医药:关注人口结构变化带来的医药行业投资机会.pdf

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http:/ 1 / 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2021 年 05 月 12 日 行业研究证券研究报告 医药医药 行业分析行业分析 关注关注人口结构变化带来的医药行业投资机会人口结构变化带来的医药行业投资机会 投资要点投资要点 人口普查结果:老龄化、低生育率人口普查结果:老龄化、低生育率 根据人口普查数据,60 岁及以上人口占 18.70%。其中,65 岁及以上人口占 13.50%,已经接近 14%的深度老龄化标准。2020 年我国育龄妇女总和生育率 为 1.3,已经处于较低水平。低生育率将成为我国面临的现实问题。我国 15 至 59 岁人口占比为 63.35%, 比十年前数据下降 6.79 个百分点, 2019 年人口抚养 比 41.56%,其中老年人口抚养比 17.80%,近 20 年持续上升。 人口结构变化对医保资金收入结构会产生影响。人口结构变化对医保资金收入结构会产生影响。 2020 年全年医保基金(含生育保险)总收入、总支出分别为 24638.61 亿元、 20949.26 亿元,年末累计结存 31373.38 亿元。据此计算,医保收入增幅、支 出增幅分别为 0.9%、0.5%,本年收支结余为 3689 亿元,同比增长 3.4%,收 支结余率为 14.97%,比 2019 年略高 0.36 个百分点,但低于 20112019 年的 均值 15.97%。 2019 年职工医保在职退休比 2.78,近十年呈现下降趋稳的态势。劳动力人口比 例的下降会影响职工医保参保结构, 退休职工占比增长, 在职退休比未来仍会趋 于降低, 会给职工医保基金的收入增长带来压力, 进一步影响到医保基金收入总 额的增长。长期看,随着劳动力人群比例的下降、老龄化程度的增加,两者之间 的剪刀差会加剧医保收、支压力。医保局对医保资金使用效率提升、医保支出结 构优化的刚性需求长期存在,将进一步通过支付方式改革、带量集采降价、动态 优化医保目录等多种方式, 倒逼制药工业企业从一般仿制制剂往难仿制剂、 创新 药上发展,推动医药产业整体走入转型升级道路。对于普通仿制药企业而言,未 来将在医保压力下,长期处于微利状态。对于高值耗材领域,也将延续当前带量 降价的趋势。 辅助生殖、优生优育、老龄化疾病防治的需求有望得到激发辅助生殖、优生优育、老龄化疾病防治的需求有望得到激发 低生育率将成为我国面临的现实问题。 优生优育、 提高有生育意愿人群的生育效 率、 母婴健康服务的需求客观存在并且尚未被充分满足, 其对提高生育率的重要 性也不容忽视。 在辅助生殖和优生优育领域, 我们建议关注锦欣生殖、 麦迪科技、 贝康医疗、贝瑞基因、国际医学、长江健康等,在老龄化相关疾病的防治及满足 养老需求方面,我们建议关注肿瘤治疗相关公司海吉亚、恒瑞医药等;白内障等 眼科老年疾病领域相关公司如爱尔眼科等; 健康养老需求方面建议关注悦心健康 等;康复器材领域建议关注鱼跃医疗、翔宇医疗等 风险提示:风险提示:人口结构变化加速,相关上市公司业绩不及预期,行业政策变化等 投资评级 同步大市-A维持 首选股票首选股票 评级评级 01951 锦欣生殖 增持-A 603990 麦迪科技 增持-A 600276 恒瑞医药 买入-A 300015 爱尔眼科 增持-A 一年一年行业行业表现表现 资料来源:贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 8.72 7.55 6.12 绝对收益 10.67 -5.59 33.50 分析师 魏赟 SAC 执业证书编号:S0910521040001 02120377191 相关报告 医药:2020 年年报&2021Q1 季报小结及前 瞻:业绩恢复强劲,高景气赛道表现亮眼 2021-05-11 医药:专利豁免影响有限,建议关注疫苗调 整后机会 2021-05-10 医药:海外疫情发酵,关注 2021-05-06 医药:业绩披露进入尾声,关注业绩表现和 海外疫情发展 2021-04-26 医药:药品耗材集采方案推进,把握优质公 司调整机会 2021-04-19 -3% 4% 11% 18% 25% 32% 39% 46% 2020!