家电行业周报:需求向好成本无忧.pdf

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http:/ 1/8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 周 报 家用电器行业家用电器行业 报告日期:2021 年 2 月 22 日 需求需求向好向好,成本无忧,成本无忧 家电行业周报 行 业 公 司 研 究 家 用 电 器 行 业 :吴东炬 执业证书编号:S1230519040004 :021-80106027 : table_invest 细分细分行业评级行业评级 家用电器 看好 公司推荐公司推荐 公司简称 推荐 Table_relateTable_relate 相关报告相关报告 1空调出货表现稳健,布局龙头 2020.12.31 2家电行业 2021 年投资策略:景气回 升,变革落地2020.12.16 3 冰箱出口延续高景气, 内销表现平稳 2020.12.11 4变革可期,布局龙头2020.11.30 5 空调内销好转、 出口靓丽 2020.11.27 table_research 报告撰写人: 吴东炬 联系人: 吴东炬 报告导读报告导读 基数效应之下家电终端数据向好,成本上升对龙头盈利能力影响不大,今 年家电板块应注重阿尔法逻辑,尤其是部分龙头变革带来的基本面改善。 投资要点投资要点 核心观点核心观点 需求层面,由于去年疫情影响导致基数较低,今年尤其是上半年白电厨电等品 类将有明显增长,近期终端零售数据已开始有所体现;从全年维度来看,竣工 改善有望进一步拉动需求,预计全年家电需求总体上呈现稳健增长趋势。 成本压力上升, 近期全球大宗商品价格上涨明显, 导致家电厂商制造成本上升, 不过龙头具有较强品牌议价权,成本转嫁能力强,同时新能效推动空调产品升 级、 冰洗高端化趋势持续, 通过产品结构升级, 预计龙头盈利能力受影响不大预计龙头盈利能力受影响不大; 去年疫情推动线上渠道爆发,小家电等品类增长明显,今年今年家电家电板块应更加注板块应更加注 重重个股个股阿尔法逻辑阿尔法逻辑,尤其是部分龙头变革带来的基本面改善。综上,我们重点 看好格力电器、美的集团、海尔智家、苏泊尔。 行业基本面跟踪行业基本面跟踪 白电:白电:受春节错期效应影响,1 月份白电终端零售总体表现较好,线上市场 表现好于线下。具体来看,2021 年 1 月冰箱线下、线上销售额增速分别为 31.05%、82.80%,洗衣机线下、线上销售额增速分别为 26.91%、66.52%,空 调线下、线上销售额增速分别为 52.73%、60.31%;价格层面,相较去年同 期,白电均价持续上涨,其中,冰箱和洗衣机线上线下均价涨幅均超过 10%,空调线下均价涨幅较小仅有 3.4%、线上均价涨幅达 14.1%。 厨电:厨电:同样受益于春节错期效应,1 月厨电终端零售也有较好表现,其中集 成灶增长最为强劲。具体来看,2021 年 1 月,厨电套餐线下、线上销售额增 速分别为 28.52%、73.58%,油烟机线下、线上销售额增速分别为 43.66%、 79.84%,集成灶线下、线上销售额增速分别为 101.78%、131.73%,洗碗机线 下、线上销售额增速分别为 60.40%、71.29%;各个品类均价均有小幅上升, 其中油烟机和集成灶在线下市场的均价涨幅较高,约为 10%。 环境电器:环境电器:1 月环电线上市场表现好于线下,扫地机器人品类表现总体稳健。 具体来看, 2021 年 1 月, 吸尘器线下、 线上销售额增速分别为 28.12%、 64.63%, 扫地机器人线下、 线上销售额增速分别为 19.21%、 36.67%; 各品类均价涨势明 显,线下市场涨幅高于线上,吸尘器和扫地机器人在线下均有 20%以上的均价 涨幅,而线上市场涨幅约为 15%。 原材料价格变化:原材料价格变化:上周家电主要原材料铜上涨 6.58%,铝上涨 2.84%;塑料价 格指数上涨 3.66%,冷轧卷价格上涨 2.41%。 风险提示风险提示:原材料价格大幅上涨、汇率波动:原材料价格大幅上涨、汇率波动 证 券 研 究 报 告 table_page 家用电器行业周报家用电器行业周报 http:/ 2/8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1. 本周核心观点本周核心观点 需求层面, 由于去年疫情影响导致基数较低, 今年尤其是上半年白电厨电等品类将有 明显增长,近期终端零售数据已开始有所体现;从全年维度来看,竣工改善有望进一步拉 动需求,预计全年家电需求总体上呈现稳健增长趋势。 成本压力上升,近期全球大宗商品价格上涨明显,导致家电厂商制造成本上升,不过 龙头具有较强品牌议价权,成本转嫁能力强,同时新能效推动空调产品升级、冰洗高端化 趋势持续,通过产品结构升级,预计龙头盈利能力受影响不大; 去年疫情推动线上渠道爆发, 小家电等品类增长明显, 今年家电板块应更加注重个股 阿尔法逻辑,尤其是部分龙头变革带来的基本面改善。综上,我们重点看好格力电器、美 的集团、海尔智家、苏泊尔。 pWzVcXmWvZmMmR7NaO9PsQmMtRrQjMqQtRlOmOtR6MqRzRwMmMrNuOrQrM table_page 家用电器行业周报家用电器行业周报 http:/ 3/8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2. 上周行情回顾上周行情回顾 2021W08 申万家电指数下跌 3.87%,表现居申万一级行业第 28 位,跑输沪深 300 指 数 3.37pct;同期沪深 300 指数下跌 0.50%。 图图 1:本周市场涨跌幅本周市场涨跌幅 资料来源:Wind,浙商证券研究所 图图 2:板块走势对比板块走势对比 资料来源:Wind,浙商证券研究所 板块个股涨跌幅方面, 上周家电行业涨幅前三名包括天银机电 (+13.94%) 、 长虹美菱 (+11.68%) 、东方电热(+10.42%) ;跌幅前三名包括美的集团(-8.51%) 、海尔智家(- 6.59%) 、天际股份(-5.56%) 。 