因。当 前进口熟料到岸价格维持高位，5 月份进入量可能仍然较少。华南、 西南阴雨增加， 且新增产能不断释放， 珠三角供应紧张的形势 5 月或 将逐步缓解。 当前水泥市场仍处旺季， 目前水泥板块仍有较大估值修 复空间， 且主要龙头股息率达近年来高点， 具备较高安全边际。 同时， 2021 年我们建议关注水泥板块的几个趋势： 1）考虑到 2020 年存在疫情、降水双重影响，且新增基建项目仍有 -20% 0% 20% 40% 60% 建筑材料（申万）沪深300 Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 11 证券研究报告 较多未落地，预计 2021 年需求仍将有较好表现；2）碳达峰、碳中 和对水泥行业的影响将逐步显现， 水泥作为碳排放量占比较大的重点 行业之一， 预计也将很快迎来针对性的碳达峰行动方案和路线图， 行 业将迎来新一轮出清，周期性或将继续弱化；3）水泥区域分化加剧， 短期内可能对需求仍然旺盛的地区提价产生一定影响。 而区域分化也 将给华东、华南龙头带来更大的估值修复空间和更高的估值溢价。 玻璃玻璃涨价去库持续，验证刚需强劲涨价去库持续，验证刚需强劲 2021 年 1-4 月，全国平板玻璃产量累计为 33404 万重箱，同比增长 10.50%；4 月单月产量 8605 万重箱，同比增长 15.9%。2021 年 4 月份全国浮法玻璃加权平均价为 2341.54 元/吨，环比上涨 3.92%， 同比涨幅 64.09%。根据卓创资讯，4 月份浮法玻璃重点省份库存量 2240 万重箱，环比降幅 24.98%，同比减少 73.08%，生产厂家库存 普遍已降至低位。从春节后下游第一轮补库结束之后，4 月起玻璃价 格仍在上涨且生产企业和贸易商持续去库， 显示刚需已成为当前玻璃 景气度的主导因素。 4 月份部分前期转产光伏用产线恢复生产超白浮法，带来供给略增， 但在下游订单充足的情况下，当前供需仍然偏紧。我们看好 2021 年 玻璃行业维持高景气，短期纯碱价格趋稳，低基数延续，2021Q2 龙 头业绩仍将保持亮眼。建议关注 2021H2 光伏玻璃产能投放后部分 超白线转回造成的供给端波动， 但全年以竣工为主的需求预计将支撑 玻璃价格高位运行， 中长期在限产和碳中和背景下， 玻璃因产能弹性 较小，具备更大的价格弹性。 投资建议投资建议 1）水泥：）水泥：推荐海螺水泥、塔牌集团海螺水泥、塔牌集团，建议关注冀东水泥、祁连山冀东水泥、祁连山、 宁夏建材宁夏建材； 2）玻璃：）玻璃：推荐旗滨集团旗滨集团，建议关注福莱特福莱特； 3）玻纤）玻纤：推荐中国巨石中国巨石，建议关注长海股份长海股份； 4）减水剂：）减水剂：推荐苏博特苏博特； 风险提示风险提示 下游需求不及预期； 政策实施力度不及预期； 外部环境不确定性加剧。 Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 11 证券研究报告 正文正文目录目录 1 4 月基建投资持续稳定恢复月基建投资持续稳定恢复 . 5 2 4 月新开工面积下滑，竣工面积降幅收窄月新开工面积下滑，竣工面积降幅收窄 . 5 3 水泥全面进入旺季，量价齐升水泥全面进入旺季，量价齐升 . 6 4 玻璃涨价去库持续，验证刚需强劲玻璃涨价去库持续，验证刚需强劲 . 9 5 投资建议投资建议 . 10 6 风险提示风险提示 . 10 Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 11 证券研究报告 图表目录图表目录 图表图表 1 1 基建投资累计同比增速基建投资累计同比增速 . 5 5 图表图表 2 2 房地产开发投资累计同比增速房地产开发投资累计同比增速 . 5 5 图表图表 3 3 房屋新开工面积累计同比增速房屋新开工面积累计同比增速 . 6 6 图表图表 4 4 房屋竣工面积累计同比增速房屋竣工面积累计同比增速 . 6 6 图表图表 5 5 房屋施工面积累计同比增速房屋施工面积累计同比增速 . 