家用电器20Q4家电行业基金持仓分析:行业整体持仓提升白电板块提升明显.pdf

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行业报告行业报告 | 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 家用电器家用电器 证券研究报告证券研究报告 2021 年年 01 月月 31 日日 投资投资评级评级 行业评级行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 上次评级 强于大市 作者作者 蔡雯娟蔡雯娟 分析师 SAC 执业证书编号:S1110516100008 卢璐卢璐 联系人 资料来源:贝格数据 相关报告相关报告 1 家用电器-行业研究周报:12 月空调 内销略有下滑,美的外销增速亮眼 2020W4 周观点 2021-01-24 2 家用电器-行业研究周报:CES 展显 示技术各显神通,服务机器人未来可期 2020W3 周观点 2021-01-17 3 家用电器-行业研究周报:12 月线上 厨电销售情况良好,全渠道空调销额增 速 回 暖 2021W2周 观 点 2021-01-10 行业走势图行业走势图 20Q4 家电行业基金持仓分析:行业整体持仓提升, 白电板块提升明显 家电行业基金持仓分析:行业整体持仓提升, 白电板块提升明显 20Q4 单季度家电行业涨幅 19.1%,处于行业上游水平,其中,在我们主要 跟踪的家电板块的标的中,涨幅前五的个股分别为公牛集团、美的集团、 海尔智家、老板电器、格力电器 公牛集团、美的集团、 海尔智家、老板电器、格力电器,涨幅后五的个股分别为九阳股份、帅丰 电器、创维数字、莱克电气、浙江美大 九阳股份、帅丰 电器、创维数字、莱克电气、浙江美大。 根据公募基金近期披露的数据,根据公募基金近期披露的数据, 20Q4 公募基金在家电行业的配置占比有所 提升,环比 公募基金在家电行业的配置占比有所 提升,环比+0.35pct。分板块看,。分板块看,白电、黑电、小家电、照明电工、厨电 板块的配置环比分别+0.69、-0.06、-0.12、-0.11、-0.05pct,机构中白电板 块的配置比例提升, 小家电及照明电工板块的配置比例有所下降, 其中家电 行业配置比例主要受白电板块配置比例变化的影响。 白电方面,白电方面,美的集团、海尔智家、格力电器及海信家电的基金配置比例的变 化情况有所差别,分别环比+0.57、+0.13、-0.01、+0.005pct。20Q1 由于 疫情的影响,线下销售及安装等环节受限导致整体业绩表现低迷,而进入 Q3 后,随着国内疫情的缓解、外销订单的超预期表现,以及今年下半年大 规模基金的发行数量不断增加, 结合业绩以及资金偏好的双重因素, 白电龙 头持仓比例不断提升。 黑电方面,黑电方面,海信视像、兆驰股份的基金配置比例分别环比-0.03、-0.03pct, 板块重股配置比例的变化主要受海信视像配置比例的影响。 小家电方面,小家电方面,新宝股份、小熊电器、九阳股份及苏泊尔的基金配置比例分别 环比-0.06、+0.0002、-0.03、-0.01pct,机构投资者对于小家电板块的配置 风格变化明显。20Q1 及 Q2 小家电板块受益于疫情下的需求激增及线下销 售占比低等因素的影响, 在上半年成为机构更为青睐的板块之一, 但具体个 股表现有所分化。进入 Q4,小家电板块随着疫情短期影响幅度的下降,行 业增速逐步恢复至合理增长范围之内, 相对应的前期较高的估值进入消化阶 段。 照明电工及其他方面,照明电工及其他方面,三花智控、公牛集团、欧普照明的基金配置比例分 别环比-0.11、+0.01、-0.001pct,其中公牛集团为 20 年年初上市的新股, 其配置比例的提升也带动整个板块的提升。 厨电方面,厨电方面,老板电器、华帝股份、浙江美大的基金配置比例分别环比-0.01、 -0.02、-0.02pct。 投资建议:投资建议:综合来看,机构对于白电龙头公司配置比例提升趋势明显,内资 管理规模的增加以及外资的不断流入推动对业绩确定性较强及市值偏大公 司的偏好,在我们 20 年投资策略报告家电行业新周期,下一个十年的起 点中,我们提出新出海、新消费、新渠道、新模式、新估值等五大趋势, 未来建议投资布局符合这些趋势的具有长期核心竞争力的各板块龙头公司。 