-052020!-092021!-012021!-05 沪深300医药 行业分析 http:/ / 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录内容目录 一、人口普查结果:老龄化、低生育率一、人口普查结果:老龄化、低生育率 . 3 (一)人口老龄化程度进一步加深 . 3 (二)劳动力人口占比下降,总抚养比上升 . 4 (三)新生儿数量下降,生育率处于低位 . 4 二、人口结构变化将对医保资金收入结构产生影响二、人口结构变化将对医保资金收入结构产生影响 . 5 三、辅助生殖、优生优育、老龄化疾病防治的需求有望得到激发三、辅助生殖、优生优育、老龄化疾病防治的需求有望得到激发 . 7 图表目录图表目录 图 1:人口结构分布及变化 . 3 图 2:全国老龄化人口比例 . 3 图 3:15-59 岁人群数量占比下降 . 4 图 4:近 20 年抚养比情况 . 4 图 5:近 30 年我国每年新生儿数量(万) . 5 图 6:近十年国家医保基金收入和支出概况 . 6 图 7:近十年城乡居民医保(调整后)收入和占医保基金收入比例 . 6 图 8:近十年医保当年收支结余情况 . 7 图 9:近十年医保滚存结余情况 . 7 图 10:2012-2019 年职工医保参保结构(万人) . 7 行业分析 http:/ / 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 一、人口普查结果:老龄化、低生育率 5 月 11 日, 全国人口普查数据公布, 全国总人口数量 14.12 亿人, 近十年来保持低速增长。 年龄结构中, 少儿人口占比提升, 老龄化程度进一步加深, 劳动力人口占比下降, 总抚养比上升。 (一)人口老龄化程度进一步加深 根据普查结果,我国 0 至 14 岁人口为 25338 万人,占 17.95%;15 至 59 岁人口为 89438 万人, 占 63.35%; 60 岁及以上人口为 26402 万人, 占 18.70%。 其中, 65 岁及以上人口为 19064 万人,占 13.50%,已经接近 14%的深度老龄化标准。与 2010 年相比,0 至 14 岁、60 岁及以 上人口的比重分别上升 1.35 和 5.44 个百分点。 图 1:人口结构分布及变化 资料来源:国家统计局 新华网 华金证券研究所 图 2:全国老龄化人口比例 资料来源:国家统计局 Wind华金证券研究所 0.00 4.00 8.00 12.00 16.00 20.00 人口结构:占总人口比例:60岁及 以上(%) 人口结构:占总人口比例:65岁及 以上(%) 行业分析 http:/ / 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 (二)劳动力人口占比下降,总抚养比上升 根据统计数据,近十年,我国 15-59 岁人群数量占比呈现逐年下降的趋势。 图 3:15-59 岁人群数量占比下降 资料来源:国家统计局 Wind华金证券研究所 近二十年总抚养比先降后升,其中老年人口抚养比持续上升,从 2001 年的 10.09%上升到 2019 年的 17.8%,少年儿童抚养比随着生育情况的变化,先降后升,2001 年为 31.96%,随后 快速降低至 2011 年的 20.10%,随后逐步恢复到 2019 年的 23.76%。 由于抚养比的上升,尤其是老年人口抚养比的持续提高,对社会化康复养老支持、医养结合 以及康复的需求会快速提升。 图 4:近 20 年抚养比情况 资料来源:国家统计局 Wind华金证券研究所 (三)新生儿数量下降,生育率处于低位 2016 年和 2017 年是近年来我国人口出生高峰,均超过 1700 万人,从生育孩次看,出生人 口中“二孩”占比由 2013 年的 30%左右上升到 2017 年的 50%左右。初步汇总的结果显示,2020 年我国出生人口为 1200 万人。 