table_page 家用电器行业周报家用电器行业周报 http:/ 4/8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图图 3:板块单周涨跌幅前十的股票板块单周涨跌幅前十的股票 资料来源:Wind,浙商证券研究所 3. 本周基本面回顾本周基本面回顾 3.1. 家电终端零售数据跟踪家电终端零售数据跟踪 白色家电:白色家电:受春节错期效应影响,1 月份白电终端零售总体表现较好,线上市场表现 好于线下。具体来看,2021 年 1 月冰箱线下、线上销售额增速分别为 31.05%、82.80%, 洗衣机线下、线上销售额增速分别为 26.91%、66.52%,空调线下、线上销售额增速分别 为 52.73%、60.31%;价格层面,相较去年同期,白电均价持续上涨,其中,冰箱和洗衣 机线上线下均价涨幅均超过 10%,空调线下均价涨幅较小仅有 3.4%、线上均价涨幅达 14.1%。 图图 4:白色白色家电家电零售数据零售数据一览一览 资料来源:奥维云网,浙商证券研究所 厨房电器:厨房电器:同样受益于春节错期效应,1 月厨电终端零售也有较好表现,其中集成灶 增长最为强劲。 具体来看, 2021 年 1 月, 厨电套餐线下、 线上销售额增速分别为 28.52%、 2021年年1月月21W0621W072021年年1月月21W0621W07 销售额28.514.882.4148.911.764.22 yoy31.05%1106.56%182.17%82.80%444.91%55.36% 销售额21.772.931.2847.778.383.02 yoy26.91%669.80%53.31%66.52%267.36%8.30% 销售额19.721.320.3933.062.920.7 yoy52.73%479.43%-52.11%60.31%119.99%-73.93% 2021年年1月月21W0621W072021年年1月月21W0621W07 销售量55.5810.665.5196.6851.1519.65 yoy17.60%781.12%131.09%65.52%402.16%44.19% 销售量61.839.354.19300.1955.4821.07 yoy15.03%490.17%31.41%48.55%224.93%0.73% 销售量50.083.30.96109.829.272.27 yoy47.94%284.83%-69.88%40.45%86.75%-81.98% 线上线上 线下线下 冰箱 洗衣机 空调 单位:万台单位:万台 线下线下 冰箱 洗衣机 空调 单位:亿元单位:亿元 线上线上 table_page 家用电器行业周报家用电器行业周报 http:/ 5/8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 73.58%,油烟机线下、线上销售额增速分别为 43.66%、79.84%,集成灶线下、线上销售 额增速分别为 101.78%、 131.73%, 洗碗机线下、 线上销售额增速分别为 60.40%、 71.29%; 各个品类均价均有小幅上升, 其中油烟机和集成灶在线下市场的均价涨幅较高, 约为 10%。 图图 5:厨房电器零售数据厨房电器零售数据一览一览 资料来源:奥维云网,浙商证券研究所 环境电器:环境电器:1 月环电线上市场表现好于线下,扫地机器人品类表现总体稳健。具体来 看,2021 年 1 月,吸尘器线下、线上销售额增速分别为 28.12%、64.63%,扫地机器人线 下、线上销售额增速分别为 19.21%、36.67%;各品类均价涨势明显,线下市场涨幅高于 线上, 吸尘器和扫地机器人在线下均有 20%以上的均价涨幅, 而线上市场涨幅约为 15%。 图图 6:环境电器环境电器销售增速一览销售增速一览 资料来源:奥维云网,浙商证券研究所 3.2. 原材料价格走势原材料价格走势 截至 2021 年 2 月 19 日,LME 铜现货结算价为 8806 元/吨(周涨幅+6.58%,年涨幅 +13.76%) ;LME 铝现货结算价为 2135 美元/吨(周涨幅+2.84%,年涨幅+7.94%) ;中国塑 2021年年1月月21W0621W072021年年1月月21W0621W07 销售额1.360.080.026.130.70.17 yoy28.52%358.99%-16.99%73.58%177.19%-42.61% 销售额4.390.480.158.911.320.33 yoy43.66%939.59%52.90%79.84%268.31%-24.12% 销售额0.120.010.0022.190.160.05 yoy101.78%87.51%130.81%132.73%45.16%-58.39% 销售额10.060.022.640.430.18 yoy60.40%365.69%-62.13%71.29%44.15%-40.79% 2021年年1月月21W0621W072021年年1月月21W0621W07 销售量2.560.170.0520.762.540.65 yoy23.55%305.98%-37.82%51.94%165.75%-46.82% 销售量13.031.660.5166.1210.472.82 yoy29.64%743.74%35.77%72.30%271.23%-23.90% 销售量0.130.010.0023.530.30.09 yoy85.07%150.00%0.00%115.83%63.22%-58.33% 销售量1.52982.000.037.611.370.66 yoy62.47%310.17%-69.95%64.54%51.89%-35.10% 线上线上 单位:万台单位:万台 洗碗机 线上线上 单位:亿元单位:亿元 线下线下 厨电套餐 油烟机 集成灶 洗碗机 厨电套餐 油烟机 集成灶 线下线下 2021年年1月月21W0621W072021年年1月月21W0621W07 销售额1.340.270.1820.184.452.65 yoy28.12%366.54%108.21%64.6
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