家电行业周报:线上高基数下龙头表现出众空调排产内销承压外销有韧性.pdf

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请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业行业研究研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告动态动态报告报告 家用电器家用电器 家电行业周报家电行业周报 超配超配 (维持评级) 2021 年年 05 月月 31 日日 一年该行业与一年该行业与上证综指上证综指走势比较走势比较 行业周报行业周报 线上高基数下龙头表现出众,空调排线上高基数下龙头表现出众,空调排 产内销承压外销有韧性产内销承压外销有韧性 本周研究跟踪与投资思考本周研究跟踪与投资思考 本周我们跟踪梳理 5 月线上销售情况以及空调行业 6 月排产情况。 集成灶集成灶:5 月近月近 30 日淘系日淘系 GMV 同比下降同比下降 12.8%至至 2.1 亿元亿元。主要由于去年 5 月疫情情况缓和基数上升,分企业来看,分企业来看,6 家头部企业中火星人领先优势明显家头部企业中火星人领先优势明显, 5 月 GMV 同比增长 42.59%,市占率保持领先达 15.85%/+6.15pct;帅丰/美的 5 月 GMV 增长 33.53%/24.47%, 均超行业增长, 市占率同比提升 2.24pct./1.27pct; 美大/亿田 5 月同比下降 65.51%/71.13%。 名气在 5 月逐渐发力, GMV+388.13%。 扫地机:扫地机:GMV 增速增速 40%,龙头仍保,龙头仍保持增长。持增长。5 月科沃斯和添可实现高增,其中 科沃斯在新品拉动下 GMV 同比增长 220%,销售额近 3 亿;添可在优化市场布 局下也实现了成倍增长, GMV 同比增长 620.33%; 石头和云鲸表现较平稳, GMV 同比增长 5%/47%。 市占率方面, 科沃斯和添可市占率同比分别提高 33pct/16pct, 两个品牌逐渐占据市场近 80%的大份额,成为拉动行业增长的主要动力。 小家电:小家电:5 月月降幅有所收窄。降幅有所收窄。小家电线上淘系销售额同比减少 7%至 97 亿元,降 幅有所收窄。分企业来看, 5 月美的/苏泊尔小家电销售额分别下滑 13%/2%; 九阳/小熊/摩飞销售额下滑幅度较大,分别-24%/27%/56%,北鼎销售额+3%。 6 月空调行业排产跟踪:月空调行业排产跟踪:6 月排产月排产 1550 万台,增速边际转负,同比去年实绩下万台,增速边际转负,同比去年实绩下 滑滑 11%。其中内销排产同比去年实绩-23%,同比 2019 年内销-13%;外销排产 +19%,同比 2019 年销量+34%。原材料价格的提升和终端内销的相对平淡对排 产积极性产生了一定影响,但外销依然保持了相对较强的增长韧性。 重点数据跟踪重点数据跟踪 市场表现市场表现: 上周家电周相对收益周相对收益-2.6%。 原材料原材料: LME3个月铜、 铝价格周环比-0.5%、 +0.1%至 10049/2421 美元/吨;冷轧价格-2.4%至 6009 元/吨。资金资金流向流向:重点公 司陆股通持股比例提升,美的/格力/海尔周环比+0.49%、-0.12%、+0.12%。 核心核心投资组合建议投资组合建议 白电白电推荐 B 端再造增长的美的集团美的集团、 效率提升的海尔智家海尔智家; 厨电厨电推荐高增长强激 励的集成灶龙头火星人火星人、品类+渠道拉动二次增长的老板电器老板电器;小家电小家电推荐扩品 类、扩渠道的 JS 环球生活环球生活、智能投影龙头极米科技极米科技,推荐扫地机龙头石头科技石头科技 和小家电龙头九阳股份。九阳股份。 风险提示风险提示 疫情导致产销波动;市场竞争加剧;需求增长不及预期;原材料大幅提价。 