从个股角度看,从个股角度看, 建议关注依照竣工后周期带来的需求复苏, 以及低基数效应, 预计会迎来至少两个季度的景气上行, 推荐业绩表现亮眼的美的集团美的集团以及改 善弹性预期较高的海尔智家海尔智家, 以及与竣工后周期相关性较大的厨电及照明板 块,建议关注老板电器、公牛集团、欧普照明老板电器、公牛集团、欧普照明;从增速绝对值角度来看, 小家电板块依然是景气度最高的子行业, 重点推荐明年有望进一步受益于海 外需求扩张以及自有品牌保持高速发展的新宝股份新宝股份。 风险提示:风险提示:宏观环境波动风险;原材料涨价风险;海外需求不及预期等。 -9% 0% 9% 18% 27% 36% 45% 54% 2020-022020-062020-10 家用电器沪深300 行业行业报告报告 | | 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 20Q4 单季度家电行业涨幅 19.1%,处于行业上游水平,其中,在我们主要跟踪的家电板块 的标的中, 涨幅前五的个股分别为公牛集团、 美的集团、 海尔智家、 老板电器、 格力电器公牛集团、 美的集团、 海尔智家、 老板电器、 格力电器, 涨幅后五的个股分别为九阳股份、帅丰电器、创维数字、莱克电气、浙江美大九阳股份、帅丰电器、创维数字、莱克电气、浙江美大。因此,行 业涨跌幅居于各行业中前列的主要原因是受到大市值白电龙头等公司的表现带动。 图图 1:中信行业分类下的中信行业分类下的 20Q4 期间各行业涨跌幅情况(单位:期间各行业涨跌幅情况(单位:%) 资料来源:Wind,天风证券研究所 图图 2:20Q4 期间家电行业主要标的涨跌幅情况(单位:期间家电行业主要标的涨跌幅情况(单位:%) 资料来源:Wind,天风证券研究所 根据公募基金根据公募基金近期披露的数据,近期披露的数据,20Q4 公募基金在家电行业的配置占比有所提升,环比公募基金在家电行业的配置占比有所提升,环比 +0.35pct。分板块看,。分板块看,白电、黑电、小家电、照明电工、厨电板块的配置环比分别+0.69、 -0.06、-0.12、-0.11、-0.05pct,机构中白电板块的配置比例提升,小家电及照明电工板 块的配置比例有所下降,其中家电行业配置比例主要受白电板块配置比例变化的影响。 19.1 -15.0 -10.0 -5.0 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0 35.0 CS电力设备及 CS汽车 CS有色金属 CS食品饮料 CS家电 CS国防军工 CS钢铁 CS煤炭 CS消费者服务 CS石油石化 CS机械 CS基础化工 CS电子 CS银行 CS交通运输 CS轻工制造 CS纺织服装 CS医药 CS建材 CS非银行金融 CS农林牧渔 CS电力及公用 CS计算机 CS建筑 CS综合 CS通信 CS房地产 CS商贸零售 CS传媒 CS综合金融 -30.0 -20.0 -10.0 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0 公牛集团 美的集团 海尔智家 老板电器 格力电器 海信家电 三花智控 新宝股份 四川长虹 兆驰股份 北鼎股份 苏泊尔 飞科电器 海立股份 华帝股份 小熊电器 爱仕达 惠而浦 海信视像 浙江美大 莱克电气 创维数字 帅丰电器 九阳股份 行业行业报告报告 | | 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图图 3:公募基金重仓股中家电行业及白电板块配置占比公募基金重仓股中家电行业及白电板块配置占比 资料来源:Wind,天风证券研究所 注:选取 Wind 基金分类中普通股票型+偏股混合型+灵活配置型进行跟踪 图图 4:公募基金重仓股中除白电板块外的其他板块配置占比公募基金重仓股中除白电板块外的其他板块配置占比 资料来源:Wind,天风证券研究所 注:选取 Wind 基金分类中普通股票型+偏股混合型+灵活配置型进行跟踪 白电板块:龙头公司配置比例环比持续提升白电板块:龙头公司配置比例环比持续提升 白电方面,白电方面,板块配置比例环比+0.69pct,分个股看,美的集团、海尔智家、格力电器及海 信家电的基金配置比例的变化情况有所差别,分别环比+0.57、+0.13、-0.01、+0.005pct。 