6 6 图表图表 6 6 商品房销售面积累计同比增速商品房销售面积累计同比增速 . 6 6 图表图表 7 7 4 4 月份各地区水泥磨机开工月份各地区水泥磨机开工率情况率情况 . 7 7 图表图表 8 8 4 4 月份各地区水泥熟料库容比情况月份各地区水泥熟料库容比情况 . 7 7 图表图表 9 9 4 4 月份各区域月份各区域 P.OP.O 42.542.5 散装水泥价格对比散装水泥价格对比 . 8 8 图表图表 1010 华东地华东地区水泥价格走势区水泥价格走势 . 8 8 图表图表 1111 华北地区水泥价格走势华北地区水泥价格走势 . 8 8 图表图表 1212 东北地区水泥价格走势东北地区水泥价格走势 . 8 8 图表图表 1313 中南地区水泥价格走势中南地区水泥价格走势 . 8 8 图表图表 1414 西南地区水泥价格走势西南地区水泥价格走势 . 8 8 图表图表 1515 西北地区水泥价格走势西北地区水泥价格走势 . 8 8 图表图表 1616 浮法玻璃全国价格走势浮法玻璃全国价格走势 . 9 9 图表图表 1717 浮法玻璃产能情况浮法玻璃产能情况 . 9 9 图表图表 1818 浮法玻璃产能利用率情况浮法玻璃产能利用率情况 . 9 9 图表图表 1919 玻璃库存量走势玻璃库存量走势 . 9 9 Table_CompanyRptType 行业研究行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 5 / 11 证券研究报告 1 4 月月基建投资基建投资持续持续稳定恢复稳定恢复 根据国家统计局，2021 年 1-4 月全国固定资产投资（不含农户）累计为 14.38 万亿 元，同比增长 19.9%，同比 2019 年 1-4 月增长 8.0%；基础设施投资（不含电力、热力、 燃气及水生产和供应业）持续稳定恢复，2021 年 1-4 月同比增长 18.40%。4 月单月固定 资产投资（不含农户）为 4.78 亿元，同比下降 9.5%。 图表图表 1 基建投资累计同比增速基建投资累计同比增速 图表图表 2 房地产开发投资累计同比增速房地产开发投资累计同比增速 资料来源：国家统计局，华安证券研究所 资料来源：国家统计局，华安证券研究所 2 4 月新开工面积下滑，竣工面积降幅收窄月新开工面积下滑，竣工面积降幅收窄 2021 年 1-4 月，地产开发投资累计为 4.02 万亿元，同比增长 19.9%，其中 4 月单月 地产开发投资 1.27 万亿元，同比增长 13.7%。1-4 月房屋新开工面积 5.39 亿平方米，同 比增长 12.80%；1-4 月房屋竣工面积 2.27 亿平方米，同比增长 17.90%；其中 4 月单月 新开工、竣工分别为 1.77/0.36 亿平方米，同比-9.3%/-3.1%，新开工面积出现下滑，或 与 2020 年新开工疫情后快速复苏造成基数较高有关，同时 4 月竣工面积同比降幅收窄。 4 月单月商品房销售面积 1.43 亿平方米， 同比增长 19.2%。 总体来看 2021 年 1-4 月新开 工、竣工累计均实现较高增长，但 2021 年 1-4 月累计新开工面积低于 2019 年 1-4 月， 累计竣工面积超过 2019 年 1-4 月， 竣工缺口加速修复。 竣工刚性需求带动相关消费建材 公司业绩高增长，全年我们仍然看好与地产竣工端紧密相关的 C 端和小 B 端消费建材， 驱动因素包括后疫情时代积压需求和商品房竣工、销售的边际增长。此外，政府工作报 告提出 2021 年新开工改造城镇老旧小区 5.3 万个，较 2020 年目标继续提升，旧改需求 预计加速释放，受益板块包括防水、建筑涂料、管材等。 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-03 -20% -1
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