重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级 公司公司 公司公司 投资投资 昨收盘昨收盘 总市值总市值 EPS PE 代码代码 名称名称 评级评级 (元)(元) (百万元)(百万元) 2021E 2022E 2021E 2022E 01691 JS 环球生活 买入 22.9 79852 0.99 1.27 23 18 300894 火星人 买入 61.3 24827 1.09 1.45 56 42 000333 美的集团 买入 82.5 581437 4.26 4.62 19 18 600690 海尔智家 买入 30.7 269267 1.40 1.65 22 19 688696 极米科技 买入 706.8 35340 9.83 14.16 72 50 资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测 港股单位为港币 相关研究报告:相关研究报告: 家电行业周报:厨电与投影新机会:老板发 力二次增长,投影赛道双龙共舞 2021-05-24 家电行业周报:家电出口均价提升望缓解成 本压力 2021-05-17 家电行业 2021 年中期投资策略:夜阑新星 闪,霞光待日出 2021-05-12 家电行业2020年年报&2021年一季报综述: 家电行业韧性充足,蕴积含势待春归 2021-05-11 家电行业周报:4 月淘数据跟踪:新消费领 域仍保持高景气度 2021-05-09 证券分析师:陈伟奇证券分析师:陈伟奇 电话: E-MAIL: 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980520110004 证券分析师:王兆康证券分析师:王兆康 电话: 0755-81983063 E-MAIL: 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980520120004 独立性声明:独立性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 理判断并得出结论,力求客观、公正,其结 论不受其它任何第三方的授意、影响,特此 声明。 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 J/20A/20O/20D/20F/21A/21 上证综指家用电器 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 2 1、核心观点与投资建议核心观点与投资建议 (1)重点推荐)重点推荐 集成灶行业 Q1 整体销售的高景气或预示我们已经迎来行业渗透率加速提高的 拐点,我们认为集成灶行业有望加速走向长期渗透率均衡的稳态(对应 500 亿 +市场规模) ,基于此,我们建议关注集成灶的头部企业:火星人、帅丰电器、火星人、帅丰电器、 浙江美大浙江美大、亿田智能亿田智能。另外我们建议关注排产和终端销售有力恢复、行业处于 量价齐升通道的白电行业白电行业。 (2)分板块观点与建议)分板块观点与建议 白电:白电:在国内需求恢复、出口高增和原材料成本传导背景下,看好白电持续的 经营韧性,其中空调弹性居首、洗衣机次之、冰箱最为稳健。推荐私有化成功、 效率持续改善的海尔智家海尔智家,事业部改革战略升级后,强化科技和 2B 端空间广 阔、协同发力的美的集团美的集团,以及渠道改革持续推进的格力电器格力电器; 厨电:厨电:推荐切中健康需求、高速增长的细分赛道集成灶,推荐高激励、线上领 先的高颜值集成灶龙头火星人火星人;同时关注地产后周期带来的需求增长,同时自 身新产品+渠道创新拉动二次增长的厨电龙头老板电器老板电器; 小家电:小家电:海外需求韧性持续,疫情后的反弹性恢复和提升的线上渠道占比,给 反应快速的企业带来良好的破局机遇,推荐依托九阳、扩品类、扩渠道的 JS 环球生活(环球生活(H) ;国内外渗透率仍低行业景气高增、技术+市场全面领先的投影 仪龙头极米科技;极米科技;高增长的扫地机器人细分赛道的优质头部企业石头科技石头科技;建 议关注需求恢复下国内小家电龙头九阳股份九阳股份。 2、本周研究跟踪与投资思考本周研究跟踪与投资思考 2.1 5 月淘数据跟踪月淘数据跟踪:高基数下龙头品牌仍保持强竞争力:高基数下龙头品牌仍保持强竞争力 (1)集成灶:集成灶:整体回归平稳,火星人保持领先整体回归平稳,火星人保持领先 5 月月近近 30 日日淘系淘系 GMV 同比下降同比下降 12.8%至至 2.1 亿元,同比增速亿元,同比增速承压。