20Q1 由于疫情的影响,线下销售及安装等环节受限导致整体业绩表现低迷,而进入 Q3 后,随着国内疫情的缓解、外销订单的超预期表现,以及今年下半年大规模基金的发行数 量不断增加,结合业绩以及资金偏好的双重因素,白电龙头持仓比例不断提升。从其股价从其股价 单季度的表现看,单季度的表现看,20Q4 美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、惠而浦涨跌幅分别 为+35.6%、+33.9%、+18.0%、+16.4%、-10.4%,三大白涨幅均处于行业前列。 国内机构投资者在白电板块呈现结构性配置的趋势,美的集团及海尔智家的配置比例不断国内机构投资者在白电板块呈现结构性配置的趋势,美的集团及海尔智家的配置比例不断 增加。从内销市场的角度看,增加。从内销市场的角度看,我们认为,一方面市场看好 21 年竣工数据的复苏,另一方 面,连续两三年空调在旺季销售不热,行业库存处于较低位置,21 年或进入周期性的补库 存阶段,叠加原材料价格提升带来的涨价以及较为稳定的双寡头格局,市场对于龙头公司 21 年利润率的提升有所预期。从外销市场的角度看,从外销市场的角度看,美的及海尔在海外市场布局较早,是 在白马公司中有望去进一步兑现出海可能性的两家优秀公司。 白电龙头格白电龙头格力电器的机构配置比例环比持续下降,其中力电器的机构配置比例环比持续下降,其中 20Q1 下降幅度较为明显。下降幅度较为明显。一方面 是有疫情因素的影响,另一方面,公司前期受混改预期的带动,整体估值处于较高位置, 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 家电白色家电 0.0% 0.2% 0.4% 0.6% 0.8% 1.0% 1.2% 1.4% 黑色家电小家电照明电工及其他厨房电器 行业行业报告报告 | | 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 而后 19Q4 收入及业绩表现疲软,最终反映到机构投资者的配置上。而从股价表现上看, 机构投资者的配置比例变化与其相背,结合深交所披露的外资持股比例,格力电器 11 月 外资比例持股占比已到达披露标准的 24%(之前为 26%)并持续提升,因此,我们预计格 力电器 Q4 的股价走势主要受外资持续加码的带动。 图图 5:20Q4 白电板块主要个股涨跌幅情况(单位:白电板块主要个股涨跌幅情况(单位:%) 资料来源:Wind,天风证券研究所 图图 6:格力电器个股配置占比格力电器个股配置占比 图图 7:美的集团个股配置占比美的集团个股配置占比 资料来源:Wind,天风证券研究所 资料来源:Wind,天风证券研究所 图图 8:海尔智家个股配置占比海尔智家个股配置占比 图图 9:海信家电个股配置占比海信家电个股配置占比 资料来源:Wind,天风证券研究所 资料来源:Wind,天风证券研究所 35.6 33.9 18.0 16.4 -10.4 -20.0 -10.0 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0 美的集团海尔智家格力电器海信家电惠而浦 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 14Q1 14Q3 15Q1 15Q3 16Q1 16Q3 17Q1 17Q3 18Q1 18Q3 19Q1 19Q3 20Q1 20Q3 基金配置比例 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 14Q1 14Q3 15Q1 15Q3 16Q1 16Q3 17Q1 17Q3 18Q1 18Q3 19Q1 19Q3 20Q1 20Q3 基金配置比例 0.0% 0.2% 0.4% 0.6% 0.8% 1.0%
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