行业分析 http:/ / 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 数据表明,2020 年我国育龄妇女总和生育率为 1.3,已经处于较低水平。低生育率将成为我 国面临的现实问题。除了激发生育意愿外,优生优育、提高有生育意愿人群的生育效率、母婴健 康服务的需求客观存在并且尚未被充分满足,其重要性也不容忽视。 图 5:近 30 年我国每年新生儿数量(万) 资料来源:Wind华金证券研究所 二、人口结构变化将对医保资金收入结构产生影响 根据 2020 年医疗保障事业发展统计快报 , 2020 年全年医保基金 (含生育保险) 总收入、 总支出分别为 24638.61 亿元、20949.26 亿元,年末累计结存 31373.38 亿元。据此计算,医保 收入增幅、支出增幅分别为 0.9%、0.5%,本年收支结余为 3689 亿元,同比增长 3.4%,收支结 余率为 14.97%,比 2019 年略高 0.36 个百分点,但低于 20112019 年的均值 15.97%。 全年职工基本医疗保险基金(含生育保险)收入 15624.61 亿元,同比下降 1.4%,基金(含 生育保险)支出 12833.99 亿元,同比增长 1.3%。职工基本医疗保险基金(含生育保险)年末 累计结存 25323.51 亿元。 全年城乡居民基本医疗保险基金收入 9014.01 亿元, 同比增长 5.1%; 支出 8115.27 亿元,同比下降 0.9%。年末累计结存 6049.88 亿元。 2391 2258 2119 2126 2104 2063 2067 2038 1991 1909 1771 1702 1647 1599 1593 1617 1584 1594 1608 1615 1588 1604 1635 1640 1687 1655 1786 1723 1523 1465 1200 行业分析 http:/ / 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 我们认为,劳动力人口比例的下降会影响职工医保参保结构,退休职工占比增长,在职退休 比总体趋势趋于降低,均会给职工医保基金的收入增长带来压力,增速未来会进一步趋缓,进一 步影响到医保基金收入总额的增长。 从长期看,随着劳动力人群比例的下降、老龄化程度的增加,两者之间的剪刀差会加剧医保 收、支压力。医保局对医保资金使用效率提升、医保支出结构优化的刚性需求长期存在,将进一 步通过支付方式改革、带量集采降价、动态优化医保目录等多种方式,倒逼制药工业企业从一般 仿制制剂往难仿制剂、创新药上发展,推动医药产业整体走入转型升级道路。对于普通仿制药企 业而言,未来将在医保压力下,长期处于微利状态。对于高值耗材领域,也将延续当前带量降价 的趋势。 图 6:近十年国家医保基金收入和支出概况 资料来源:国家医保局 财政部 华金证券研究所 图 7:近十年城乡居民医保(调整后)收入和占医保基金收入比例 资料来源:国家卫健委 医保局 华金证券研究所 *2017年两保合一,我们对之前的城镇居民医保和新农合数据进行了加总调整 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 35.0% 40.0% 0.00 5,000.00 10,000.00 15,000.00 20,000.00 25,000.00 30,000.00 收入总额(亿元) 支出总额(亿元) 收入总额同比 支出总额同比 行业分析 http:/ / 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 8:近十年医保当年收支结余情况 图 9:近十年医保滚存结余情况 资料来源:国家医保局 财政部 华金证券研究所 资料来源:国家医保局 财政部 华金证券研究所 图 10:2012-2019 年职工医保参保结构(万人) 资料来源:国家医保局 2019年全国医疗保障事业发展统计公报 华金证券研究所 三、辅助生殖、优生优育、老龄化疾病防治的需求有望得到激 发 人口结构变化,将激发老龄化相关疾病的防治以及养老需求。低生育率背景下,我们
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