承压。5 月线上 增速承压主要由于去年 5 月疫情情况缓和基数上升,分企业来看,6 家头部企 业中火星人领先优势明显,5 月 GMV 同比增长 42.59%,市占率保持领先达 15.85%/+6.15pct; 帅丰/美的 5 月 GMV 增长 33.53%/24.47%, 均超行业增长, 市占率同比提升 2.24pct./1.27pct;美大/亿田 5 月同比下降 65.51%/71.13%, 市占率同比均有一定幅度的下降。另外名气在 5 月逐渐发力,GMV 同比增长 388.13%。整体来看头部集成灶线上销售情况仍保持较高水平,整体表现回归 平稳状态。 图图 1:集成灶行业淘系销售额集成灶行业淘系销售额 2021 年年 5 月稳定月稳定 图图 2:头部企业市占率显著提升头部企业市占率显著提升 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 3 资料来源:淘数据,国信证券经济研究所整理 资料来源:淘数据,国信证券经济研究所整理 (2)扫地机器人:)扫地机器人:行业增速放缓,头部公司占据市场主要份额行业增速放缓,头部公司占据市场主要份额 2021 年 5 月国内扫地机器人淘系 GMV 增速放缓,同比增长 40%,主要由于去 年疫情在 5 月已进入恢复期,同时 4 月的行业销售情况态势恢复迅猛。分公司 来看,5 月科沃斯和添可实现高增,其中科沃斯在科沃斯在新品拉动新品拉动下下 GMV 同比同比增长增长 220%,销售额近 3 亿亿;添可;添可在优化市场布局下也实现了成倍增长,GMV 同比同比 增长增长 620.33%;石头;石头和云鲸云鲸表现较平稳,GMV 同比增长同比增长 5%/47%。米家、美。米家、美 的、海尔销售额同比均有不同程度下滑。在市占率方面,科沃斯和添可市占率的、海尔销售额同比均有不同程度下滑。在市占率方面,科沃斯和添可市占率 同比分别提高同比分别提高 33pct/16pct,两个品牌逐渐占据市场近 80%的大份额,成为拉 动行业增长的主要动力。 图图 3:扫地机器人行业淘系销售额扫地机器人行业淘系销售额 2021 年年 5 月增速放缓月增速放缓 图图 4:科沃斯和添可品牌市占率近科沃斯和添可品牌市占率近 80% 资料来源:淘数据,国信证券经济研究所整理 资料来源:淘数据,国信证券经济研究所整理 (3)小家电:整体行业量价承压,)小家电:整体行业量价承压,5 月销售略有回温月销售略有回温 5 月小家电整体销售额月小家电整体销售额降幅有所收窄降幅有所收窄。 5 月小家电 (个护、 小厨电和生活小家电) 销售额同比减少 7%至 97 亿元,降幅有所收窄。分企业来看,分企业来看,重点企业重点企业 5 月月 GMV 同比均有不同程度下降。同比均有不同程度下降。 5 月美的/苏泊尔小家电销售额分别下滑 13%/2%; 九阳/小熊/摩飞销售额下滑幅度较大,分别同比减少 24%/27%/56%,北鼎销售 额同比上升 3%。 图图 5:小家电行业淘系销售额小家电行业淘系销售额 2021 年年 5 月量价承压月量价承压 图图 6:头部企业抢占市场份额的竞争日益激烈头部企业抢占市场份额的竞争日益激烈 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 集成灶销售额(万元)同比 -12% -10% -8% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 火星人美大帅丰亿田名气美的 5月销售额(万元)5月市占率同比(pct) 0% 50% 100% 150% 200% 250% 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 140000 160000 2020/01 2020/02 2020/03 2020/04 2020/05 2020/06 2020/07 2020/08 202
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